青云创投首试PIPE

    如果早在2008年青云创投就选择介入，也许会对真明丽的印象大打折扣。

    2008年是真明丽上市以来**为曲折的一年，报表数字起落悬殊。上半年收入为1亿元，下半年收入急转直下，只有3000万，导致股价急剧下跌。

    原因有多种。上半年一次工厂火灾事故造成了不小影响，紧接着下半年海外市场迅速萎缩，库存增加、收入锐减，导致股价继续下跌。

    同时，真明丽在国外如越南投资建厂以减少人力成本，在国内不断投入LED芯片新工厂，直到2009年才进入测试阶段。

    这些原因极大影响了2008年的财报，这一年中曾经在2007年攀爬到17港元高位的股价，**低时跌破两元。

    在LED产业上，青云创投已经观察了两三年了，从未上市公司着手，谈了数家公司未果，**终开始寻找上市公司。

    曾在飞利浦工作的介文治形容一发现真明丽时，“就进入了状态”。

    此前，他曾跟行业内人士沟通时得知，在美国一个7瓦的LED灯，价格为30美金，在中国的生产成本在8-9美金，但真明丽的潜力在于——还可以下降更多。

    受2008年市场环境影响的真明丽，也正需要进一步资金投入到技术研发中，双方**终达成了协议。

    此次，真明丽向青云创投发行9673.1万新增股份，占认购协议日期前已发行股份的12.7%，占真明丽发行认购后已发行股份的11.3%。认购配股价为每股2.40港币，较前一日收市价每股2.30港币溢价4.34%。

    真明丽表示，将把增发筹集的近3000万美元资金用于满足持续资本开支需求及一般营运资金。

    青云创投投资之后，一周内价格已经上涨至3.44港元，较2.4港元的成本，上涨幅度为43%。

    介文治认为在未来一、两年内能有回报。特别是未来的12-18个月内，他预计真明丽的股价会有起色。当此投资达到青云创投内部IRR要求时，可以考虑慢慢分多次出售。

    在青云创投内部，早期进入的投资和PIPR投资回报率上的要求是相同的。

    他解释，有些项目进入早，虽然会带来10倍或者20倍的回报，但是投资基数并不大，而PIPE投资金额较大，且和一级市场的投资相比有较大的流通性，风险较低。

    “我们的投资基金，对于每个阶段的资金回收，也有很多规划。PIPE也是我们的投资环节之一。”介文治表示。

    目前，青云创投旗下管理3亿美元，其投资阶段覆盖早期项目、成长期、晚期甚至偏Pre-IPO项目以及PIPE投资。