上周铜市弱势再现，并于上周四封于跌停板。一周以来，铜价**大跌幅达到4420元，与春节前的高点60112元/吨相比，铜价已经下跌9512元。近期铜价的下跌与美国和中国公布的经济数据疲软有关，同时，国际货币基金组织下调全球经济增长至3.2%，也给市场增加了更大的压力。另外，铜供应产能如期释放，基本面转为过剩，导致铜价成为基金的主要打压对象。

疲软经济拖累铜消费增长

2009年以来，铜价表现强劲，这与全球实行积极的财政政策和货币政策关系密切。但救市的负面作用也不少，如产能过剩和消费透支，以及大量货币带来的通胀压力。事实上，通过非常规的宽松政策QE救市，在历史上并无成功案例，这次也不例外。放眼海外，美国在经历了近期的自动减赤压力后，经济增长出现放缓迹象;欧洲则仍深陷债务危机。因此未来全球经济维持低速增长的概率较大。再观国内，**新数据显示，国内一季度GDP增长只有7.7%，未能持续去年第四季度以来的回升趋势。与此同时，中国固定资产投资增长仍达20%，广义货币供应量为15.7%，均远高于我国今年的调控目标，市场对中国经济前景表示担忧。由此可见，宏观面对铜价的支持作用已经难以体现。

铜的消费与经济密切相关，全球经济增长放缓，使铜消费受到影响，这在今年中国铜现货市场表现十分明显。今年前2个月，电线电缆行业订单极其不足。虽然3月底订单有所增加，但在中国用电量仍呈个位数增长、各地方政府资金有限、各企业利润不高的情况下，电线电缆前景并不被看好。今年很多中小型电缆厂仍未开工，大型电缆厂订单差别大，加工费受到压制。空调行业在今年前2月订单较好，但随着外围环境再次恶化，国内房地产“新国五条”出台，空调行业提前进入淡季的迹象也非常明显。整体看，今年中国铜消费增长会好于2012年，但增长有限。从全球来看，铜消费增长会从2012年的1.5%提高到3%，但仍远低于铜产量的增幅。

铜价将向成本线回归

今年以来，铜市**大的压力来自于全球铜库存的持续上升，目前全球三大交易所铜库存已经接近90万吨，为2004年以来的**高水平。如果加上中国保税库60万~70万吨左右的库存，那么全球显性库存已经有150多万吨，接近于2002年154万吨的历史纪录。

面对巨大的库存，今年全球矿产能的释放成为市场**大的压力。过去十年来，铜价维持在高位的主要原因是铜矿供应的不足。在2005年之前，铜矿产量平均增幅在3.8%，但从2005年到2011年，平均增幅却不足1.8%，这是铜价维持强势的**主要原因。但从2012年下半年开始，这种状况发生了巨大改变，未来几个月，上百万吨的铜新增产能将得到释放，这将成为铜价**大压力。

今年是中国冶炼产能投放的高峰年，新增冶炼产能为92万吨，精炼产能为150万吨。笔者预计2013年铜产量增幅将从2%增加到4.5%，远高于铜消费增长3%的增幅。全球铜基本面将结束过去十年的短缺局面，将在今年下半年进入过剩，全年过剩量可能为15万吨，明年过剩量可能达到30万吨。

在目前有色金属企业多处于亏损的背景下，只有铜行业企业还有高达60%以上的利润。但随着基本面的彻底转变，铜价成为基金的主要沽空对象。从资金和技术上看，铜价下行空间仍大，铜价下跌之势仍未结束，LME仍有向6000美元/吨下行的可能，国内铜价也有向45000元/吨下行可能。交易操作建议仍以沽空为主。