自9月中旬以来，沪铝就阴跌不止，从供强需弱的状态来看，铝价下方难有支撑，而即便从成本的角度，支撑也极为微弱。今年年初迄今，包括预培阳极、氟化铝、冰晶石在内的电解铝辅料价格始终保持着下滑的态势，而氧化铝价格从6月到9月也是持续走低，10月至今，才略有小幅反弹。

铝厂盈利走低

在占比**重的用电成本上，今年6月，原本传闻河南铝厂享受到了缓缴8分钱电价的优惠政策，但实际情况并非如此，据悉这项政策早已遇阻中断。

此外，11月西南地区也开始从丰水期进入平水期，其中广西在去年年底取消了丰枯电价，并依旧享受着减免0.1元电费的优惠，该地区目前电价在0.42元左右;而云南、贵州、四川等地的电价要比丰水期时(每年6～10月)上调了0.05～0.06元不等，这使得西南地区的平均电价被提高到了0.48元/ 度，丰水期时为0.44元/度，这使得西南铝厂的平均用电成本上涨了560元/吨。

2012年12月~2013年4月西南又将迎来枯水期，届时云、贵、川三省的电价还将继续上调0.07～0.09元不等，整个西南铝厂的平均电价约上调0.06元/度到0.54元/度，对应的用电成本将再上涨840元/吨。结合平水期来看，西南铝厂在未来6个月内将承受总计接近0.1元的电价上调，电力成本的增加在1400元/吨，涨幅巨大。

由于电价的上调，11月西南地区除广西外，已经处于亏损，而河南及山东使用网电的铝厂成本更是远高于当前的价格。目前山东使用网电的铝厂含税成本**高，在17600元/吨附近，但这部分产能很小，应不超过30万吨;第二高的是河南铝厂，在16700元/吨;其次高的是新疆使用网电的铝厂(核算新疆铝厂成本时均已包括运输到华东的费用1500元/吨)，在15700元/吨附近;西南铝厂目前平均在15600元/吨(广西较低，约在14900元/吨)，山东使用自备电的铝厂紧随其后，大约在15250元/吨。除此之外的铝厂尚有不同程度的盈利，其中新疆拥有自备电的铝厂，盈利在1600元/吨左右;山东三大铝厂约盈利800元～900元/吨;西北(除新疆)铝厂扣除掉400元/吨的运输费用，仅剩下不到50元/吨的利润。

从亏损与盈利的区域产能分布来看，目前接近40%的产能处于亏损，盈亏趋于持平的西北地区占到30%有余，有较大盈利的产能仅占到20%～25%。这说明当下铝企的盈亏状态依旧不乐观，事实上自9月中旬至今，各地铝厂的盈利线就在持续走低。这主要是因为铝价回落，而同时原料成本(包括氧化铝价格和西南地区的电价)则有所上调，双重夹击下，铝厂利润空间进一步被挤压。

铝厂减产可能性小

按照一般的生产经营规律，成本线对价格存在一定的支撑，这主要是通过企业在价格逼近或者跌破成本线时，及时降低产量，对市场的供应规模造成明显削减，使供需结构得到改善，从而抬高价格。然而在电解铝的生产冶炼中，这一过程却不容易实现，也就意味着，铝成本对价格的支撑在相对长时间内，作用并不显著。

针对国内各地铝厂的盈亏情况进行加权平均，测算得到目前铝厂的整体平均亏损接近200元/吨。粗略地将该种情况作为对整体的表征，并与铝厂停产导致的损耗进行比较。以一台288KA的电解槽(月产量60吨)为例，如果保持每吨铝200元的亏损，一个月持续生产产生的亏损就在1.2万元(200×60)，而关停一台槽子的损耗大约在30万元，只要生产的累计亏损不大于关停槽子的损耗，那么铝厂就会坚持负利生产。在吨铝200元的亏损状态下，单个槽子继续运行的周期可长达25个月(30/1.2)。以此类推，如果吨铝亏损1000元，继续运行的周期仍然有5个月(30/6)之久。基于铝厂生产的这种特殊性，短时间内(保守估计未来三个季度)全国大范围减产的概率非常低，成本线对价格的支撑薄弱。当然，这里需要说明的是，具体到各个铝厂作出停产决策时，必然会考虑到长单供应、固定成本支出、未来价格走向及利润空间、产能淘汰或转移等多重因素，并不是完全根据亏损状况来决定。并且，这种将吨铝亏损额与电解槽损耗进行比较的方法，更多地可能停留在直观的心理层面，而现实中，铝企在判断要不要停产的时候，对吨铝亏损与固定成本的大小进行比较则更加切合实际。举个例子，假设当下是0时，企业在T时作出了停产，那么吨铝的亏损就是这期间的售价减去成本;而如果企业在0时就选择了停产，那么到T时，吨铝的亏损就是吨铝的固定成本(包括财务、人工等费用)。比较前后两种情况所导致的亏损大小，我们就会发现，只要当前的亏损小于固定成本支出，企业就会坚持生产到T时，而不会在现在就选择停产。由于吨铝的固定成本可能在1100～1600元附近，现在的亏损远远小于该数值，因此，我们也可以得出，短期内铝厂的减产可能极小。