芜湖厂房访问摘要此次访问的要点:天然气取代重质油成为主要的能源供应;汽车玻璃OEM产能目前每年约有100万张,3Q10计划将新增商业营运产能,增加另100万张;2Q10将有700t/d及900t/d的浮法生产线投入。 调整FY10F盈利预测:我们把(1)FY10F的销售收入上调4.3%至港币65.4亿元;(2)浮法玻璃的毛利率调升3个百分点,同时把综合毛利率稀微上调1个百分点至31.1%;(3)净收入从之前预计的港币12.3亿元调升至港币13.6亿元,每股盈利由港币0.710元升至港币0.782元。 中国大陆汽车销量增长迅猛我们认为乘用车销售将于2010年按年增长15%-20%。而中国大陆的总汽车销售量将超越1,500万台。 纯碱价格迅速回升但影响不大由于成本价格不断上升,我们未有把毛利率进一步提升。不过,由于信义玻璃(6.3,0.19,3.11%,经济通实时行情)采用价格较稳定、且较重油便宜10%-15%的天然气,我们认为有关的影响不大。 FY10F每股盈的11倍市盈率倍市盈我们维持信义玻璃“买入”评级,同时上调其目标价至港币8.60元,代表2010年预期每股盈利港币0.782元的11倍市盈率,有关的预测受到我们以保守的增长假设由现金流量折现法模式支持。我们欣赏信义玻璃积极迈向汽车玻璃OEM市场,其TCO玻璃生产线在中国独占鳌头。同时我们感到主力开发扩充渤海湾地区、长三角及珠三角地区的业务拓展模式深具长远的战略眼光。