Q3营收环比增长0.24%,同比增长18.38%,9月数据环比下降2.81%,同比增长17.50%(数据涵盖16家LED上市企业)。9月台湾上游芯片厂商合计营收37.52亿新台币,环比下降2.28%,同比增长9.76%。下游封装应用厂商合计营收51.46亿新台币,环比下降 3.20%,同比增长23.87%;9月份外延芯片+封装应用合计营收88.99亿新台币,环比下降2.81%,同比增长17.50%。Q3芯片营收 113.36亿新台币,环比下降4.69%,同比增长7.16%,封装营收157.85亿新台币,环比增长4.11%,同比增长28.00%,合计营收 271.21亿新台币,环比增长0.24%,同比增长18.38%。我们分析认为,1、Q3仍在持续改善,Q3在节能节电补贴终止,背光照明影响较大(由于2013年Q2及2012年Q3整体基数较高,2012年Q3节能家电补贴开始,2012年Q2终止),Q3整体增幅有限,此外大陆厂商对背光争夺加剧,加速消弱台湾背光市常2、照明应用补缺背光,确保整体保持增长。犹如我们Q2点评判断,Q3照明为关键因素,随着6月底飞利浦系列产品降价,欧司朗批量推出多款产品,推动LED照明应用加速在商业照明领域的推广,有效弥补背光回补力道的不足,确保Q3的稳定增长。

展望Q4,背光库存回补力道持续,照明应用再加速,预计整体环比将有较大幅度增长。从终端应用刚看,背光应用Q4回补持续,随着十一黄金周催化,进入10月,多款智能电视新品终端,智能手机终端上市开始销售,拉开促销旺季(双十一、圣诞、元旦、春节),有望带动背光回暖;照明方面,十一期间美国沃尔玛加速推出亲民价格(7-9美元LED球泡灯)LED照明终端,持续刺激需求加速渗透,预计照明应用引爆在即;显示屏方面,进入工程集中落实期。政策预期,新一轮节能家电补贴政策有望再次启动,将助推电视背光需求,照明应用需求。

上游产业链供求改善优于下游封装应用,下游近期事件驱动为主。随着需求逐步释放,供给越来越多成为产业链主要制约因素,上游材料蓝宝石自年初持续涨价,MO源价格也已止跌企稳,外延芯片由于供给释放周期较长,供求改善优于下游封装应用,价格虽然仍在下降,但是相对可控,封装应用环节产能释放快速,供求虽有改善,但是仍是供大于求状态,价格向下趋势持续,以求以量补价,预计2014年有望凸显。下游封装应用由于价格持续下跌,规模经济效益凸显,倒闭潮来临,收购整并加速,预计2013-2014年收购整并加速,加速规模拓展。