若不是监管层的调查起底，联创节能的股价可能会一直坚挺。2012年12月到今年1月初，其股价从20多元暴涨到70多元，年中上涨到90元左右，后爆出财务造假导致股价下跌，目前徘徊在60元左右，相比**高位跌去1/3。

保温板

8月7日，中国证监会公布《山东联创节能新材料股份有限公司2012年年报监管案例》。信息显示，联创节能多项财务指标异常，收入确认或成本核算方面存在重大错报风险。8月8日，联创节能临时停牌。

8月12日复牌当天，联创节能发布对外投资公告，回应外界对其造假质疑的同时，以示公司正常运行。然而，曾经的大牛股，募资投产后，其建筑工程、保温板材业务的扩张受限于市场竞争，业绩如何有待观察。

问题昭然

联创节能2012年8月1日登陆创业板，主营聚氨酯硬泡组合聚醚，有500多个配方，是生产聚氨酯硬泡的关键原料，后者是优质绝热保温材料，用于建筑节能、太阳能、冷藏保温等领域。

今年3月5日至8日，监管部门现场检查联创节能发现存货管理混乱、存货明细账与仓库保管账不符、存在账外账、采购单位与发票开具单位不一致等问题，并出具整改决定。

5月底，联创节能发布整改报告，但报告仅对存货管理混乱和账实不符问题整改，“账外账”以及虚假交易事项只字未提。

8月，山东证监局正式发布的案件调查报告称，公司“应收账款与存货周转率大幅下降;公司产品毛利率大幅提高;经营性现金流量与营业利润不匹配;公司存在拖延、拒不提供资料等情形”等四大问题。对此，8月11日，联创节能发布澄清公告，公开承认账外账。针对存货管理混乱的质疑，联创节能称，为保密需要把每批产品领料分拆，原材料入库内部编码不定期更换。

否认造假

在对联创节能年报审核期间，即今年4月，“史上**严IPO财务核查”启动，其中对申请上市的河南天丰节能板材科技股份有限公司(以下简称“天丰节能”)抽查中，又发现联创节能与天丰节能之间存在虚假交易事项。

监管部门发现，联创节能将以前年度账外核算的零散客户销售收入284.8万元，于2012年度将其发票283万元虚开给了天丰节能。为“造出”对应的收款记录，联创节能用虚假银行承兑汇票复印件入账，同时，为“做平”账面资金，又将该笔虚假银行承兑汇票“付给”第三方亚东贸易。

对此，联创节能的解释是，以上采购单位与发票开具单位不一致的情况，公司将加强销售原始单据与实物流转单据的控制管理，通过信息化管理系统，强化采购单位、收货单位与开票单位的一致，杜绝采购单位与发票开具单位不一致的情况。

目前，监管部门还未对虚开发票进行**后处罚。

工程业务扩张待考

相比此前股价上涨，联创节能的业绩不算靓丽。2012年公司营业收入4.25亿元，同比下降4.7%;净利润5441万元，同比增长6.9%;经营活动产生的现金流量净额为-5865万元。2013年半年度业绩快报，预计基本持平。

占其主营收入七成的聚氨酯硬泡组合聚醚毛利率达23.61%，远超同行，但这显然不够。联创节能将超募资金2亿元投向1000万平方米/年硬质聚氨酯保温板项目和山东联创建筑节能工程有限公司，介入产业链下游，意指运用于建筑节能市场。联创节能市场部总经理陆存浩以联系办公室为由拒绝采访。

烟台某厂商告诉中国房地产报记者，聚氨酯是优质节能材料，只不过起步较晚，在建筑保温材料市场应用比例在15%左右，欧美国家使用近一半。相对苯板等传统材料，造价高，但其保温效果优异，为业界所看好，传统材料用五公分厚度，聚氨酯用三公分即可。

研究显示，聚氨酯硬泡在建筑节能市场，受制于相对较高的价格及较低的节能指标要求，易燃、可燃的材料占据大部分市场份额。国内建筑业盛行低价中标的“潜规则”，劣币驱逐良币现象严重，市场混乱。今年6月3日的吉林大火即暴露出行业旧疾。受此影响，联创节能如何在下游立足有待观察。