下半年基建加快和房地产投资回暖将拉动水泥需求增长高于上半年、利润环比和同比都将上升、2010年供给不会明显过剩、估值水平适中构成我们维持水泥行业“增持”评级的理由。

    以“4万亿”为代表的政府加大投资力度的政策推动今年以来固定资产投资高速增长，1-5月全国城镇固定资产投资同比增长32.9%。预计年内政策不会发生大的改变，从目前的新开工项目计划总投资来看，全年固定资产投资增速可能保持在30%左右，大大超过去年底市场的预期。

    固定资产投资高速增长拉动水泥需求增长大幅超预期。今年1-5月，全国水泥产量同比增长13.34%。旺盛需求下，全国水泥均价在今年3月企稳并有小幅回升，但东中部地区价格依然低于08年同期。

    下半年基建项目将大量开工，房地产新开工面积将出现明显回暖，拉动水泥需求增长强劲，预计全年水泥需求增长15%。2010年虽然基建投资的增速可能有所放缓，但房地产投资增速或将加快到15%以上，预计全年水泥需求增长仍然可望达到10%左右。

    预计09年建成投产水泥产能2-2.5亿吨，其中近40%产能集中在年底投产，下半年实际新增供给压力不大，供求关系好于上半年，水泥价格涨幅可能加大。今年新增需求将显著大于新增供给，明年则基本平衡。分地区看，东北、华东、华北地区新建产能增速较低，未来供给压力较轻。

    维持“先东后西”投资策略，东部水泥公司盈利能力回升，推荐海螺、塔牌、冀东、华新；西北公司存在交易性机会，选择祁连山和赛马实业。