2014年10月13日10点18分，江门市润立化工实业有限公司(下称“润立化工”)董事长何伟强和总经理唐瑶共同敲响代表着企业在资本市场挂牌的锣声，满脸笑容。润立化工选择挂牌的上海股权托管交易中心(下称“上海股交中心”)由此迎来了“广东省涂料行业**登陆的投资企业”。但润立化工并非在上海股交中心挂牌的**家涂料企业，根据媒体的整理，在润立化工之前，至少已经有5家涉及涂料业务的企业在上海股交中心挂牌，**早的在一年前。

上海股交中心属于区域性股权交易市场，根据通俗的划分，它处于当前资本市场**低的第四层，也因此被称为四板市场。在这一层次的市场中，比较具规模化的股权交易市场还有天津股权交易所、武汉股权托管交易中心(下简称“武汉股交中心”)、前海股权交易中心(下简称“前海股交中心”)、广州股权交易中心(下简称“广州股交中心”)、海峡股权托管交易中心(下简称“海峡股交中心”)等十几家。

很明显，在四板市场之上，还存在着三个层次的资本市场划分，依次是：一板市场即人们熟知的主板市场，指传统意义上的证券市场(通常指股票市场)，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所，中国大陆主板市场的公司在上交所和深交所两个市场上市;二板市场又称为创业板市场，在中国特指深交所的创业板;三板市场即全国中小企业股份转让系统(下称“全国股转系统”)，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，由于其先后于2012年和2013年进行了扩大试点及扩容，又被称作“新三板”。

遍寻这四个层次的资本市场，我们都可以发现涂料企业的身影——它们或已经挂牌，或正在排队等待审查，或提出了进入资本市场的意愿并积极做着准备，还有一些企业在经历了一段时间的冲击之后因种种原因暂时退出了角逐资本市场的行列——它们共同形成了近些年流行于涂料行业、尤其是民营涂料企业之间的“资本风潮”。

“现在做实业不好玩了，小企业就更不好玩了，去做资本运作好操作，投资又低。”对于当前在涂料行业风行资本风潮，一名行业人士作出这样的评价。在众多民营涂料企业的共同作用下，或者意味着涂料行业“资本时代”的大幕正在徐徐拉开。

“起风了”

在涂料行业刮起的这一轮“资本风潮”，**早引发业界关注的时间点是2011年底。当时三棵树涂料股份有限公司(下称“三棵树”)“只是正常的走程序”式地在《福建日报》上刊登接受上市辅导的公告，并由此拉开了多家民营涂料企业“闯关IPO(首次公开发行股票)”的大幕。(更多信息请参阅本刊2011年12月下期报道《三棵树闯关IPO》)

随后更多的有关涂料企业启动申请IPO的信息被挖掘出来。当时申请IPO的企业必须**通过环保部的环保核查(直至今年早些时候，环保部才叫停了这一行为，将其交由市场主体负责)，2011年12月广东美涂士建材股份有限公司(下称“美涂士”)和嘉宝莉化工集团股份有限公司(下称“嘉宝莉”)通过上市环保核查。但展辰涂料股份有限公司就没有这么幸运了，2012年1月，其**次环保核查被环保部“打回重编”，**终在当年6月的二次核查中才得以通过，但至今没有更进一步的消息。(更多信息请参阅本刊2012年3月下期报道《资本的躁动》及2013年6月下期报道《展辰涂料IPO悬念》)

涂料企业的IPO审查之路并非坦途。一开始时从通过环保核查到得到证监会的受理看上去大都很顺利，嘉宝莉、三棵树和美涂士先后在2012年的2月、5月和9月进入“初审”阶段;但很快就遭遇了上市环境的大变革，也即始于2012年下半年的IPO审核停摆的局面。在这**终耗时长达一年消耗战中，嘉宝莉和美涂士先后终止了IPO进程。

跟四大民营涂料企业备受关注的IPO进程不同，拥有国资背景的株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司(简称“飞鹿股份”)的遭遇略显“落寞”。2013年上半年通过上市环保核查并进入IPO审查排队行列，飞鹿股份基本处于“无人注意”的境况。其选择的目标资本市场为深交所的创业板属于二板市场，因此其进入门槛较三棵树等民营涂料企业冲击的一板市场要低，这也助其能够一路坚持至今。(更多信息请参阅本刊2014年6月下期报道《涂企IPO杀出“程咬金”》)

从2011年底至今的近3年时间里，现在看来它是涂料企业“资本意识再次觉醒”的一个时间段。在此之前，也有涂料企业成功进入资本市场的先例，比如至今仍为上市公司的重庆三峡油漆股份有限公司，以及曾经在资本市场得到“历练”的天津灯塔涂料有限公司和北京红狮涂料有限公司。但与这一轮“资本风潮”的兴起不同的是，上一次进入资本市场的主体主要是拥有国营背景的涂料企业，以及它们进入的时间较早，上市环境也不如今天成熟。

直到现在，在证监会公布的《发行监管部首次公开发行股票正常审核状态企业基本信息情况表(截至2014年10月30日)》中，仅剩下三棵树和飞鹿股份两家涂料企业的身影，它们一个冲击上交所主板上市，另一个目标为深交所创业板。它们成为当前涂料企业在一二板市场上市的希望。

转战“新三板”

从冲击主板市场的“战役”中退出的美涂士，因为再次出现在“新三板”的排队审查行列而再受关注，也由此引发了行业内对于三板市场的注意。

美涂士谋求“新三板”挂牌的消息**由地方媒体《珠江商报》报道出来。2014年7月17日，广东省佛山市顺德区金融办举办企业挂牌“新三板”培训讲座，从讲座上获悉，美涂士正处于在审阶段，“有望成为顺德**挂牌‘新三板’的企业”。

在上述讲座上，全国中小企业股份转让系统有限公司(即“新三板”全国股转系统的运营管理机构)市场发展部孟喆介绍，相比我国资本市场的主板、中小板、创业板市场，“新三板”独有“小额、便捷、灵活、多元”的投融资机制，专门为中小微企业量身打造，更适合创新、创业、成长性中小微企业。

随着“新三板”成为涂料行业内人士的关注对象，更多在“新三板”排队审查或挂牌的涂料企业(有些只是涉及涂料业务)也因此浮现。根据涂饰商情记者的不完全统计，除了美涂士之外，这些涂料企业还包括郑州优波科新材料股份有限公司(下称“郑州优波科”)、苏州吉人新材料股份有限公司(下称“苏州吉人”)、安徽菱湖漆股份有限公司(下称“安徽菱湖”)、江阴市天邦涂料股份有限公司(下称“江阴天邦”)等。

郑州优波科成立于2005年8月，是一家主营陶瓷隔热、防水、保温、民用等系列涂料的涂料化工企业。2013年9月，郑州优波科完成了股份制改制，并于2014年8月20日在“新三板”挂牌，成为**家在“新三板”挂牌的涂料企业。2013年，郑州优波科营业收入为1176.43万元，利润19.49万元。在涂料行业，这样的业绩并不突出。

在郑州优波科挂牌的前一天，苏州吉人也在全国股转系统披露了其公开转让说明书(申报稿)。苏州吉人成立于1998年7月，2014年7月完成了股份制改制，目前在审状态为“反馈意见回复审查”。从其进程来看，苏州吉人股改的目标明确，就是为了登陆“新三板”而实施的。其公布的2013年业绩数据要好看得多，营业收入为31343.01万元，利润3513.80万元。

安徽菱湖也是在今年5月才完成了股份制改造。其官方网站公布的消息明确指出，股改后的安徽菱湖拟在“新三板”挂牌，如今已处于在审的“落实意见反馈中”状态。2013年，安徽菱湖录得15601.93万元的营业收入，利润372.86万元。

江阴天邦是一家高性能涂料制造商，其产品主要用于石油管、钻杆、海洋平台、空冷器、工程机械、风电设备、光伏、汽车和电子零部件、化妆品包装等。其刚刚于10月底披露的公开转让说明书(申报稿)显示，2013年其营业收入为3610.79万元，利润177.01万元。

从这些披露出来的信息可以看出，欲登陆“新三板”的涂料企业其业绩在千万级至数亿级之间，更多的是属于中小企业的范畴。孟喆指出，“新三板”对挂牌企业不设财务指标门槛，不做价值判断，关注的是公司的成长性，能为企业提供股份流动、价值发现、并购重组、股权激励等融资功能。

这也成为吸引众多中小型涂料企业“抢滩”的一个主要因素。根据涂饰商情记者获得信息，山东奔腾漆业股份有限公司也已于2014年7月完成了股份制改制，并明确了登陆“新三板”的目标，但目前未见进入排队审查的行列。

四板体验

随着涂料企业逐鹿资本市场之风愈演愈烈，更多的中小微型涂料企业也希望参与其中，而门槛**低、更像是带有宣传性质的四板市场成为它们的目标去处。

根据涂饰商情记者的不完全统计，在全国各个区域性股权交易市场挂牌的涂料企业(包括经营业务中涉及涂料的企业)有十几家。其中包括润立化工、广东千叶松化工有限公司(下称“千叶松”)、惠州辉煌涂料有限公司、佛山市面面佳水性漆业有限公司(下称“面面佳”)、福建豪迪涂料科技股份有限公司(下称“豪迪涂料”)这样的在涂料行业已崭露头角的企业。

这些企业选择进入的资本市场并不相同，除了润立化工之外，它们基本上都遵循就近原则，选择跟企业所在地较近的区域性股权交易中心挂牌。比如千叶松选择前海股交中心，面面佳选在广州股交中心，而豪迪涂料则选在海峡股交中心挂牌。从挂牌的时间上看，**早的是面面佳，于2013年8月2日挂牌，**近的则是2014年10月13日挂牌的润立化工。

在四板市场的股交中心，普遍设有两个板块——交易板和展示板(上海股交中心叫做E板和Q板，广州股交中心则设有进取板、精选板(未见有企业进入)和成长板)。前者具备交易功能，并且要求企业完成股份制改制，要公开披露信息;后者则不具备交易功能，也无强制要求实行股份制，信息可选择不披露。

从目前的情况看，已在四板市场挂牌的涂料企业，选择登陆交易板的企业并不多。比如“专业从事建筑内外墙质感涂料研发、生产与销售”的上海济众化学高分子技术股份有限公司2014年5月在上海股交中心E板挂牌。根据其披露的信息看，2013年其营业收入为1615.39万元，利润54.45万元。除此之外，在上海股交中心E版挂牌的涉及涂料业务的企业还有铂恩塞尔新材料(上海)股份有限公司、上海雄狮粉末科技股份有限公司等，两者去年的营业收入均为5000多万元。然而查看这几个在交易版挂牌的涂料企业的交易记录，发现它们至今未有成交记录。

更多的涂料企业选择在展示板挂牌。武汉股交中心董事长龚波曾指出，展示板是企业挂牌交易板块的基础板块，为未上市、未挂牌交易的中小微企业提供面向资本市场的“低门槛、零收费、公益性”展示平台。他还表示，不同于“新三板”和四板交易板，“企业挂牌展示板”对企业起到展示和宣传作用，信息披露没有硬性要求，企业可根据自身情况选择披露内容及范围。

由此可见，企业在展示板挂牌门槛**低，无需股改，也没有信息披露的压力，甚至零费用。这样的条件设定相当于提供了一个免费的企业形象宣传平台，也是企业试水资本市场的一种有效体验。

对于一些小微企业而言，光是股改需要用到的费用就难以承担。“**怕的是股改后，企业挂牌时间遥遥无期。”一家准备到海峡股交中心挂牌的企业主曾这样表达他的担忧。而展示板的出现去除了这一顾虑，只是其挂牌意义打了折扣，对于需要融资的企业而言意义不大。

意义何在

涂料企业为什么如此集中地要挤进资本市场?对于它们来说，在资本市场上市或者挂牌意义何在?

毋庸置疑，谋求在一二板市场上市的企业都是冲着融资的目的去的。比如三棵树在其信息披露中指出，其成功上市后的融资将用于年产8万吨水性涂料扩建项目、技术中心扩建项目、营销服务网络建设项目等;而飞鹿股份的融资目的为用于机械与装备防腐涂料生产基地及涂装项目、新型环保防水防渗材料技改项目、高新材料研发检测中心项目等。

由于一二板市场的规模较大、操作成熟，因此为上市企业融资提供了保证。但层级越低的资本市场，其提供的融资能力也越低，因此在融资之外，宣传功能、规范企业经营行为等也成为一些企业的初始目标。

这也就是为什么四板市场纷纷推出展示板的原因之一。涂饰商情记者查阅了多个区域性股交中心的挂牌企业板块分布及交易情况发现，在四板市场交易板挂牌的企业并不占多数，且成交也不算活跃，甚至有的企业挂牌数月都没有收获一笔交易。

多层次的资本市场架构还为进入其中的企业提供了转板的可能，也即在条件成熟的前提下由低级市场向高级市场转移，而可以省去常规上市或挂牌的部分步骤，**终帮助企业实现“曲线上市”的梦想。这也意味着，企业进入资本市场相当于一个规范企业经营管理的过程，使之不断向上市公司的体制趋同。

融资的便利及转板的可能等都成为推动企业追逐资本市场的动力。但是不容忽视的是，企业要想进入资本市场，本身需要耗费不同程度的成本。这些成本**包括股份制改造需要用到的会计事务所的审计费、律师事务所的费用以及证券公司的费用，而且企业的规范治理就必须要严格按照国家法律政策进行税费的缴纳，可能要补交税款，等等。

据业内人士介绍，不同层次的资本市场，其挂牌或上市的费用又不尽相同。比如在海峡股交中心挂牌费用，包括推荐机构、会计师事务所、律师事务所收费一般不超过100万元(应该指交易板挂牌);而“新三板”的挂牌费用在今年年初时已逼近200万元，随着做市商制度的推出，这一价格还会继续攀升;创业板的上市费用基本在2000万元以上，而在主板挂牌上市的费用更高。

高昂的费用也成为中小微涂料企业必须考虑的问题，迫使它们对更高级的资本市场“可远观而不敢亵玩”的态度，并造成了今天更多的涂料企业集中在资本市场的底端的一个基本格局。

企业追逐资本市场的另一个动力来自于政府的鼓励。且不说企业在一二板市场上市在地方政府的大力提倡的范畴内，就连当前趋热的“新三板”市场乃至四板市场的挂牌融资也能获得政府的高额奖励。政府的奖励能够抵消部分乃至全部的挂牌或上市花费。

以“中国涂料之乡”顺德为例，去年1月出台了《顺德区人民政府办公室关于印发顺德区企业上市扶持奖励办法(修订)的通知》，对于进入不同层次的资本市场融资的企业，分别设定了不同的奖励标准。对于谋求在一二板市场上市的企业，从完成证监局辅导备案开始，到获得证监会的正式受理材料、成功上市等各个步骤，均可享受奖励。根据**终募集金额的多寡，企业若能顺利完成上市，累计可获得500万元-1000万元的政府奖励。

顺德政府的这一奖励规定还延伸至更低的资本市场层次。在“新三板”成功挂牌，累计**高可获得300万元的奖励;就连在四板市场(政府认可的股权交易市场)成功挂牌融资的企业，亦可享受一次性奖励50万元(挂牌展示不享受奖励)。

结语

“此次在上海股权托管交易中心成功挂牌，标志着润立投资进军多层次资本市场迈出了重要的一步……同时，也标志着润立集团发展的一个新的里程碑，必将助推润立品牌不断做大做强。”

这是润立化工在上海股交中心挂牌后发出的新闻通稿中使用的话语。不难看出，对于中小微涂料企业而言，进入资本市场，是它们朝着实现发展雄心迈出的又一步。

同时需要思考的是，对于涂料企业来说，如何让逐鹿资本市场的梦想照进现实，又如何在资本市场中站稳脚跟，显示涂料企业的存在感——这一理想的实现还有很长的路要走。至少在目前看来，在四板之上的资本市场中，涂料企业的身影还显得过于单薄。

我们还需要担忧的是，这股热潮能持续多久，又将会给涂料行业带来怎样的变化?纵观涂料行业近20年的发展史，运动式的热潮曾多次上演，但**终都未能坚持。而且，逐鹿资本市场还需要承担信息披露的义务，这对于对此讳莫如深的涂料企业而言，又是否有了足够的准备和坚持执行的决心?

无论如何，对于当前流行于涂料行业内的资本热潮，以及越来越多的涂料企业“拥抱”资本的姿态，我们应该持有欢迎的态度。对于一个行业而言，企业一切的寻求规范化经营管理的决心与努力都值得肯定与提倡，甚至应该推动它的实现与普及。

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