水泥:持续景气 具进一步上涨空间      天相投顾认为,受益于固定资产投资持续高速增长、落后水泥产能淘汰、企业间并购重组带来的行业集中度提升,预计水泥行业的供求关系将持续改善,水泥价格和产销量将稳步增加,行业景气度不断提升。**,量价齐放推动水泥板块业绩快速增长。中国建材信息总网称,8月份水泥产量4204万吨,同比增8.8％;水泥销量4262万吨,同比增7.59％;销售率为101.38％,环比增0.34％。8月份重点联系企业P.o42.5级、P.o32.5级水泥出厂价格分别为289.67元/吨、267.13元/吨,环比略有下降,降幅分别为0.16％、0.14％;然而与去年同期相比,价格有小幅上涨,涨幅分别为2.55％、3.85％。

    其次,固定资产投资保持高位运行,是水泥行业景气度提升的源动力。1-7月,全国城镇固定资产投资完成56698亿元,同比增长26.6％,增速同比回落3.9个百分点,环比提高0.1个百分点。固定资产投资的快速增长,带动水泥行业需求旺盛。

    第三,水泥落后产能的淘汰,是水泥行业长期景气的政策保障。根据相关规划,到2010年,累计淘汰落后生产能力2.5亿吨,新型干法水泥比重提高到70％。今年2月,国家发改委明确提出各省、自治区、直辖市淘汰落后水泥产能的数量。落后产能的淘汰,将改善水泥行业的供求关系;淘汰的落后产能将由新型干法工艺来替代,将为优势企业带来发展机遇。

    第四,政府支持下的并购重组,将成为水泥行业未来一段时间内主旋律。优势企业"跑马圈地式"的并购活动已经进入尾声,行业并购重组正向深层次推进。未来一段时期内,央企和地方大型企业集团将是并购重组的主力军,中国建材、中材集团和海螺水泥是其中的典型代表。

　优势企业通过参股、控股和战略合作等形式向目标区域渗透,旨在**终取得区域市场的控制权。

    对于上市公司的投资,应关注两类投资机会:一、业绩高速增长的**公司,如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥。规模、技术、市场等方面的优势,通过自建或兼并收购等方式,一方面实现产能迅速扩张,抢占落后水泥产能淘汰留下的市场空白;另一方面完成在目标区域内的战略布局,巩固区域市场地位。二、存在并购重组预期的二线蓝筹,如四川双马、江西水泥、天山股份等。在区域内占有一定的市场份额,有一定能力进行区域整合;随着区域内落后水泥产能的淘汰,有望提高目标区域的市场占有率。

    相关上市公司简析

    ◆海螺水泥（600585）:行业旗舰,业绩快速增长。一方面,产能快速扩张。公开募集资金用于华东、华南两地区15条新型干法熟料生产线的建设,项目建设期为1-2年。另一方面,余热发电将进一步降低生产成本。公司拟建设25套纯低温余热发电机组,总装机容量441.9MW。

    ◆华新水泥（600801）:崛起中的中部**。**,中部地区固定资产投资高速增长。其次,在公司"十"字型战略的推动下,公司产能迅速扩张。**后,管理能力持续提升,实现内涵式增长。

    ◆冀东水泥（000401）:产能将爆发式增长,借环渤海腾飞。**,公司目前基本完成三北战略的布局,其中华北地区为公司的重点目标区域。其次,定向增发后,产能扩张将加速。**后,余热发电项目的建设,为未来电力成本的节约提供良好预期。

    ◆天山股份（000877）:关注中材集团的支持和可能的资产注入。控股股东中材集团承诺将对公司进行流动资金、技术改造等方面的支持。据媒体报道,中材集团承诺将陆续把优质资产注入天山股份。株洲项目、望城项目建成后一年内将项目注入天山股份。

    ◆四川双马（000935）:拉法基资产注入箭在弦上。根据拉法基的承诺,拉法基中国将在资产置入、生产工艺改造、新建干法生产线等方面,给予公司帮助。届时双马实际产能将快速增长,预计07-09年的产能将分别为860万吨、1110万吨和1210万吨。

    ◆江西水泥（000789）:携手中国建材,业绩可能超预期增长。目前,江西水泥与中国建材建立合资公司,预计未来公司业绩将会出现大幅提升。公司是江西地区的**企业,在区域内有一定的市场控制能力和定价权。