核心观点

　　1.今年11月份全国平板玻璃产量为4195万重量箱，同比增长9.9％，前11个月累计产量为4.53亿重量箱，同比增长14.1％。11月份重点联系玻璃企业浮法玻璃平均价格为74.87元/重量箱，比上月下降3.2元/重量箱，比上年同期上涨13.99％。

　　2007年是行业景气复苏年，玻璃价格从下半年开始迅猛攀升，再加上旺盛的销售势头，前8个月利润已经达到14.54亿元，预计全年利润将超过22亿元。2007年1-10月平板玻璃出口量比去年同期增长31％，增速回落。玻璃纤维纱出口则继续呈快速增长态势，出口量与去年同期相比增长了40％。出口商品结构逐步向深加工和高附加值方向转化。

　　今年预计建成的18条生产线已经陆续投产，华北、华南、华东和西北分别新增8、6、2、2条生产线，合计新增产能5844万重量箱。

　　2.2007年前11个月我国施工面积增长了18.1％，创近3年新高，从根本上保证了房地产市场对建筑玻璃的强劲需求。汽车玻璃主要用于新车制造市场和维修市场，汽车玻璃的需求与汽车产销量和保有量密切相关。目前我国汽车行业正处于高速增长时期。预计2008年国内新车市场需求为4300万平米，汽车维修市场的需求约为1700万平方米。

　　3.我国长期不太重视门窗的节能，现在建筑中95％以上用的是不节能的窗框和玻璃，每年新增加的建筑物的情况也是如此。按2010年的目标计算，今后几年，将新增节能建筑面积约30亿平方米，需要节能玻璃面积约6亿平方米，平均每年需要节能玻璃约1.2亿平方米。

　　4.今年以来玻纤行业发展势头良好：2007年前11个月全国生产玻璃纤维纱150.1万吨，同比增长30％，其中出口45.8万吨，同比增长40％。10月份全国玻璃纤维纱的平均出厂价格为6811元/吨，保持在高位。1-8月玻璃纤维行业的利润总额为24.16亿元，大幅增长51.69％。在内外需的拉动下，预计2008年产量将达到200万吨。

　　投资评级：2008年玻璃行业前景明朗。行业本身处于景气上升周期，需求方面又受到房地产和汽车的拉动，大型企业又受益于节能减排政策的引导，因此我们给予玻璃行业“推荐”评级。在汽车产业高速发展和玻纤具备极大增长空间的背景下，我们看好国内节能玻璃的**南玻A和汽车玻璃的领军人福耀玻璃，均给予“强烈推荐-A”评级。

　　投资风险：宏观调控政策，能源价格上涨风险，产能过分扩张。

　　1建筑玻璃行业现状

　　1.1产量增幅持续保持高位

　　我国平板玻璃产量已连续18年位居世界**。今年11月份全国平板玻璃产量为4195万重量箱，同比增长9.9％，前11个月累计产量为4.53亿重量箱，同比增长14.1％，其中伏法玻璃占比高于85％。预计2007年全年中国平板玻璃产量将超过5亿重量箱，并将以占世界40％的产量蝉联全球产量冠军。

　　中国平板玻璃的产能自2003年开始出现快速增长。尤其2004年至2006年，全国平板玻璃行业增加了1.93亿重量箱的产量，成为中国平板玻璃发展**快的时期。进入2007年，虽然平板玻璃生产增速有所下降，但仍旧偏快。

　　1.2价格开始从高位回落，全年利润将超22亿

　　今年以来平板玻璃出厂价格从3月份开始持稳步上涨态势，8月份和9月份上涨幅度**大，10月份为历史新高。11月份重点联系玻璃企业浮法玻璃平均价格为74.87元/重量箱，比上月下降3.2元/重量箱，比上年同期上涨13.99％。

　　由于各种不同种类的玻璃价格有高相关性，我们仅以5mm浮法玻璃的价格走势来说明近几年玻璃价格的波动。在产能高速扩张后的两年，2001年平板玻璃行业供求关系失衡，导致平板玻璃售价大幅下滑，平板玻璃行业陷入低迷。直到2003年，受房地产、汽车等行业需求持续旺盛的拉动，平板玻璃行业开始逐渐复苏，价格也开始攀升，企业盈利状况也明显改善，直到2004年再次迎来浮法玻璃产能的大扩张，随后的2005-2006年玻璃行业再次走入景气低谷，2006年全行业亏损3.47亿元。紧接着的2007年又是景气复苏年，玻璃价格从下半年开始迅猛攀升，再加上旺盛的销售势头，前8个月利润已经达到14.54亿元，预计全年利润将超过22亿元。

　　1.3成本持续攀升

　　在2007年三季度，玻璃的原材料消耗中纯碱、重油（煤焦油）、煤炭依次为10.96、11.28、29.45/重量箱，电耗为7.63kwh /重量箱。

　　纯碱约占玻璃成本的20％。国内纯碱市场需求的不断增长，促使纯碱价格处于持续升温状态，11月份纯碱的平均价格已经升至1715元/吨。同时国际价格高企，国内纯碱企业已经满负荷生产，仍然无法满足市场的需求。而到2008年底之前，没有大的纯碱产能投放，供求紧张的局面不会改变，因此我们预期2008年纯碱价格将进一步上涨。

　　重油在玻璃成本中的比重在30-45％之间，从今年年初开始，重油购进价格呈持续上涨趋势，10月份建材企业重油购进价格每吨为2900元，比上月上涨22元，尽管价格仍远低于去年同期水平，但这种差距在逐步缩小。由于国际原油价格中短期继续保持上升或高位震荡态势，并且重油价格与原油具有高相关度，我们预计重油像其他能源材料一样将在2008年持续上涨。

　　1.4行业投资-产能扩张再次面临过快风险

　　今年预计建成的18条生产线已经陆续投产，华北、华南、华东和西北分别新增8、6、2、2条生产线，合计新增产能5844万重量箱。从10月份全国产量分布看，增产的262.84万重量箱中，总增幅为5.84％，辽宁、河北、河南、湖北、陕西等省增产均超过20万重量箱。产能过度增长，将使玻璃行业再次陷入“价格提升-产能扩大-供大于求-价格下降-产量缩小-价格提升”的怪圈。