如今时值盛夏，但即便站在火热的炼钢炉前，钢铁类上市公司的小股东么还是忍不住抱住双肩瑟瑟发抖。这是因为，破净——这个让投资者很难接受的现实正在钢铁类上市公司的股价上演。有小股东面对连续数日大幅下跌的股价含泪慨叹，“做钢铁类公司的股东，难道也必须百炼成钢？”

    钢铁板块远远跑输大盘

    8月4日，邯郸钢铁（600001）收盘价为4.32元，低于其每股净资产4.38元，公司市净率为0.99倍，创下股改以来的新低。这也是近一年来**跌破净资产的钢铁股。而这并不是**坏的时刻，昨日该公司股价继续下跌至4.24元，市净率进一步下跌至0.97倍。

    邯郸钢铁也并不是**一家跌破净资产的钢铁股，8月5日，又有2家公司加入到破净行列。他们分别是南钢股份（4.59,-0.28,-5.75％）、杭钢股份（5.38,-0.14,-2.54％），两家公司的市净率分别为0.95倍、0.96倍。此外，韶钢松山（4.56,-0.14,-2.98％）、安阳钢铁（4.49,-0.29,-6.07％）、唐钢股份（5.32,-0.37,-6.50％）、本钢板材（6.03,-0.05,-0.82％）、华菱管线（6.10,-0.14,-2.24％）的市净率分别在1.01-1.15倍的区间内。

    据本报数据中心统计，36家钢铁类上市公司中，平均市净率为1.825倍，其中，绝大多数公司的市净率不足2倍，且仅有长城股份（5.86,0.28,5.02％）的市净率超过了3.5倍（为7.35倍）。

    从市盈率指标来看，市盈率在4-10倍区间的公司有10家、在10-20倍区间的公司有14家、超过20倍的有11家。

    从股价表现来看，236家公司自从7月29日以来的平均跌幅为13.27％，而同期上证指数跌幅仅为7.34％。其中，仅有宁夏恒力（5.90,-0.28,-4.53％）一家公司在这几个交易日内的股价总涨幅为正，承德钒钛（8.07,-0.17,-2.06％）则较为抗跌，股价跌幅为-2.77％，而三钢闽光（12.96,-0.67,-4.92％）、宝钢股份（7.21,-0.33,-4.38％）、马钢股份（4.79,-0.21,-4.20％）、南钢股份、本钢板材、西宁特钢（8.92,-0.78,-8.04％）、鞍钢股份（10.85,-0.96,-8.13％）、济南钢铁（9.11,-0.54,-5.60％）、八一钢铁（8.67,-0.40,-4.41％）、武钢股份（8.16,-0.54,-6.21％）、酒钢宏兴（8.07,-0.62,-7.13％）、唐钢股份、凌钢股份（7.88,-0.73,-8.48％）的股价累计跌幅均超过了15％，甚至有公司累计的跌幅超过了23％。

    事实上，钢铁股股价的本轮大跌是从7月29日开始，而“高潮”是上周五攀钢系三家公司的集体放量跌停和本周破净股的连续出现。上周五的8月1日上午10时刚过，攀钢钢钒（8.80,0.68,8.37％）突然跳水，股价直奔跌停而去。几乎同一时间，“攀钢系”旗下另外两家上市公司攀渝钛业（12.58,0.49,4.05％）和长城股份也同时跳水。到10点50左右，“攀钢系”三只股票全部封死了跌停。尽管下午受大盘反弹带动，一度打开跌停，但除攀钢钢钒跌幅为9.68％外，其他两家均报收于跌停，钢钒GFC1亦下跌13.93％。

    投资者不禁要问，曾经因为业绩稳定、估价优势明显和而被市场誉为“擎天柱”的钢铁板块究竟怎么了？为什么二级市场遭遇滑“铁”卢？

    夹缝中的钢铁业

    对于很多行业来说，面对高企的原材料成本，通过涨价并向下游传导影响力是不得已但也是**直接的选择。不幸的是，钢铁类公司没有办法作出类似的选择。

    从上游原材料来看，铁矿石是钢铁企业的主要成本。但是，自从2004年我国钢铁业进入景气周期以来，国际铁矿石价格就与涨价画上了等号，而今年这一局面更加趋于白热化。6月23日，宝钢集团和澳大利亚力拓宣布，就2008年4月1日起的新一年度交付的哈默斯利铁矿石价格达成一致，力拓的三种粉矿价格将在2007年的基础上上涨79.88％和96.5％，这一价格还将成为2008年—2009年部分长期合同的基准价格。联合证券当时曾经撰写研究报告认为，澳矿合同价的涨幅高于巴西矿的结果改变了既定的定价机制，进一步凸显铁矿石谈判双方议价能力的强烈反差，2008年钢铁企业的生存环境将日益窘迫。”中钢协秘书长单尚华曾表示：“进口铁矿石价格和海运费过快增长，严重威胁我国钢铁工业的平稳发展。中钢协的年中报告也指出，由于进口铁矿石存在长协矿、现货矿两个价格，在海运方面存在长期合同、即期合同两种海运费，加上我国进口铁矿石数量大、增量多，需求旺盛，使2008年度铁矿石价格谈判面临诸多的不利条件和困难。

    在铁矿石的谈判中明显处于劣势的钢铁企业曾试图向下游传导成本，但是这一努力并没有成功。包括武钢在内的几家钢铁企业曾经宣布了钢材产品不同幅度的提价，但是结果出人意外——钢材价格连续第4周小幅向下盘整。

    据国内**钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的**新市场分析称，上周国内钢材价格延续前3周的状态，继续小幅向下盘整。而且，大部分市场交易人士认为，这样的盘整态势一时还难以改变。据“我的钢铁”监测，在刚过去的一周内，各主要钢材品种的具体市场表现是：建筑钢材价格总体小幅下调，武汉、济南等地区下调幅度略大，上海、广州、成都等市场调整幅度略小；中厚板价格小幅下调，上海、南京等市场吨价下调幅度达到100元；热轧板卷价格在上海、天津、广州等主要市场小幅下跌，冷轧板卷价格在上海、杭州、南京、长沙、重庆、昆明等市场平均每吨跌幅在100元以上；大中型材价格小幅下跌，吨价平均幅度在15元左右。

    钢材价格难以上涨其实也并不难理解。

    **是产能的过剩。中钢协负责人曾经明确表示，今年下半年，如果钢材需求明显减弱、出口持续下滑、钢产量大幅上升三大因素集中在一起，可能引发国内钢材市场的大幅波动。下半年板材市场要关注四季度新增产能释放，主要是曹妃甸、鲅鱼圈、邯钢新区等大项目的投产，市场压力将因一步增大。

    其次，钢铁行业的下游也都自身难保，因此不太可能再承受钢材大幅涨价。众所周知，钢铁行业的主要下游是房地产、汽车、建材、家电等行业。房地产业如今饱受资金来源困扰、汽车面对高油价有苦难言、建材家电也是在高成本背景下艰难行走，这些行业自然同心协力对钢材涨价说“NO”。

    分化在所难免

    对钢铁企业来说，在夹缝中生存无疑意味着“优胜劣汰”。而优胜劣汰的背后正是分化和并购这一对“孪生子”。

    对于那些拥有自有资源的钢铁类上市公司，一方面受原材料波动的影响较小，另一方面可以化解一部分成本上涨压力。根据统计数据显示，西宁特钢（8.92,-0.78,-8.04％）、长力股份（4.47,-0.48,-9.70％）、太钢不锈（9.09,-0.51,-5.31％）、凌钢股份（7.88,-0.73,-8.48％）等上市公司拥有自主矿山，而集团铁矿石自给率超过50％的上市公司主要有鞍钢股份（10.85,-0.96,-8.13％）、本钢板材（6.03,-0.05,-0.82％）、马钢股份（4.79,-0.21,-4.20％）、包钢股份（3.68,-0.11,-2.90％）、攀钢钢钒（8.80,0.68,8.37％,吧）、酒钢宏兴（8.07,-0.62,-7.13％）、八一钢铁（8.67,-0.40,-4.41％）等。

    与此同时，一些积极介入铁矿石上游的钢铁企业也存在不小的机会，如重钢集团将主导开发巫山铁矿，武钢参与澳洲等地的铁矿石勘探与开发项目。

    此外，对于资源为王的钢铁行业来说，大股东的背景对上市公司的影响也日益突出，如米塔尔赋予华菱管线（6.10,-0.14,-2.24％）的原材料优势。

    当然，对于那些长期依靠海外购买铁矿石的钢铁企业而言，成本的压力很可能会转化在业绩和股价上。宝钢股份（7.21,-0.33,-4.38％）等上市公司几乎100％以海外进口铁矿石为主要原料，因此，在铁矿石涨价和钢材产品降价两个因素的影响下，这两类上市公司的估值未来会继续发生结构性的分化。

    整合之道

    解决铁矿石资源难题和产能过剩问题，既要“开源节流”，即通过合作或贸易在国际市场上获取更多资源、提高产品附加值；也要整合兼并，即做好钢铁行业合并重组提高产业集中度的大文章。

    据中国钢铁工业协会常务副会长罗冰生介绍，目前中国有钢铁企业上千家，比全世界除中国以外的钢铁企业的数量还多。集中度过低，加上企业为短期目标所驱使“各自为战”，让我国在国际铁矿石谈判中很难形成合力。事实上，目前钢铁企业的联合重组进展缓慢。东北地区的鞍本联合虽然挂牌近三年，但目前仍处于“联而不合”状态。宝钢在华东地区与马钢等企业虽有战略联盟，但没有进一步整合动作。体现钢铁工业从内陆发展向沿海发展布局思路的武钢与广西柳钢的联合重组、宝钢重组新建湛江项目均处于前期工作阶段。

    在国际铁矿石巨头和钢铁巨头跨国并购、纵横捭阖的热闹中，留给中国钢铁企业的时间和空间，其实已并不多了。

    然而，包括地方利益格局等在内的各种非市场化的因素，以前一直是横亘在钢铁企业并购前的**大阻碍。在曾经国内绝大多数钢铁企业日子都过得不错的情况下，购并双方都没有市场化并购的动力，除非有政府力量强行干预；而“政府主导、企业别扭”的结果，便可能形成盈利能力的低下和“1＋1<2”的效果。

    但是目前，成本压力也许正是“坏事变好事”的契机。专家指出，在未来较近的一段时间内，国内钢铁业的并购重组基本??要政府推动和市场化运作，如果实行纯市场化并购，肯定会有一定的困难，因此这需要公司**大股东的配合、支持。“中央政府和地方政府的利益冲突是央企钢铁企业并购地方钢铁企业的主要障碍，这会涉及一些税收、就业和人事等一系列复杂的问题。”业内人士这样解释，而跨地域并购重组的**大障碍则是地方政府。如果钢铁工业在该地区的工业中所占的比重较大，那么地方政府就不会轻易放弃，因此，这就需要国家以行政手段和市场限制的手段同时加以推进。另外，上市公司一旦重组，则会不可避免地存在同业竞争问题。对此，分析人士表示，对于存在严重同业竞争的问题，可以采取卖壳的形式，保留一家上市公司，将另一家公司资产注入进保留的上市公司。还可以采取吸收合并、主业转型的方式。此外，上市公司的大股东整体上市并合并旗下其他钢铁公司也是做大规模、增强话语权的“捷径”。

    钢铁业下半年需求堪忧

    安信证券不久前发布的研究报告认为，对下半年国内钢铁需求状况深感忧虑。

    6月份当月中国出口钢材522万吨，较上月减少34万吨，环比减少6.12％；6月份净出口钢421万吨，较上月减少27万吨，环比减少5.95％。近几个月来国内外钢材价差持续扩大，在这样的情况下，6月份钢出口量的环比下降是出人意料的。在分析了6月份出口细项数据后，目前安信证券较为担忧的是国外的制造业对于钢铁需求可能出现了一定的变化。

    安信证券推测钢出口量的环比下降可能与越南金融危机有关，细项数据的公布证实了这一猜测。6月份钢材产品分品种出口量下降**为明显的是板材产品。6月份中国共出口板材242万吨，环比减少21.71万吨，环比下降8.23％。板材出口量的下降占6月份钢材出口下降总量的64.25％。其中降幅**为明显的是中板，6月份中国共出口中板36.01万吨，环比减少15.87万吨，环比下降30.59％。板材出口量的迅速下降很可能意味着国外的制造业对于钢铁需求出现了一定的变化。除了板材外，出口降幅比较明显的还包括铁道用钢，6月份中国出口铁道用钢3.18万吨，环比减少5.5万吨，环比下降63.34％，其中钢轨出口量3.07万吨，环比减少4.78万吨，环比下降60.93％。安信证券推测铁道用钢出口量的下降可能同越南金融危机造成的对越南钢材出口量下降有关，当然这还需要进一步的证实。

    安信证券依然对于下半年国内钢铁需求状况深感忧虑。一方面高钢价对需求存在一定的挤出效应，另一方面，紧缩性货币政策对下半年国内钢铁需求状况的影响令人担忧。安信证券依然不排除2008年下半年出台加征出口关税的政策以抑制钢铁出口的可能性。