基本面:旺季不旺,区域价格震荡下行

五一过后,全国水泥市场价格依旧延续震荡下行态势,环比跌幅 0.17%。价格下调地区主要集中在江西、福建和浙江,水泥价格下调10-20 元/吨,南京熟料价格下调20 元/吨;价格上涨区域主要有海口和昆明,4 月底5 月初价格上调20 元 /吨。此外,兰州及周边地区水泥价格呈下行趋势,主要受宁夏冲击,年初以来已累计下调30-60 元。进入5 月上旬,受下游需求疲弱和雨水天气影响,市场旺季不旺,致部分地区水泥价格继续走低。

本周水泥库存环↓0.15 个百分点至68%,熟料库存环↑0.84 个百分点至60.8%;全国粉磨开工率↑1.39 个百分点至67.7%,高于去年同期61%的水平(涨幅较高或因取样问题,反映部分区域市场在向大企业集中)。

宏观面:淘汰指标再升级,新疆主题又升温

1、工信部14 年水泥淘汰落后产能指标为5050 万吨,与政府工作报告相比超出850 万吨(鉴于落后淘汰本身的难以监控性,对该政策的实质影响保持谨慎);2、继南宁、无锡限购松绑之后,铜陵本周也松绑限购(买涨不买跌情绪下,价格下跌或才开始);3、传新疆拟在口岸城市建立中亚自由贸易园区、在内陆城市增设综合保税区、增设进出口加工基地(区域主题仍在发酵);4、周小川在全球金融论坛上的演讲:微调是始终在做的,不会采取大规模刺激;5、4 月制造业PMI 50.4,前值50.3,需求略回暖,稳增长生效。

关注盈利洼地区域的底部反转,量价齐升需要等待旺季不旺已成定局,不过企业限产下,库存得以消化,价格基本维稳,但仍缺乏进一步向上动力,我们判断东部水泥盈利能力应已至相对高位,区域企业的增长性更多源于外区域并购及多元化业务贡献,如骨料。

相较而言,京津冀以及新疆这两大盈利洼地或出现底部反转的机会,其核心驱动均是需求端的改善,其中京津冀为供给、需求双向改善,新疆今年预计是产能的**后投放年。鉴于近期随主题概念降温股价回落明显,建议适当配置等待下半年可能的量价齐升与区域发展规划共振的机会。

维持此前水泥推荐组合:海螺水泥、冀东水泥和金隅股份。