（二）CPI触顶回落、PPI上涨压力缓解

    全球粮食价格上涨主要是因为石油价格暴涨促使各国发展生物燃料导致食用粮食供给减少所致，因此随着国际原油价格因需求减少快速回落，粮食价格也随之迅速回落。同时，我国粮食已经连续5年实现丰收，粮食价格相对稳定。由于食品在CPI构成中占比较高，粮价回落有助于降低通货膨胀率。经济增长回落也会使总需求减少，总体来看，未来几年我国CPI将呈现逐步回落的趋势。

    然而，我国目前还存在对成品油、煤炭、电力价格的管制，大宗商品国际市场价格的回落将有助于推动上述能源和资源价格的市场化改革，从长期看能源和资源价格具有上涨的刚性并对PPI产生上涨压力，但短期内，经济下行令工业生产快速回落，PPI上涨压力缓解。

    （三）企业盈利水平下降

    2008年下半年，国际大宗商品价格持续回落，有助于企业降低生产成本，但全球金融危机的爆发和蔓延又导致全球需求迅速萎缩，企业盈利水平大幅下降。2008年前11个月全国规模以上工业企业实现利润总额累计同比增长4.89%，较当年前8个月下降了14.5个百分点，比2007年同期下降了31.81个百分点。

    从今后发展趋势来看，无论是大型国有企业还是中小民营企业普遍感到了经营的压力。生产成本的提高和需求的减少使企业未来盈利能力降低。一方面，石油、煤炭、电力等能源价格需要放松管制以及劳动力成本逐步上升，令生产成本存在刚性上升的压力；另一方面内外需减少以及近几年很多行业产能扩张过快导致企业竞争激烈并难以通过提价转移成本，只能挤压自身利润。

    目前，工业生产增速快速下滑，工业品产销率迅速下降，工业制造行业产能过剩问题日益突出，这将给工业企业未来盈利能力产生巨大的下降压力。

    二、资本市场和房地产市场走势

    （一）资本市场总体走势低迷，但会有阶段性较大反弹

    对2009年而言，中国资本市场走势主要取决以下因素：

    **，经济周期下行持续的时间和幅度。

    从西方经济周期史来看，由于各国政府采取相机抉择的货币政策和财政政策，经济增长期拉长，衰退期缩短，衰退的程度减轻。目前，发达国家已经陷入经济衰退，市场**乐观的预期是美国经济要到今年第3或第4季度才能走出衰退阴影。在一系列拉动内需政策出台后，我国经济有望在2010年重新进入上升周期，届时中国股市才会随国内外宏观经济基本面的改善而震荡上行。

    其次，企业盈利状况改善程度。随着全球大宗商品价格持续下跌，PPI逐步回落将有助于企业成本下降，但同时需求萎缩将导致产品价格下降和库存增加，影响企业盈利状况的改善，从而制约股指的上涨空间。

    第三，大小非解禁具有不确定性，对股指上升空间形成压制。如果按总市值减去流通市值计算，未来A股市场解禁的限售股规模式超过9万亿，是当前流通市值的1.9倍。因此，今明两年股市要经受大小非解禁的严峻考验。

    总的来看，2009年全球经济将处于衰退之中，我国经济增长也将处于低位，宏观经济和企业的基本面都不支持中国股市持续走强，但在今年下半年，可能会因为政策面的改善或对2010年全球经济走出衰退的预期而出现阶段性较大反弹。