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分拆上市or出售 阿克苏诺贝尔会和PPG一样卖掉旗下业务吗?

来源:慧聪涂料网 发布日期:2017-06-16 15:21:58 查看次数:
【九正建材网】 涂料行业巨头阿克苏诺贝尔于5月8日重申公司发展战略,计划在12个月内完成拆分专业化学品业务,以构建两块专注而高效的业务,即油漆和涂料业务以及专业化学品业务。这项公告第一次发布时,曾引发业内诸多猜想,艾仕得和巴斯夫都是业内所猜测接替阿克苏诺贝

涂料行业巨头阿克苏诺贝尔于5月8日重申公司发展战略,计划在12个月内完成拆分专业化学品业务,以构建两块专注而高效的业务,即油漆和涂料业务以及专业化学品业务。这项公告第一次发布时,曾引发业内诸多猜想,艾仕得和巴斯夫都是业内所猜测接替阿克苏诺贝尔专业化学品业务的对象。实际情况不明。

接着,阿克苏诺贝尔的竞争对手PPG在5月26日宣布,计划将其剩余的玻璃纤维资产出售给日本电器硝子公司(NEG),该公司是玻璃纤维的领先制造商,预计交易价值为5.45亿美元,并将于2017年下半年完成这项交易。公司董事会主席兼首席执行官Mc Garry说:“展望未来,我们将继续专注于增加油漆涂料和特种材料业务。

这两个企业都开始调整企业战略,其中毋庸置疑的是,剥离业务这个举措将为这两家公司带来更大的利益,具体情况和猜想,且听笔者为你细细道来。首先,让我们去了解一下阿克苏诺贝尔、PPG的专业化学品业务和玻纤业务。

专业化学品业务是阿克苏诺贝尔旗下三大业务板块之一,主要化学产品有乙烯氨、环氧乙烷、有机过氧化物、表面活性剂、螯合剂、纤维素等,广泛应用于塑料、农化、造纸、清洁以及涂料行业。2016年阿克苏诺贝尔的营业收入为147.51亿美元,专业化学品业务收入为47.83亿欧元,将其剥离后营业收入为94.14亿欧元。

PPG成立于1883年,早期以生产玻璃起家,其英文含义就是匹兹堡平板玻璃公司。等到1890年,PPG才真正开始涉及涂料业务。2016年,PPG完成了向NEG出售其欧洲玻璃纤维业务,并剥夺了其在两个亚洲玻璃纤维合资企业的所有权权益。而且,PPG还在2016年完成了北美平板玻璃的销售。

2017年5月26日,PPG出售的正是剩下的玻纤业务,包括南卡罗来纳州切斯特市以及北卡罗来纳州莱克星顿和谢尔比的生产设施,以及谢尔比和宾夕法尼亚州匹兹堡附近的哈马尔的行政和研究与开发行动。这项举措意味着PPG将玻纤业务完全剥离,以后公司将不涉及该项业务。据悉,该地区业务2017年实现净销售额3.5亿美元,出售后所得税前利润约为5.45亿美元。

阿克苏诺贝尔和PPG将业务进行拆分和出售的最大原因是,通过拆分业务和出售业务可以消减成本并专注于最重要的涂料与油漆产品系列。阿克苏诺贝尔一些特种化学品在过去十年间并没有产生预期的经济回报。据阿克苏诺贝尔发布的2016~2018年财务指导值中显示,油漆和涂料业务的销售利润率预计为10—12%,投资回收率将超过18%;专业化学品业务销售利润率为11.5%-13%,投资回收率将超过16%。显而易见,油漆与涂料业务的投资回收率高于专业化学品业务。

其实,PPG出售玻纤业务和阿克苏诺贝尔拆分专业化学品都是企业资产重组的一种方式,主要是通过资产剥离来实现企业资产的收缩。企业的资产剥离大致可以分为两种类型,一种是出售,另一种就是分拆。

目前,阿克苏诺贝尔还正在考虑将专业化学品部门分拆成独立上市实体或是像PPG一样直接出售业务。对于这个问题,阿克苏诺贝尔曾表态,将通过参考股东价值最大化以及更广泛的利益相关者考虑来确定。之前,化工行业内也有成功将业务拆分上市的先例,现在的科思创就是原拜耳集团的材料科学部门分拆独立上市的企业。从拜耳集团独立出来不久的科思创在2016年交出了一份很不错的成绩单。

笔者认为阿克苏诺贝尔倾向于将专业化学品业务拆分独立上市。猜想依据有三点:

其一,阿克苏诺贝尔此前一直在持续布局专业化学品市场,2016年,仅在中国宁波就投资8000万美元成立了两家新工厂,并且宣布投资9000万美元在天津建设新的专业化学品基地,除此之外,、阿克苏诺贝尔还宣布与Atul成立合资公司,在印度设立一家一氯乙酸工厂。如果出售,相当于直接放弃这些业务。

其二,据公开资料显示,股票市场并不喜欢同时经营不同业务的多元化控股公司,因为这类公司通常不透明,难以对其真实价值进行分析,而且投资者也会怀疑公司是否有能力同时经营好互不相关的行业。而当这类多元化公司将主要子公司或业务分拆上市时,多会得到市场的欢迎。不论原母公司,还是分拆后独立上市的子公司,估值都会有所提升,出现所谓价值释放的现象。其原因就在于独立后的子公司管理层获得了更大的自主权,有更多动力将业务扩大,业绩搞好。因此,如果阿克苏诺贝尔选择将专业化学品业务分拆上市,企业价值可以最大限度的提升。

其三,阿克苏诺贝尔专业化学品业务共有纸浆与功能性化学品、工业化学品、聚合物化学品、乙烯与硫磺衍生物及表面化学品五大产品组合,分布在欧洲、北美、亚太、拉丁美洲及其他地区,业务过于分散和庞大,部分业内人士认为,巴斯夫是现今唯一有能力完成整体收购阿克苏诺贝尔的企业,但是巴斯夫已经否认了这个传闻。阿克苏诺贝尔的专业化学品业务整体出售很难,分拆上市是最好的选择。

近两年,涂料巨头之间的竞争呈现白热化,宣伟收购威士伯成为世界上第一大涂料生产商,PPG收购阿克苏诺贝尔失败,一超多强的局面显现,面对宣伟的强大攻势,PPG和阿克苏诺贝尔正在做出战略调整,将低回报或亏损的业务剥离出来,专注于主要的涂料与油漆业务。

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