10月26日，铁路"十一五"规划出台，在铁路"十一五"规划中，总投资规模达1.5万亿，基本建设和更新改造投资规模在1.25万亿元，机车车辆购置和技术改造投资规模为2500亿元。中投证券研究员杨宗耀认为，高速铁路桩基工程带动对旋挖钻设备的需求增大，今年新增需求220台，明年280台，以后年度下降到150台。

    而11月宣布通过定向增发募资收购的北京三一重机的拳头产品正是旋挖钻设备，杨宗耀认为三一重工会受益其中。

    在采访中，记者发现，众多的基金经理虽然不看好三一重工现有业务，但是不少基金经理均表示对于三一重工的定向增发感兴趣。

    追捧外延式增长

    11月14日，三一重工发布董事会决议公告称，董事会审议通过了《关于公司向特定对象非公开发行A股股票发行方案的议案》，下一步便是提交临时股东大会审议。

    上市公司董事会在公告中表示，这次"发行的股票合计不超过5000万股"，募集资金将会用于收购北京三一重机100％的股权。而按照北京正旭资产评估有限责任公司的评估，北京三一重机"整体价值为79371.02万元。"

    而更多收购行动还会陆续到来。三一重工副总经理赵想章公开对媒体表示，"马上还有类似的收购，在一两年内，我们打算完成全部的整合工作。""三一重工打算把集团内与工程机械相关的业务全部吸收进上市公司。"

    三一重工的定向增发选择了一个"巧妙"的时机，按照三一重工的上述公告中设定的募资条件，三一重工的定向增发定价**低也要15.87元才能达到预期目标。而其二季度均价仅为13.15元。

    但是进入三季度，这次定向增发的成功机会大大增加，由于三季报的出色表现，三一重工的股价表现在9月下旬到10月中旬出现了大幅拉升，截至11月17日，三季度以来的均价已经站上了17.99元的水平，

    对于三一重工收购三一重机，研究员普遍给予正面评价。

    北京三一重机是三一集团桩工机械的主要研发、制造平台,产品包括旋挖钻机、电液桩机、水平定向钻、连续强抓斗等。其中旋挖钻机产品已经从种子期、培育期进入了高速发展期，是被收购公司的主要收入来源。

    行业研究员对于三一重工的旋挖钻机产品给予厚望。

    国泰君安机械行业研究员张锦灿认为，旋挖钻机主要受益于国家铁路网规划客运专线建设带动。不过，考虑到旋挖钻机自青藏铁路建设引入以来，对国内铁路桥梁打桩施工方式变革的影响，国内需求的范围将会大大扩展至轻轨、高架、桥梁以及场馆、房地产等领域，对该产品的需求仍处于刚刚启动阶段，潜力较大。

    北京三一重机"即便是将未来2007年到2010年的净利润加总也有5.15亿，再考虑房屋和土地的价值，共计也有6.3个亿"。对其"8亿左右的评估价值整体看基本合理。"张锦灿认为。

    出口业务前景未明

    三一重工的出口快速增长同样获得基金经理认同，他们认为这"有助于打破宏观调控带来的行业周期性变化。"三一重工出口部分的三季度获得超预期的增长。 有券商研究员认为，出口的大幅增长，也是推动公司业绩上升的动力之一。

    今年以来，三一重工继续实施"走出去"战略，对国际市场区域进行了重新布点，目前业务已覆盖100多个国家，产品出口49个国家。

    三一重工中报显示，2006年上半年出口额达到2.27亿元，超过2005年全年的1.84亿元，而记者从商务部获取的数据显示，三一重工今年1-9月份出口总额3581万美元，同比增长了141.67％，占湖南省出口总额的1.02％。而三一重工十月份累计出口额飙升到4706万美元，仅十月份就增加出口1125万美元。出口同比增长172.62％。

    在人民币升值的背景下，投资者的两大担忧也开始出现。

    人民币升值会导致出口产品价格提高，这样是否会给中国产品带来负面冲击，出口比例是否能够继续加大？

    此外，进出口金额之间的逆转也可能会给上市公司带来汇兑损失。

    此前，三一重工总裁向文波在2005年的股权分置改革中曾经表示，"三一重工的进口量很大，人民币升值对于三一重工是重大利好。"

    但是变化正在出现，仅从总量上进行比较，今年1-10月份三一重工进口总额为12304万美元，出口总额为4706万美元，进口远高于出口。但是仅从十月份的数据进行比较可以发现，其十月份出口金额为1125万美元，进口金额为1164万美元，进出口已经趋于平衡，出口的增长速度远高于进口。随着出口的彪升，人民币升值变成三一重工未来隐藏的不确定因素。

    绷紧的现金流

    紧绷的现金流是工程机械行业的一个顽疾。据中国工程机械工业协会的资料显示，2005年全行业应收款占总销售收入的17%。而这一数字在今年上半年结束后明显加大。

    但是作为一家上市公司，现金流经常出现负数使得其投资价值大打折扣.

    从2005年一季度开始到今年三季度，三一重工的现金流量表显示，其现金和现金等价物有五个季度是负数。

    而纵观其历年中报和年报，2004年中报至今年中报的应收帐款均在6亿以上，其中今年中报的应收帐款为8.76亿元，而主营业务收入为21.89亿，净利润为2.42亿元，应收帐款占主营业务收入的40％，其中报显示的利润实际上全部是应收帐款。

    有机械代理商表示，在机械行业内，"为了上量、求规模，而搞分期付款，甚至赊销，产品出厂即视为售出，开回票据即计入销售收入的情况，在行业内十分普遍。售价20多万元的产品，仅付3万元就可以提货。数百万元的产品，在一些企业里支付20%货款就可以拿走。"

    上述代理商所言是极端的例子，但是通过按揭和分期付款方式销售已经是机械行业的普遍做法。但是，这也导致应收帐款的剧增。

    据业内人士介绍，机械装备制造业的一般规律，超过10%的应收款，企业运营即亮起了红灯。而应收款坏账实际操作中一般以利润和折旧费用冲抵，而机械行业鲜有利润率能够超过10%的企业存在。 虽然三一重工中报显示应收帐款高达8亿以上，但是其坏帐计提比例并不高，坏帐准备金总额为7236万。

    而且到了每年年报出来的时候，三一重工的应收帐款总额会有较大的回落。

    三一重工的2005年的年报中的应收帐款就比中报时少2个多亿。

    "这也是机械行业普遍存在的情况，长期以来业内很多企业和从业人员似乎已经习惯了这种现象。每年的年终结算期间，无论是经销商、代理商还是制造商，都忙于催款、还账。"某机械业内人士表示，一般"在上半年结束之后，应收款应有一定幅度的回落。他表示，正是深知大量应收账款存在的危险性，因此机械行业下半年一般不愿也不敢实行分期付款销售，相当一部分工作重点将放在催讨货款上，以保障年底与制造商的结算不至于太难看。"

    但是也有研究员认为应收款的金额虽大，但是风险还是可控的。

    通联资本控股的研究报告认为，三一重工对于风险控制一向很严，公司采用多种方式控制风险，入超额抵押、银行担保等，而**关键的是可以通过法律手段控制风险，"在所有产品销售合同中，均有一条规定：发生纠纷是需要由三一重工指定的新沙法院裁决，法院执行力度很强。因而应收账款发生坏账损失的风险并不大。"