联创光电公告称，近日收到上海证券交易所《关于对公司2016年半年度报告的事后审核意见函》，该函关注到，除少数季度外，联创光电近年来经营活动产生的现金净流量，均为大额负值。上交所要求联创光电补充披露上述现象产生的原因，以及对公司财务状况的影响、公司的应对措施等。

尽管2016年1-6月扣除非经常性损益后的净利润达到9356.44万元，但同期联创光电“经营活动产生的现金流量净额”是负数，等于没有现金回账。投资者以及上交所都高度关注：联创光电的钱去哪儿了?

数据显示，2016年上半年，联创光电实现营业收入11.87亿元，同比增长2.46%;扣除非经常性损益的净利润9356.44万元，同比增长18.10%。但公司同期“经营活动产生的现金流量净额”却为-9678.70万元，负数意味着——销售出去11.87亿元产品，却没见到“真金白银”回来。

2013年、2014年、2015年和2016年上半年，联创光电扣非净利润分别为1.01亿元、1.22亿元、1.28亿元和9356.44万元，大致呈现增长趋势。但同期相对应的经营性现金净流入分别为-8359.44万元、4679.09万元、1770.08万元和-9678.70万元，累计约为-1.16亿元。其间，经营性现金净流入指标仅在2014年出现了昙花一现的增长，且是在2013年的大额负值之后，以后又开始呈下降趋势，与公司扣非净利润增长呈明显的背离。

据笔者统计，自2013年初至2016年上半年，联创光电累计实现营业收入72.43亿元，扣非后累计实现净利润4.44亿元。对此，一位不愿署名的财务研究人士认为，公司经营活动产生的现金流量净额累计为-1.16亿元，按照企业经营的一般规律，其中1年的经营性现金流为负是正常的，可是持续多年经营性现金流出现大额负数，就显得很蹊跷。缺乏现金流支持的盈利质量往往比较差。该人士表示，这后面的“潜台词”是，公司2013年以来的经营活动几乎没有现金进账，快速增长的只有应收账款和存货。

公开资料披露，联创光电主营光电器件、线缆、电脑及软件。公司2016年半年报显示，截至6月30日，联创光电合并报表应收账款余额为7.38亿元，占到公司半年营业收入的62%。

笔者注意到，2013年至2015年，联创光电应收账款一路增长，分别为4.76亿元、5.95亿元、7.59亿元，而其中2014年和2015年较上年的增幅分别达到25%和28%。

上交所审核意见函也关注到这点，要求联创光电补充披露公司销售政策、信用政策及主要客户，对应的销售是否符合收入确认标准，以及公司为促进应收款及时回收拟采取的措施等。

上交所的审核意见重点关注了联创光电4.34亿元的账面存货，并要求其补充披露“与同行业公司相比存货周转是否存在较大差异?如是，请说明原因;对比同行业公司及行业发展趋势，说明存货减值计提是否充分?”