事件： 公司公告收购帅康电气75%股权事宜完成工商变更，帅康正式成为公司子公司。

点评:收购帅康进军厨电，公司加速战略转型

公司以不超7.5 亿元现金收购帅康集团持有的帅康电气75%股权，帅康主营烟机、灶具、热水器，2015 年营收7.26 亿元， 调整后净利润0.71 亿元;交易对方承诺2016-2018 年扣非净利润分别不低于0.85、1.02、1.22 亿元，不足部分以现金或股权进行补偿，超额部分的50%则奖励给标的公司管理团队;公司预期交易完成后双方将优化产业布局，并在渠道、管理、制造等方面形成协同效应。

借助母公司渠道体系，帅康三四线扩张值得期待

作为浙系高端厨电代表性品牌之一，近年帅康表现一般，但凭借多年积累依然拥有较好的品牌力与产品力，而作为太阳能热水器**，日出东方具备完善的三四线渠道，目前公司已拥有5000 多家一级网点、2 万多家二级网点，随着收购落地，未来帅康将借助母公司强大的三四线渠道网络快速推进渠道下沉， 而三四线地产回暖也将为帅康增长提供进一步支撑，同时随着日出东方资金资源的投入，未来帅康在一二线市场也将逐步发力，我们看好收购完成后帅康的整合前景。

给予 推荐 评级

基于目前烟灶市场较低的市场集中度、双方大厨电领域的品类协同性以及渠道、制造等方面的整合预期，未来帅康有望重回增长轨道，此外，公司原有主业太阳能热水器也有望实现企稳回升，考虑到17 年帅康并表，预计公司16、17 年EPS 为0.37、0.51 元，对应目前PE27、20 倍，给予"推荐"评级。

风险提示：新业务拓展不力、整合效应低于预期 来源：方正证券

【扫描下方二维码，关注微信公众号“九正橱柜网”;可查看热门文章《40多道工序！难怪实木橱柜都这么贵！》，想与同行交流可加入九正建材网橱柜交流群：74069816】