6月中旬开始，国内外铝价一改5月份以来的强势反弹势头，呈现持续下跌趋势。由于铝冶炼厂减产以及现货惜售引发的阶段性反弹宣告结束，长期产能过剩、季节性淡季来临以及宏观面风险三大利空因素叠加引发铝价开启新一轮跌势。市场寄希望于新一轮产能控制措施出台并得以严格执行，否则电解铝行业的困境将难以得到改善，铝价也难有良好的回升前景。

宏观面风险集中爆发

6月中旬以来，宏观面积聚的三大风险集中爆发，引发全球股市和大宗商品等风险资产集中暴跌。从历史统计的规律来看，经济周期和货币周期会共同演绎风险资产价格的牛熊周期，甚至是行业景气周期。

目前，国内经济下行风险超出预期，产能过剩将愈发难以得到遏制，市场期待的“去库存”也或将放缓甚至停滞。数据显示，5月份出口下滑、进口大跌、通胀趋缓、投资疲软、银行贷款下滑等情况，意味着多数商品需求前景恶化，“去库存”进程遭遇瓶颈。

5月份，引导中国经济增长的“三驾马车”都在减速，且未来重新加速的难度较大。出口数额同比增长1%，增速比4月份急剧回落13.7个百分点，远低于市场预测的5.6%，创下去年7月以来的**低点。在贸易争端升级、实体经济需求疲软和人民币升值等三大因素的制约下，依赖出口增长拉动经济恢复的可能性很低。今年1至5月份，全国固定资产投资增速比1至4月份回落0.2个百分点，地产投资增速也在放缓，新屋开工数量、房地产交易数量以及土地拍卖增长均走弱。内需不足，在5月份进口负增长和PPI(生产者物价指数)降幅扩大中得到进一步验证。

在经济增长放缓之际，央行为配合中央调结构的意图，不再释放流动性，以平息外资撤离带来的流动性紧张的困局。而6月末银行理财大量集中到期，与5月中旬下发的同一金融机构债券账户间禁止债券交易的政策叠加，加剧了资金供需矛盾。央行近期的主要态度是维持中性偏紧的流动性，以倒逼银行体系降杠杆。

国际方面，美联储退出QE步伐明朗，这意味着全球流动性盛宴即将结束，实际利率上升周期启动，风险资产去金融化也随之加速。6月19日，美联储在议息会议上上调了经济增长预期。Fed官员将2014年国内生产总值GDP增长预期上调至 3.0%~3.5%，预计失业率将降至6.5%~6.8%。美联储主席伯南克在会后声明表示，如果经济状况按照Fed预计的那样发展，美联储将于今年晚些时候开始收缩资产购买计划的规模，并将于2014年中终止刺激措施。这意味着美联储将先于其他经济体退出非常规货币政策，全球低利率环境或将逆转。

季节性淡季来临

在经济增速放缓之际，季节性淡季来临导致铝行业前景雪上加霜，电解铝价格在成本线下方越行越远。相关机构对铝生产企业调研时发现，因空调铝箔消费开始进入淡季，6月份铝箔企业开工率大幅下降。而此前5月份的铝箔企业开工率已经较4月份环比下降了7.34%至71.02%。建筑方面，用于室外工程的辊涂铝板带等铝材受高温影响需求开始下降，而用于室内装修的彩涂铝板带等铝材需求则一直保持稳定。

铝型材消费同样在放缓。6月份以来，终端消费进入淡季比市场预计来得更早。数据显示，1~5月份，房地产施工面积增速比1~4月份回落1.2个百分点，房屋新开工面积增速回落0.9个百分点。随着房地产行业发展增速趋缓，再加上铝价的反复波动，经销商更愿意开始消化自有库存，铝型材厂下接收的订单开始减少。另一方面，工业铝型材订单状况不容乐观，随着世界经济形势的下滑，外贸需求大减致使国内机械制造业产能过剩，机械行业的低迷也减少了相关工业铝型材行业的需求。

供应压力再度增加

5月份电解铝库存一度因企业减产而出现回落，价格也出现反弹。6月份开始，不管是从全球范围还是国产电解铝而言，产量与库存双升，供应压力再度增加。

尽管俄铝等大型铝企因亏损而扩大减产规模，但是全球5月份原铝产量较4月份仍增加6 万吨至211.2万吨，较上年同期的210.6万吨增加6000吨。这意味着部分铝企业的减产，并不能改变全球电解铝产能继续增长的势头。国内方面，铝冶炼厂减产已经蔓延至中铝和中电投。5月份全国电解铝产量仅仅下降2万吨，而较去年同期依旧增长2.9%。1~5月总产量为7805381吨，同比增长 10.70%，由此可见国内减产力度并没有计划的那么大。

LME铝库存不断刷新着历史新高，而国内铝社会库存下降势头也明显停滞。截至6月 21日，LME铝库存升至5433950吨，而在前一个交易日更创下5433975吨的历史**高纪录。国内库存方面，截至6月21日，上期所铝库存略微降至418323吨，尽管较3月22日的**高纪录回落了17%，但是依旧处于历史库存高位。6月20日，上海现货库存50.7万吨，无锡库存在34.0万吨，南海库存在10.5万吨，杭州库存在1.6万吨，国内总库存(包括上海、无锡、杭州和南海)96.8万吨，各仓库反映铝锭出库量保持平稳。随着消费淡季的到来，铝锭消费量将有所下降。

尽管近期有消息称我国将更加认真地解决铝产能过剩问题，但是产能过剩涉及到地方政府财政以及缺乏退出补偿机制，禁止地方扩张产能恐怕不容易实现。而淡季来临加剧了因经济增长放缓而导致的需求疲软的困境，铝价或跌势难尽。