近日，证监会IPO预披露在家居领域掀起各种话题，除了对家居行业新一轮的资本运作前景的探讨，业内对涉及企业家族股权高度集中的现象表现出关注。业内认为，这种股权结构不太符合股东间相互制衡的现代公司治理结构，它需要家族有超强的决策能力和运营能力;家族持股过高实际上“压榨”了管理层持股的空间，不利于管理者将自身利益与企业利益进行统一。

IPO潮猛烈来袭

截至今年5月7日，亚振家具、帝王洁具、海洋王照明、曲美家具、红星美凯龙家居、多喜爱家纺、成都富森美家居、惠州元晖光电、上海飞科电器、顾家家居、欧普照明、广州好莱客创意家居等13家企业仍坚守在IPO候审队列，并已完成预披露。

业内认为，家居行业正面临着新一轮的产业周期更迭，企业发展诉求已不再是单纯地抢占市场份额做大做强，而是规范企业运营，增强应对市场风险的能力，搭建持续成长的大公司机制。于是，借力资本市场这一有效杠杆，实现公司发展的再一次大飞跃，成为众多家居企业经营者的共识。

家族持股比例过高 家居股权集中藏隐忧

IPO是一个多赢的选择，除了提供充足的资金和市场资源，家居行业不但需求大量的资金，还直接面对终端消费市场，上市带来的品牌效应也是企业所看重的。中国家具协会理事长朱长岭曾经表示，家居行业中上市的企业本来就不多，上市后的企业不得不透明，在证监会等监管部门的监督下，走上正规化、现代化的企业发展道路，在行业内，企业的整体形象也有所提升。

家族持股比例过高

在IPO预披露的家居企业中，家族企业的家族持股过高是一个比较典型的现象，企业实际控制人基本都是直系亲属关系。从企业实际控制人的持股比例看，基本维持在百分之八九十以上。

富森美目前仍是家族控股的企业，控股股东和实际控制人为刘兵，他持有公司47.52%的股份。此外，刘兵之姐刘云华、刘兵之兄刘义分别持有该公司30.80%和9.68%的股份，3人合计持有富森美88%的股权，并分别担任董事长、副董事长和董事总经理。

顾家家居家族持股比例甚至高达98%，业内分析，在顾家家居的持股结构中，除了持有1%股份的TBP，其他持股人均与顾氏家族有着直系或旁系的亲属关系，因此，家族整体持股比例实际已经达到了99%。

据悉，在A股IPO审核上，股权结构虽然不是硬性指标，但若股权结构过于集中则易引起发审委对公司未来经营决策上的担忧。

股权集中藏隐忧

外部股东缺乏话语权，已经形成了公司治理的先天性缺陷，这也被众多投资者所诟病。业内人士表示，由于股权高度集中，监督、约束机制难以建立，一般家族企业上市后两个负面影响会比较突出。一是资产收益率下降，家族企业特殊的股权结构使公司决策倾向于带有经验主义的个人决策，从而使决策的失误率增多，造成企业经营业绩下降;另一个现象是较少派发股利，有的甚至可能不派发股利。反而会尽可能地从上市公司抽取资金，享受股权融资带来的利益。

不可否认，家居企业以民营占主角，而行业需求大量资金的特性使得这批企业对上市表现出极大的热情。民营企业大多难免建立之初的“家族抱团”，而发展壮大之后的上市需求就要求企业必须采用更加规范的现代企业管理制度，这是创业者必须要面临的转型。

从家居企业的招股书中可以看出，掌控家族在手握大把股权，企业管理层持股比例偏低。专家指出，适当提高管理层持股比例，改变结构单一的薪酬制度，使管理层收入与企业经营情况挂钩，把管理者自身利益与企业利益统一起来，将更容易激励管理者努力工作。此外，增加中小股东的持股比例，还能提高股权制衡度，从而对**大股东形成有效抑制，使得各个股东间的利益趋于一致，提升企业的经营绩效。许蕾

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