地产板块涨势居前。受地产止跌的支撑，与之高度相关的建材市场、家电、钢铁、工程机械跌幅相对有限。我们认为，从技术上看，虽然地产股继续大幅下跌的概率不大，但仍有一定的向下空间。同时，地产调控政策传导至家电、建材等相关行业的影响还未完全释放出来，二季度乃至三季度，地产前期调整对家电、建材等行业的影响会充分释放，从而导致上述行业中期利润增幅下降。

　　家电价格板块中期业绩堪忧

　　受地产反弹影响，上周家电板块整体下跌1.86%，白电微跌0.39%。4月份以来，由于受降价风波和国际原材料价格波动影响，家电板块跌幅居前，尤其是黑电领域。我们认为，家电的超跌更多是对未来盈利能力的担忧。地产消费对家电的拉动一般要在6个月左右的时间体现出来，而近期原材料价格的波动也将影响家电的成本。中期内，家电板块业绩增幅回调10%的概率较大。

　　我们估算，今年地产销售增速将回落至25%左右，这将拉低家电的销售增长。不考虑家电下乡的影响，按照城镇的消费增长，将分别带来250万台空调，400万台冰箱、500万台电视机的需求量缩小，分别占到去年内销量的7%、6%和10%，这也将拉低行业整体的盈利增长。

　　综合来看，虽然有新能源、新材料的支持和依旧宽广的消费能力，但受制于原材料、地产、行业整合的影响，家电板块的增长斜率还将放缓。

　　从市盈率看，截至5月21日，按照TTM整体法算，家电板块为20倍，其中白电中的空调较低，为16倍，彩电板块整体为31倍。虽然整体看仍然在历史均值的下方，但我们认为，由于未来盈利增速的下滑，家电板块的整体平均估值应下调，目前板块的估值风险较大。