**部分行情回顾

上半年，螺纹钢期货价格经历了先涨后跌的过程，目前已经创出年内新低，但较年初的整体跌幅相对较小。5月份之前，螺纹钢价格整体处于去年大跌后的反弹修复过程，保持着缓慢的上涨态势;但是自从五一假期过后，欧洲债务问题的新一轮爆发，钢市的利空因素集中释放，导致了螺纹钢期价跌破了今年以来的反弹趋势线，宣告了钢价反弹的结束。在短期暴跌之后，钢价在4000点得到支撑反弹，下半年钢价将会何去何从，下面我们将经过详细的分析后给出我们的观点，谨供投资者参考。

第二部分基本面分析

币政策渐渐趋于宽松 钢市资金依旧紧张

上半年，随着国内经济增速放缓，货币政策也渐渐趋于宽松，分别下调一次存贷款利率和两次存款准备金率，货币供应增速下降的趋势得以缓和，M2增速开始显现掉头向上的势头。据央行数据显示，5月末，狭义货币(M1)余额为27.9万亿，同比增速为3.5%，比去年同期增速回落9.2个百分点;同期，广义货币(M2)余额为90万亿，同比增速为13.2%，比去年同期增速回落1.9个百分点。其中，5月份，M1和M2的增速与上月相比都有小幅的回升。

虽说上半年整个国内资金面的紧张程度有所缓解，但是在钢市资金链危机爆发，频繁出现风险事件之后，银行对钢贸企业的信贷审核要求更加严格，钢市的资金面却愈发的紧张起来，导致了年初也没有出现较大的春节囤货行情。

钢厂微利生产 产量居高不下

上半年我国钢材产量依旧保持着强劲的增长势头。据国家统计局公布数据显示，今年前5个月，我国钢筋产量共计6858万吨，同比增长17.4%;其中5月份，钢筋产量为1472万吨，同比仍保持着14.8%的两位数增长。进入6月，我国钢材产量依旧居高不下，据中钢协统计数据，6月上旬重点钢铁企业粗钢日均产量168.47万吨，旬环比增长4.5%;全国预估粗钢日均产量199.94万吨，旬环比增长2.03%。

5月下旬河北钢铁、武钢、沙钢等钢厂集中安排检修，粗钢产量一度回落。6月上旬部分钢厂检修结束，国内粗钢产能释放再度加快。随着前期高价原料库存逐步消化，部分中小钢企已经有一定利润空间，目前钢厂减产、限产的现象很少，预计6月份国内粗钢日均产量将维持在200万吨左右的高位。

从螺纹钢生产利润空间的测算图中我们就可以看出为什么钢厂在钢价下跌之后仍然保持着很高的开工率。这是因为今年以来螺纹钢的生产都一直保持着一定利润空间，铁矿石和焦炭等生产原料价格的下跌已经在一定程度上抵消了钢价下跌对钢厂生产利润减少的影响。尤其是中小钢厂前期高价铁矿石库存在消化之后，生产利润有所好转，而大钢厂利润今年以来下降很快，减产检修意愿相对较强。6月1日，中钢协统计数据显示，4月全国重点大中型钢铁企业利润总额仅为17.9亿元，环比3月的20.84亿元进一步减少，同比更是下降96.65%。

下游投资锐减 需求大幅下滑

受到中央政府大幅削减铁路建设投入，上半年我国新增固定资产投资增速快速回落。1-5月份，国内新增固定资产投资累计完成43，861亿元，同比增长23.5%，增速比去年同期的同比33.6%的增速有明显的下降。

在房地产政策调控之下，上半年，我国房屋新开工面积的增速继续大幅下降，甚至在4月之后，房屋新开工面积就进入了负增长区域。1-5月，我国房屋新开工面积累计完成72，859万平方米，同比下降了-4.3%，增速比去年同期23.8%的增速下降幅度巨大。

上半年，我国房地产和基建工程的投资增速大幅放缓，这大大影响了建筑钢材的终端需求;同时，保障房的建设未能有效弥补商品房市场低迷给钢材市场带来的损失;这就导致了钢材库存消化缓慢，明显的高于往年。

库存历史高位 消化过程缓慢

螺纹钢产量居高不下，同时下游需求低迷，在这种供过于求加重的情况下，全国的螺纹钢库存容量较往年整体水平再度提高，库存量也再次刷新历史新高，于2月17日当周达到了850万吨。虽说之后，国内螺纹钢库存量开始逐步下降，但幅度较为缓慢，截至6月21日，全国螺纹钢库存量为667万吨，而去年同期的库存量为550万吨，上升幅度达到了21.3%。南方雨季来临，终端消费更加低迷，近几周来，螺纹钢库存的下降步伐开始趋于停滞。由于今年钢贸行业一直处于资金链紧缺的局面，因此并没有像往年出现较大的囤货行情，减少了钢材库存的波动幅度，要不螺纹钢的库存量还会更高。

矿价追随钢价稳步下跌

从4月中旬钢价开始了一波下跌行情，幅度大大小于去年的下跌行情，且下跌的速度较慢，从而使得铁矿石价格与钢材价格走势间的时滞大大缩小，且铁矿石价格下跌的幅度与钢价下跌的幅度基本上一致，大约在10%左右，因此这也是今年钢厂仍然能够维持微利生产的重要原因之一。

据海关统计数据显示，2012年5月份我国进口铁矿石6384万吨，比上个月增加615万吨，同比增加19.8%。1到5月累计进口铁矿石30822万吨，同比增加9%。另外，据国家统计局数据显示，2012年5月我国铁矿产量11235.3万吨，比去年同期产量10246.7万吨，同比增长9.65%，较上月增长833.4万吨，环比上涨0.08%。1-5月，铁矿石累计产量47549.9万吨，与去年同期相比增长18.8%。

在铁矿石进口量和国内铁矿石产量保持较高增长水平的情况下，旺盛的国内钢材产能也没能使铁矿石库存得以快速的消耗，仍保持在历史高位的水平。截止6月21日，港口铁矿石库存量为9,586万吨，较历史**高位的10,149万吨的减少幅度有限。

第三部分后市展望及操作策略

后市展望

下半年，钢价将会在宏观面利空和行业面转好的情况下运行。整个商品市场仍将会笼罩在欧债问题和全球经济增速放缓的阴影之下，系统性风险仍将在一定时期内成为影响市场的主要旋律，钢价也会同样遭受打击。而从基本面方面来看，钢市资金面紧张的局面将会逐步有所改观;利润空间尚存的情况决定了钢厂会继续维持较高的产能水平，钢厂减产的幅度不会太大，但继续增产的可能性很小;而在前期出台的与房地产、基建等有关的利好政策虽然难以在短期内形成立竿见影的需求，但在秋季里将会得到体现。整体来看，钢市基本面开始出现的利好消息在短期内是难以对抗系统性风险，但会在金9银10的月份里得以体现。

从技术图形来看，螺纹钢期货价格在连续一个多月的下跌之后，在去年底部4000元/吨受到了强劲的支撑。4000点是否同样会成为今年的底部，很大原因取决于欧债危机带来的系统性风险的大小。因此，在系统性风险仍没有释放完，工业品没有显示出企稳迹象的情况下，投资者依旧保持空头思维，以在反弹过程中择机进行做空的交易策略为主;而当上述两个条件都向利好方向进行转变时，投资者在做好风险控制工作的基础上可以去追逐一波较大的反弹行情。