夏至未到，但天气似乎已提前进入高温多雨状态。上周以来，北方多地高温、南方多地暴雨令期货市场建材品种几乎“中暑”，螺纹钢与玻璃期货主力合约双双“萎靡不振”，价格录得历史新低。

业内人士表示，在影响建材板块的供需、成本、资金等层面都利空的局面下，政策利好或将成为6月的**期待，但即便螺纹钢、玻璃期价位于历史低位，由于行业资金问题仍在发酵、房地产市场转入深度调整，6月建材板块整体走势仍难乐观，或仍将继续寻底。

螺纹、玻璃双双创新低

与官方制造业PMI回升的趋势一致，5月汇丰中国制造业PMI反弹至49.4，进一步确认了中国经济正在企稳，但企稳态势仍显微弱。6月3日，汇丰银行公布的5月中国制造业采购经理人指数(汇丰PMI)终值为49.4，高于4月的48.1。

中国国家统计局6月1日公布的数据显示，5月中国官方制造业PMI较上月回升0.4至50.8，创五个月新高，且为连续第三个月回升。

尽管如此，作为期货市场建材板块的螺纹钢、玻璃并不“领情”。6月3日，上海螺纹钢期货主力合约RB1410盘中一度探至每吨3040元低点，玻璃期货主力合约FG1409跌幅更甚，盘中跌破每吨1100元关口。

冰冻三尺非一日之寒，钢市低迷已是“没完没了”。数据显示，今年以来上海螺纹钢期货价格连连下挫，累计跌幅已经超过14.7%，超过前一年10.48%的跌幅;“同病相怜”的玻璃期货价格在今年累计跌幅也接近15%，4月以来跌幅有扩大之势。

基本面“乏善可陈”

螺纹钢如此跌法令市场摸不着头脑。国元期货研发中心总经理姜兴春分析认为，螺纹钢期货价格创出新低，是由其产业背景和未来市场预期决定的，可以说外忧内患。

姜兴春对中国证券报记者表示，多年来，我国粗钢产能一直无序增长，导致钢厂产能过剩，也刺激了国际铁矿石大量增产，现已进入大量供应阶段，四大铁矿石巨头供应量大增，对中国市场依赖性增大;国内房地产行业有望形成拐点，市场消费需求下降，投资者对房价悲观预期导致投资、需求购房意愿不足，导致今年以房地产为代表的固定资产投资下降，直接影响螺纹钢消费。

“国外供应快速释放、国内消费增速下降直接导致螺纹钢处于长期熊市阶段，目前的低迷格局还将延续。”姜兴春说。

从供给层面看，由于今年成本下降幅度总体大于钢价，钢企开工率一直保持在较高水平。4月份全国粗钢日均产量达到229.5万吨，再创历史新高。中钢协统计的5月上旬重点企业粗钢日均产量为182.41万吨，也是同口径的历史新高，5月中旬尽管环比回落1.29%至180.05万吨，但依然维持在高位。

从需求层面看，西本新干线监测数据显示，4月份全国房屋新开工面积环比反弹14%，同时基建投资在微刺激政策作用下也出现加快，5月份国内市场终端需求环比总体有所改善。不过，在投资增速大幅下降以及房地产行业迎来深度调整的局面下，5月国内钢市需求改善幅度有限。

**乐观的是库存。截至5月23日，全国钢材库存已连续12周下降，累计降幅达29.4%，库存水平较去年同期低20.6%;不过5月中旬重点钢铁企业钢材库存量环比增长4.9%，较去年同期高9.6%。

6月仍将“旺季不旺”

唇亡齿寒，玻璃市场同样弥漫着低迷气氛。“受去年暖冬影响，去年提前消耗了今年春季的一部分消费，导致今年在整体需求上逊于去年同期。”永安期货分析师许思达表示，今年主要是玻璃社会库存持续上升，但房地产市场继续低迷，新屋开工面积同比增长数月出现负值。

入夏以来，北方持续高温，南方则持续多雨。业内人士表示，对消费旺季的螺纹钢行业来说，也导致短期消费小幅下降，夏季高温多雨一定程度影响施工企业施工。6月钢市仍将保持旺季不旺格局。许思达认为，往年6月份是南方的雨季，玻璃市场一般都有一小段较低迷的时期，但是影响不会太深。

近期，玻璃期货市场表现持续疲软，主力1409合约跌势不减，二季度以来累计跌幅已逾10%。

尽管当前正值玻璃消费的传统旺季，然而市场新增供给压力不减，下游房地产市场需求持续低迷，从而导致玻璃企业库存维持高位，现货价格出现旺季大跌。中短期来看，在供需面持续走弱下，玻璃后市难言乐观。

从季节性规律来看，5、6月份是玻璃消费的传统旺季，去年5月全国浮法玻璃均价环比涨幅在2%左右，为二季度涨幅**大的月份。然而，今年年初以来国内玻璃市场始终难以摆脱阴跌之势，进入5月份后亦无起色。相反，在玻璃价格风向标——河北沙河地区多次降价的影响下，全国市场出现一波普跌行情。截至5月底，全国重点城市浮法玻璃均价跌至1273元/吨，环比4月份跌幅达4.57%，创下年内新低，目前沙河地区5mm玻璃主流报价已逼近1000元/吨大关。玻璃价格旺季创新低的背后，一方面体现了目前供需面的疲软不堪，另一方面也反映出恐慌情绪在市场中的蔓延，在这两者的共同作用下，后市玻璃价格或存在进一步下跌的空间。

长期以来，供给的过度扩张是导致玻璃行业日益下滑的主要因素之一。去年受现货价格上涨推动，国内玻璃产能大幅增长，导致今年以来市场供大于求压力明显增加，玻璃价格同比回落明显，产能增速亦随之放缓。然而，在旺季预期的刺激下，5月份玻璃产能增速出现反弹，共有3条浮法玻璃生产线点火，实际新增产能约1500万重箱/年，同比增幅达92%，结束了自2月份以来的下滑之势。此外，玻璃库存自4月份以来始终处于3200万重箱以上的历史高位，较去年同期增幅达15%左右。总体而言，在产能持续增长的背景下，玻璃行业供给过剩将成为常态，企业出库压力维持高位，对玻璃价格的走高亦将形成持续压力。

今年以来，受经济增速下滑、市场观望情绪升温等因素的影响，国内房地产市场表现持续低迷，拖累相关建材品种的走势。前4个月房地产数据欠佳，房屋新开工面积累计增速下滑达22.1%，施工面积增速亦出现明显回落。由于玻璃建材的需求相对房地产开发存在滞后性，年初以来新开工和施工面积的双双回落将令玻璃后市继续承压。从产业链来看，玻璃一般与铝制型材等加工成门窗并使用于房屋建筑上，受金属门窗的需求影响较为明显。然而，数据显示，4月份全国金属门窗产成品存货达64.96亿元，创下历史新高，较年初时上升了8.6%。

此外，6-7月份华东、华南地区将迎来梅雨季节，对玻璃的仓储和运输将造成一定的影响。同时，夏季高温天气也将影响建筑施工，玻璃建材需求将呈现季节性回落，加剧市场供需失衡。因此，笔者认为，玻璃需求复苏之路依然漫长，短期不容乐观。

综上，在供给保持增长而需求复苏不济的预期下，玻璃市场供需疲软的格局仍将延续，后市依然偏空。

随着全国港口铁矿石库存持续在亿吨上方，居高不下，5月份铁矿石价格单月暴跌8.33%，同比跌幅18.59%，价格屡创近2年新低。面对港口的高库存以及资金紧张的局面，钢厂多年大幅囤货的心态已经转变。

相关统计，全国34个港口铁矿石库存11307万吨，较上月末上涨598万吨。其中澳矿4838万吨，巴西矿2177万吨，南非矿531万吨，贸易矿3867万吨。这已经是全国铁矿石库存连续3个月过亿吨的库存。

今年头4个月中国铁矿石进口大幅增加，原因就是大批钢厂仍然在囤货。统计数据显示，在4月份，我国进口铁矿砂及其精矿8339万吨，较上月增加943万吨，同比增长24.18%，继2014年1月份后再次突破8000万吨大关;月平均进口均价114.34美元/吨，较上月跌9.59美元/吨;1-4月累计进口铁矿砂及其精矿30534万吨，同比增长20.7%，进口均价为每吨758.7元，同比下跌11.2%。

节节攀高的港口库存、房地产形势的恶化、银行收紧信贷等消息，使铁矿石价格大幅下挫。目前，进口铁矿石矿价正式跌破100美元/吨关口，逐渐靠拢90美元，截至5月底，62普氏指数收91.5美元/吨，较上月末跌14美元/吨，5月均价为100.80美元，较4月均价114.24美元下跌13.44美元，青岛港口PB660元/湿吨，较4月末跌70元/吨。

在进口矿价大跌的重压下，国产矿价5月份也全面下滑。当月，东北地区铁精粉跌40-60元/吨，河北、华东地区铁精粉累计跌幅达80元/吨;中南地区跌30-40元/吨，大部分矿山及国企钢厂采购价格，纷纷作出2-3轮的下调。

铁矿石价格的持续下滑，市场预计5月份铁矿石进口数量会出现小幅下滑。在4月份，我国进口铁矿砂及其精矿8339万吨，较上月增加943万吨，同比增长24.18%，继2014年1月份后再次突破8000万吨大关;月平均进口均价114.34美元/吨，较上月跌9.59美元/吨;1-4月累计进口铁矿砂及其精矿30534万吨，同比增长20.7%，进口均价为每吨758.7元，同比下跌11.2%。

“以后铁矿石采购策略肯定要发生变化，要向随用随采转变。”山东一位钢厂原料采购人员对记者表示，国内需求形势不好，企业前期铁矿石囤货已经发生了亏损。而青岛等地发生的港口核查事件，也促使企业加快采购流程的变化。

5年新低的钢材价格，让钢厂加快了控制产能的步伐。统计显示，截至5月30日，全社会钢材库存合计为1424.03万吨，较上月末减少246.88万吨，较今年峰值减少了662.16万吨，已接近去年库存谷底。以目前状况来看，下月社会库存将跌破去年底部。

中钢联研究报告认为，随着库存的不断走低和微刺激的不断出台，钢材已经具备止跌企稳的条件，一旦铁矿价格企稳，钢价有望跟随反弹。预计6月份全月钢材行情可能呈现前抑后扬局面。

近几日外盘大豆价格出现回落整理，主要原因是天气利好播种，获利平仓盘促发行情回落。不过美陈豆库存可能降至十年**低水平的担忧，显著限制2013/2014年度大豆合约的跌幅。预计芝加哥期货交易所(CBOT)大豆近月合约将维持一段时间的高位震荡格局。国内豆粕市场，节后油厂无明显库存压力，挺价基础犹在。但期货市场追高兴趣减弱，预计有调整需求，但调整可能以时间换空间形式为主。

美豆缺乏继续推高动能，高位震荡概率大。美豆库存紧张是近几个月来推动CBOT大豆近月合约持续走强的关键，而未点价的中国买家屡屡被境外基金盯上，对近月价格的坚挺构成支撑作用。而天气稍许的不利，推升着远月合约的补涨。上周由于天气转向利好播种，以及南美大豆出口美国数量的增多，获利平仓盘促使了CBOT大豆远、近价格整体回落。路透船运数据显示，上周末期间两艘巴拿马型货轮装运的巴西大豆，将运抵美国两大港口。至少七船约34.2万吨大豆目前正在装船、等待装船或正在驶向美国，而未来两个月还将有大约200万吨南美大豆陆续运抵美国港口，以缓解美豆供应紧张的态势。

从这些动态分析，我们认为，美豆2013/2014年度合约难出现明显下跌，不过随着南美大豆对美豆库存的补充，继续炒高近月合约的动能同样受到限制，近月合约高位震荡的概率更大。市场可能要等待6月底的美国农业部季度库存报告数据，来给行情指明方向。

未来一段时间，市场焦点将转向新豆面积、天气炒作以及中国买家后续需求，而在前两题材未起波澜之前，处于价值偏低位的远期大豆仍旧将受到进口买家的积极追捧，因此中国买家对远期大豆采购需求兴趣可能令远期大豆价格呈现出一定抗跌性。另外上周开始，指数基金的移仓行为也可能对远期合约价格构成一定利多作用。而从持仓量能上看，近些时日以来，美豆类品种以及美玉米品种均处于增仓的势头中，说明资金仍旧维持较高的买入热情，市场整体仍处于偏多头的氛围中。

国内油厂仍有挺价豆粕现货基础。从我们了解的油厂豆粕库存情况上分析，尽管节前油厂开工率高，豆粕供应量增大，但饲料厂及经销商入市补库积极性仍旧较高。油厂豆粕实际库存压力较小。大豆压榨总量可能因假期因素出现一定下降，而下游需求仍旧朝着向好的方向发展，油厂未来一周的豆粕库存压力较小，对豆粕挺价的难度不大。不过油厂未执行合同明显上升，说明饲料厂和贸易商已经积累了一定的豆粕库存，随着豆粕现货价格的走高，如果外盘没有明显的上涨提振，饲料厂和贸易商后期的补库积极性可能受到一定限制。但整体上来说，油厂挺粕基础犹在，对豆粕现货价格有明显的支撑。

期货市场资金追高兴趣减弱。上周豆粕期货仅仅经历了周二一天的明显调整，随后几个交易日，尤其是9月合约再次靠近反弹高点。但从主力席位多空变化上看，部分主多席位在反弹过程中积极增持空单对锁净多头寸，说明市场对价格追高态度趋于谨慎，在外盘推高动能减弱的背景下，国内豆粕期货价格可能有延续调整的需求，昨日市场的表现可见端倪。但由于豆粕现货价格压力不大，暂时看不到期货价格有很大的调整空间，预计未来更多以时间换空间为主。

市场人士：供应不会过于宽松，鸡蛋难进一步下滑

进入5月中旬以来，国内期现货鸡蛋价格双双下挫，其中大连鸡蛋主力1409合约期价自5月20日至6月3日累计下跌0.4元/斤左右。

在与北京新发地市场禽蛋大厅的商户交流中了解到，由于气温回升较快，加之饲料企业和养鸡场都没有良好的鸡蛋储存条件，当前养鸡场生产出来的鸡蛋，一般都会尽快进入市场销售，不会存货，也难以形成惜售的局面，使得鸡蛋供应偏紧的状况有所缓解，这是造成鸡蛋价格在4—5月创出新高后快速回落的主要原因。

“今年1月至5月中旬，在跨年度出现的H7N9禽流感使国内蛋鸡存栏量严重下降的背景下，鸡蛋价格出现了快速上涨，同时在鸡蛋价格上涨的过程中，饲料企业、养鸡场、鸡蛋贸易商等的囤货行为更进一步推高了价格。”上海良茂期货农产品分析师储瑞珍表示，进入5月下旬后，全国各地气温骤然升高，鸡蛋难以安全储存，市场上各类鸡蛋库存急需消化。

据了解，在鸡蛋价格进入下降区间以后，饲料企业和养鸡场更不愿意储存鸡蛋。在北方地区，养鸡场特别是家庭养鸡场的饲料，大部分是从饲料企业先行赊欠，然后再用鸡蛋来偿还饲料的欠款。因此，在鸡蛋价格上涨时，无论是饲料企业还是养鸡场，都存在不同程度的惜售心理。而在鸡蛋进入下降通道时，无论是饲料企业还是养鸡场，都希望在价格仍然还比较高的时候尽快把鸡蛋销售出去。近期，在鸡蛋价格进入下降区间后，以前存放在饲料企业和养鸡场的鸡蛋就会大量涌入市场，这使得前期供应偏紧的局面迅速改观，价格一降再降。

北京新发地市场在鸡蛋市场分析报告中称，今年2月补栏的雏鸡在6月以后会陆续进入产蛋期，后期鸡蛋的供应会相对充足，价格会继续下降甚至恢复到常态价位。养鸡场需要在鸡蛋供应完全恢复之前，也就是在价格较高的时候把自己现有的鸡蛋尽快销售出去，销售的意愿较强。此外，前期惜售储存的鸡蛋，有一部分是老鸡生产的鸡蛋，鸡蛋的质量略差一些，这些与新鸡生产的鸡蛋相比，差距就更加明显，这些储存的鸡蛋也需要在新鸡进入产蛋期之前尽快销售出去。

据储瑞珍介绍，南方地区的梅雨季节即将来临，后期鸡蛋更难保存，市场购销节奏将进一步放缓。不过，鸡蛋价格大幅下挫将使蛋鸡养殖利润降低，促进高龄蛋鸡的淘汰，随着前期库存被消化完毕，以及高温天气造成蛋鸡产蛋量下降，在中秋节备货启动后，鸡蛋价格有望迎来新一轮的上涨行情。

“未来鸡蛋价格难以再次深幅下跌。”国投中谷期货农产品分析师刘国良认为，当前国内蛋鸡存栏量和正常年份相比仍然较低，后期蛋鸡补栏的速度估计也低于去年同期，鸡蛋新增供应量并不会对价格造成太大压力。与此同时，当前淘汰鸡价格正处在历史高位，在鸡蛋价格明显回落之际，加之产蛋率因高温天气而下降，养殖户很可能会加速淘汰老鸡，市场供应量不会出现过于宽松的局面，鸡蛋价格缺乏进一步下滑的动力。

近日，全国大部分地区鸡蛋价格已止跌企稳，其中北京新发地市场鸡蛋批发价已稳定在4.6—4.7元/斤。

5月下旬，金银掉头向下打破了自4月份以来贵金属市场上多空胶着的局面。在消息面的配合下，银价短线有望冲击2013年形成的底部18.18美元/盎司。国内期货市场，沪银已经形成全面贴水的格局，表明当前国内持货商挺价，但投资者对远期银价并不看好。

地缘动荡，贵金属有底可依

中长期来看，贵金属市场关注的核心因素依然是美国经济基本面，经济增长动力是否强劲、就业是否快速好转等。除一季度受寒潮影响美国经济数据表现并不理想外，二季度起制造业和房地产业再次带动经济转暖，劳工市场方面的复苏更是明显。虽然美联储主席耶伦表示经济实现健康增长还有一段路要走，也未对货币政策前景做出评论，但从通胀和就业指标来看，按部就班地削减QE成为必然，加息的脚步也越来越近。对于贵金属而言，危机已过、通胀未起，避险与保值的属性得不到发挥，中期来看，利空白银市场。

另外，欧央行和日央行的动作也值得关注。在欧元区经济增速不振的情况下，市场对于通胀持续低迷的前景存在担忧，这将迫使欧央行在此后可能采取负利率，甚至被迫动用QE这一“杀手锏”。日本经济则更加令人担忧，随着衰退预期的加强，更大规模的“放水”可能很快将至，日央行行长此前已经有所表态。对于欧元和日元来说，相对于美元无疑会贬值，无论谁先“放水”，对于贵金属的压制都显而易见。2014年地缘政治注定是不平静的一年，这决定了贵金属将有底可依。

短期利多消息面已经出现

需求方面，印度央行5月21日突然宣布放宽黄金进口管制，允许除已授权银行外的两家贸易商行进口黄金，以促进黄金出口，但仍须遵守20:80准则。另外允许银行对黄金珠宝商80%黄金进口配额做抵押贷款。市场预期印度新总理将释放更多利多黄金消费的政策。印度需求的回归，对今年的中国消费增长停滞将是一个很大的弥补。黄金供需方面，也会得到进一步的改善，对于白银市场，也将产生利好。

投资需求方面，黄金ETF年初至今下滑18吨，需要注意的是，虽然黄金ETF不断遭受减持，但也没有2013年下滑幅度大，说明大的投资机构已经处于观望态势。白银ETF则相对稳定，反而增持意愿更强烈一些，年初以来，白银ETF总计增仓510吨。

库存方面，COMEX白银库存已由高位出现下滑，国内冶炼厂、贸易商及交易所白银库存也在不断下降。随着冶炼厂开工的恢复，国内现货或得到补充，但冶炼厂大量出货仍需好的价格配合，当前现货价格已经高于电子盘报价。

结论与展望

美国经济数据表现良好以及QE呼之欲出的预期，对贵金属走势形成压制。不过，随着黄金利好的出现以及国内白银现货紧张，笔者对银价走势并不悲观，挺过二季度的做空季，三季度银价或可依托当前底部产生较大的反弹。作者：官平