6月份，美国非农就业人数增长19.5万人，远超市场预期的16.5万人。美联储量化收缩预期不断提前，十年期国债上涨至2011年下半年以来的**高点。国内方面，经济增速放缓情况得到确认，年内大规模投资及货币宽松政策几乎无望。多方数据表明，有色金属市场需求有限，铝价决定因素依旧集中在供给层面上。前期陆续传来的内外减产消息一度让铝价看到曙光，但随后公布的5月份产量环比回升数据表明，宏观利空持续冲击，铝价或将继续探底。

上半年以来，国内铝厂减产消息不断。5月份，相关部门更是号召企业“抱团”减产“过冬”。其后，包括中铝、中电投在内的十几家铝企均高调宣布计划减产，计划规模达210万吨左右。持续减产信息一度缓和了市场的悲观情绪，铝价在6月初走出一波小幅反弹行情。然而，截至6月底，不论是从减产幅度还是预期新增产能上来看，电解铝行业供求格局仍未得到实质性转变。

相关数据统计，2013年上半年以来，国内实际减产总量约为100万吨，与此同时西部新增产能也在陆续投产。2012年，中国原铝需求约为2145万吨，考虑到今年7%的增速，预计2013年新增需求量在150万吨左右。而即使假设目前已宣布的计划减产产能得以完全执行，年内仍将有200万吨的过剩。5月份，国内原铝产量数据环比回升印证了市场对铝厂减产有限的担忧。数据显示，5月份全国原铝产量176.6万吨，同比增速虽回落至5%，但环比增加近6万吨，1~5月产量累计增速达10%。

全球铝价同样面临供给复苏的压力。根据IAI数据，1~5月以来，全球除中国外原铝产量持续上升。同比增速更是由年初的负增长恢复至小幅正增长。全球原铝产量增加来源除了低成本海湾地区的产能扩张之外，力拓加拿大Alma炼厂和必和必拓南非Hillside炼厂都恢复了正常运作。近3周伦铝的价格跌幅加深，显示市场对原铝基本面预期有所修正。

推动铝价继续探底的另一个因素在于，上游资源端成本的松动。成本降低的动因主要来自氧化铝和煤炭价格的走低。进口氧化铝价格从年初至今，已下跌2%至2625元/吨;而国产氧化铝也在今年供给相对宽松的抑制下持续走低，年初至今下跌4% 至2475元/吨，对应节约吨铝成本240元/吨。以河南地区为例，随着5、6月份以来氧化铝价格的大跌，该地区吨铝亏损已由3月**大1400元/吨左右，缩小至6月末的1100元/吨。

2012年至今，煤炭价格遭受重创继续下跌。受益于煤炭价格大跌，部分西部铝厂电力价格较去年年初下跌0.03元/千瓦时，节约吨铝成本400元/吨。不过，拥有此等优势的企业尚在少数，目前对国内整体成本线影响并不大。煤炭价格的年内持续走低刺激西部自备电厂产能维持相对优势，低成本产能延续扩张步伐。

宏观层面面临外围经济复苏、货币收紧、而国内经济增速下滑逐渐确认的窘境。继美联储 FOMC会议暗示QE退出之后，6月份美国非农数据超预期好转更是将QE退出预期继续提前。国内经济下滑也已从二季度数据当中得到确认。政策红利预期也在本届政府的强硬表态和行动中逐渐回归理性。经济数据回归印证政府对经济增速放缓容忍度提高，大规模投资预期落空;从资金市场来看，财政存款上缴、贸易融资以及各类理财产品的整治使流动性紧张。从央行态度来看，年内降准、降息几乎无望。金融机构去杠杆化，行业去产能化逻辑仍在延续，市场仍需适应经济低增长和挤泡沫的“阵痛”。

总的来说，行业基本面在6月初的预期好转之后有转头下行趋势，内外产能逆势回升加剧长期悲观情绪，上游资源端氧化铝和煤炭价格的松动使得国内原铝成本支撑继续下移。在行业无重大政策提振的前提下，铝价或仍将延续探底之路。