氧化铝在过去四年半涨价近五倍后,难免出现调整。其价格在2000年创出上一个高峰后,翌年大幅调整70%至每吨133美元。我们预料氧化铝价格这回不会出现如此巨大的调整,因为生产成本明显较前为高,现时需求亦较具弹跳力。
虽然中国仍是氧化铝的净进口国,但随着内地生产商的产能扩大,中国的氧化铝自给自足率亦会日渐提高。我们预料,进口氧化铝满足内地需求的比例未来将跌至惯常的50%以下。
铝价强势推高营业额 下游产品的价格却较令人鼓舞。现时的国际铝价及今年以来的平均国际铝价各自上升约30%至每吨2,460美元及每吨2,560美元。铝价的强势应可为中铝的营业额带来重大支持。中铝签订了若干与铝价挂钩的氧化铝长期销售合同。这种合同销售过往一般占公司全年销量约三分之一。中铝继续通过并购壮大其下游铝业务,这应有助公司建立更加均衡的业务组合。我们将中铝2006年盈利预测维持在105.64亿元人民币(每股盈利:0.93元人民币),按年上升50%;2007年盈利预测则下调19%至91.11亿元人民币(每股盈利:0.78元人民币),按年下跌14%。目标价由8.70元调低至6.80元(昨收5.33元),相当于2007年9倍市盈率。