钛白粉行业是重要的化工原料,近期行业供求有改善预期。供给面来看,“攀钢钒钛”污染事件倒逼环保核查,对供给产生一定影响。需求方面,从7月份数据来看外需有所改善,随着旺季效应影响和库存回补的拉动,下游需求将有所改善。成本角度来看,目前钛白粉基本处于盈亏平衡边缘,所以价格进一步下行的空间有限,同时原材料价格的上涨也有望推动产品价格的回升。

分析:

1、需求分析。外需来看,7月份钛白粉出口3.8万吨,同比增长15.97%,环比6月增长16.11%,说明外需有所改善。内需来看,钛白粉行业属于强周期行业,7、8月份宏观经济数据改善可能带动需求回升;9、10月份一般是传统的消费旺季,有“金九银十”之说,旺季来临也有利于需求的改善。库存周期来看,一般在价格下跌过程中,经销商、下游企业尽量减少库存,也就是常说的“去库存”,如果经济回升或者涨价预期强化,有望推动经销商和下游企业进行补库存。在出口、补库存和旺季效应等因素影响下,有望推动钛白粉企业盈利改善。

2、供给分析。钛白粉行业属于高污染行业,其中一吨钛白粉,需要100-150吨的水,废水处理成本较高,一般在1000元以上。在目前产品价格较低,盈亏平衡之际,小企业偷排现象明显。前期媒体报道,攀枝花地区因环保整顿,50-60%的小企业关停。如果报道属实,可能会对行业产生较大影响,攀枝花地区产量50万吨左右,占行业20%左右。

3、成本支撑。行业来看,目前钛白粉价格,基本处于盈亏平衡边缘。以某公司为例上半年销售价格约为1.3万元/吨,成本为1.15万元/吨,毛利率仅为10%,扣除“三费”和税金,总体盈亏平衡。在目前的产品价格下,预计进一步下跌的概率较小。

4、事件影响。近期媒体报道云南冶金年产6万吨氯化法钛白粉生产线正在试车,各项经济技术指标远超预期结果,虽然仍存不确定因素,未来进口替代的预期仍在。

投资建议:鉴于需求有望改善、供给受限等因素影响,产品涨价预期强烈,给予行业“强于大市”的投资评级。

风险提示:价格上涨预期证伪。