借助国庆长假的销售滞留，钢材市场年内长达30周的去库存长跑终于来到了终点，而新一轮社会库存重构阶段业已经开启。伴随着史上**长去库存阶段中，钢价也延续了**长、**深的下跌过程，现期货钢价均创下多年来新低水平。随着市场库存重构开启，钢价又将走出一段怎样的趋势行情，笔者暂从库存的角度讨论一二。

市场：7个月超长去库存周期落幕，钢市库存底部增长

国庆节前终端及市场均有一定量的补库存采购，带动钢价止跌企稳的同时，也压制了市场去库存节奏;长假期间，虽然下游终端采购需求相对正常，然钢贸商多数房价休息，而钢厂并未见明显减少发货频率;因此在出货减弱、到货增加的作用下，国内钢材市场延续30周的超长库存下降周期宣告结束，在国庆节期间迎来底部增长的开端。

据针对国内重点城市抽样调查统计，截止10月8日(本周三)，重点城市的五大品种(螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板)钢材社会库存总量为1214.76万吨，较国庆节前一周(9月26日)大增61.17万吨，这是至今年2月末去库存启动以来的首次增长;较去年同期减少302.77万吨，降速环比收窄。

国庆长假期间，继续留守市场的钢贸商不多，但反馈过来的消息显示，下游采购需求并未减弱;因第四季度，基建工程需要在寒冬来临之前赶工期，因此下游工地基本没有放假，钢材的消费需求尚属正常;但钢厂资源到货量并未因放假而减少，因此除个别地区钢材库存仍在小幅下降之外，绝大多数地区库存均有不同程度的增加。

【主要地区螺纹钢库存明显增加】东北地区螺纹钢库存继续减少2.59万吨，华东、华南等其他地区螺纹钢库存明显增加26.06万吨。

【多地线材库存小幅增加】广州、大连、西安等地线材库存继续小幅下降2.84万吨，其余地区线材库存则增加7.38万吨。

【热轧库存也在明显反弹】除新疆、天津、石家庄等个别城市热轧库存继续由微幅下降1万吨外，其余城市热轧库存均在全面回升了25.44万吨。

【中厚板库存小幅增长】除无锡、乌鲁木齐等部分城市中厚板库存减少1.24万吨外，其余地区中厚板库存微幅增加4.7万吨。

【冷轧库存主流回升】国内冷轧市场去库存的城市相对较多，上海、济南、等地仍扎库存继续小降1万吨，其余地区冷轧库存回升4.36万吨。

供需关系：钢厂减产增加，资源到货量亦增

继9月份国内钢铁PMI快速下行后，从主流钢厂十月份的排产计划来看，减产、限产现象明显增多，表明钢厂生产热情在继续下降。一方面是钢厂资金压力日益严重，特别是中小民营钢厂资金链紧张，破产停产现象较多，而其他钢厂也受制于资金紧张而不得不降低生产活动。另外一方面则源于钢厂盈利正在快速收窄，钢价的持续大幅下跌、特别是钢厂主动大幅下调出厂价清库存，使得钢厂借助成本回落的盈利空间几近消失;第三个方面则是需求基本面的持续疲软使得钢厂看淡后市需求，有主动减产规避风险的意愿。不过，今年我国钢铁产能超过11.4亿吨，实际产量预估超过8.3亿吨，钢厂开工率依然高于去年，因此整体产量依然偏高。

在上游钢厂减产的同时，国庆期间向市场发货速度并未减缓，各个地区钢市均有不同程度的到货;有效缓解前期部分品种规格短缺的现象，但同时更多的是加重了现货市场库存水平，商家在手中资源增多，而下游需求基本面没有得到有效改善的情况下，心情较为矛盾，节后惯性拉涨行情也因此受制;节后需求也因终端节前有所准备而并未能出现。另外放贷新政修改首套放贷认定标准刺激楼市有反弹迹象，但具体如何还有待观望，且能否对房地产开发形成拉动暂时不好说，处于楼市去库存大环境下，特别是房企信心不足及融资困难依然使得房地产开发低位下行是大概率事件。而预期中的冬天来临前的铁路等基建工程赶工期加速钢材消费需求的迹象短期内也未见出现，因此，就短期来看，现货市场供求矛盾还在恶化，继续影响钢价走势。

钢市进入库存重构阶段 钢价短期好转后还有下跌过程

经济仍面临下行压力，而铁路、保障房、城镇化建设等依然不足以弥补房地产回落带来的钢铁需求真空，银十的钢市需求被普遍看淡;且随着北方地区逐渐转凉，即便基建还有**后的赶工期冲刺需求，仍不足以满足对产量的消化;因此现货市场去库存压力会逐步增加。另外，随着钢价的不断下探新低，但国庆节前后又出现较为稳定的企稳反弹;市场开始出现钢价已现阶段性底部的意见，逢低补货的操作有所增加;与此同时，进入10月份后，钢材出口需求有所回落，外销钢材内流致使供应压力渐起，因此，总体来看，国内钢市已经进入库存重构阶段。

本轮钢材库存重构，虽然能够看到一部分商家主动补货的影子;但更多的还是属于外销内转、钢厂加快清库存所致;与此同时，社会库存回升，也在一定程度上反应下游终端需求面的继续疲弱;因此，笔者认为，国内供强需弱的格局短期还将延续，库存的止跌回升，也将在一定程度上影响到钢价节后惯性拉涨的空间和时间，预计短期钢价震荡偏强整理，下周或还将继续下跌。