近一个月钢材市场回顾

钢价在春节期间全面上涨，原料后来者居上

近一个月中，钢价在1月上旬轮番上涨。上涨的先后依次为：热卷、螺纹和原料。进入1月中旬后，钢价开始快速回落。螺纹钢上涨3.5%；焦炭上涨4%；矿石上涨7%。必和必拓已经将本月的铁矿石离岸价格上调了8%，目前正和日本钢厂商谈焦炭月度定价的事宜。原料在短期内下跌的概率较小。

天津螺纹、上海螺纹、上海热卷三者价格再次重合

上海热卷和天津螺纹钢的差价**大扩大至100元，天津螺纹和上海螺纹**大差价扩大至200元。在2月份的下跌后，现在这三者的价格再次重合。这表明，春节后无量上涨的一部分被回落，上海螺纹钢上涨步伐较为扎实。从这三者的比价看，若钢价企稳，天津地区的螺纹钢将有可能率先反弹。

螺纹钢库存和去年峰值相差无几

螺纹钢库存(2月18日)为737万吨，去年峰值为740万吨。除华东地区外其他地区均创历史新高。热卷库存增加较少，但港口库存量不明，增加了不确定性。螺纹钢库存的增速超过市场预期。

钢价有可能深度调整，但不是逆转

钢材价格从2010年7月下旬见底后震荡上行，在10月份摆脱上证，追随沪铜一路盘整上行。2010年9月下旬至春节前都没有出现像样的回调，春节后的此次下跌使得市场变得更加谨慎。前期钢价上涨的主要动力来自于原材料的成本推动、节能减排、高铁需求和通货膨胀。这几个推动钢价上涨的动力大部分依然存在。

钢价震荡下行，寻找底部

主因有以下几点：

1.控制通胀的政策正在叠加，在后期会逐步显现负面影响。通胀的压力在2010年年中就已经成为共识，成为十二五开局年的重中之重。市场对前期的紧缩政策均理解为利好，但**近的加息和调整准备金率都对市场产生了利空影响。紧缩政策在后期依然会继续颁布，政策叠加效应不可忽视。

2.今年的房地产新政在逐步趋紧，限购令等政策的频发使房地产开发商暂缓了推盘速度。去年四季度颁布了新的拆迁法，其中不再允许强拆。地方政府需要对新旧法规进行衔接，政府大面积卖地可能要等到二季度。面对上涨缓慢的房价和房产政策的不稳定和突飞猛进的资金成本，房地产开发商更加倾向于暂缓建设。三级螺纹钢的需求需要密切关注。各省级政府的保障房建设需要在10月30日前全面开工，一季度是否开工的不确定性较大，二季度开工的概率较高。若出现二三级螺纹钢差价过小，则有可能说明房地产开发速度比预期弱。

3.市场需求暂未启动。高铁建设遇到突发事件，之前预计今年的铁路建设8500亿，其中基础建设6000亿和去年相当。但原铁道部部长刘志军的下马将影响高铁的建设速度。**近各高铁线的负责人均被要求去铁道部述职，各种迹象表明，高铁的建设进程在上半年都会受到影响。

4.全球和中国的钢材产量依然维持正增速，欧美的钢厂的开工率依然有挖掘空间。

5.库存在高出厂价、高资金成本的背景下，再次逼近冲击历史高点，除华东地区以外的库存均创出了历史新高。螺纹钢又是其中增幅**大的品种。现在钢厂的利润较高，套保的空间逐步扩大(市场传言：2月11日的下跌就是由于韶钢2亿元资金套保触发)。钢厂和市场倒挂严重，商家中希望价格回调的愿望加强。

钢价逆转的概率较小，依然看好二季度

主因有以下几点：

1.通胀的大背景没有改变。输入性通胀对国内的传导能力在加强，主因是这几年工业企业产能过剩局面改良和行业集中度提高。向下游转嫁的能力变强。

2.人员工资大幅上涨。尤其是二三线城市职工工资上涨速度加快。将为物价的上涨提供基础购买力，尤其是农产品。

3.房地产政策的逐步紧缩，将迫使大量资金寻找新的投资渠道。现在中东冲突，美国复苏而没有暂停宽松货币的背景下，国际大宗商品继续上涨的概率依然较大，大宗商品依然是吸引投资的去处之一。

4.原材料成本继续维持高位在未来数月依然是大概率事件。铁矿石的到岸价格虽然已经突破历史高位，但运费价格的上涨有可能抵充铁矿石价格的回落，将使得铁矿石到岸价继续维持现有水平。钢价底部逐步抬升的趋势未变。与去年高点时期相比，调坯轧材企业的利润不高，期货和现货的价差很小也将限制这次回调的深度。

综合以上因素，我们预计：螺纹钢价格将在3月份震荡下行，寻找底部。对二季度的钢价依然保持乐观。