库存多锁定，基本面正在改善

　　金属价格的快速上涨令现货消费受到压制，铜、铝、锌巨大的库存给市场带来压力。目前LME铜铝锌库存分别在37万吨、455万吨和42万吨以上，上海期交所铜、铝、锌库存也分别在10万吨、26万吨和14万吨以上。但我们认为，库存有很大一部分是作为抵押品进行融资，短期很难释放到现货市场。另外，随着经济复苏，消费好转，基本面正在发生变化。

　　如中国的2010年铜加工费谈判，由于2010年铜精矿供应仍然不足，估计铜的加工费会在 45美元/吨和4.5美分/磅，低于2009年中国年度铜的加工费75美元/吨和7.5美分/磅。再如2010年**季度亚洲铝的贸易升水将高于本季度，表明未来几个月现货市场供应维持紧俏。

　　根据**近的消息，明年**季度向香港、中国内地和韩国三地交付的澳洲铝锭较伦敦金属交易所现货升水将超过130美元/吨，向这三地交付的未定产地铝锭升水约为120美元/吨，以上升水均高于日本买家在2009年第四季度支付的115美元升水，而日本买家的价格已经是14年来高点。

　　我们认为，对金属的基本面还是用动态的眼光来看，在经济复苏的趋势被打破前，应以经济复苏带动基本面好转为基调。

　　综上所述，宽松的货币政策和全球经济复苏给有色市场金属奠定了上行的基础，在基本面逐渐改善的情况下，有色金属市场上涨动力仍然存在，估计金属市场会演绎出“消费淡季不淡”的局面。