厦门钨业是全球**大的钨冶炼产品生产企业，主要产品包括仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钴酸锂和贮氢合金粉等中间产品，以及钨丝、钼丝和硬质合金等深加工产品。公司还是国内**大的钨制品出口商，各种钨产品年出口量占全国出口总量的35%以上。公司及下属的金鹭公司、虹鹭公司均是**重点高新技术企业。     上下游一体化布局基本完成    过去几年，厦门钨业通过精心布局，其钨行业上下游一体化的发展战略已非常清晰。我们预计随着多个项目的投产和达产，未来5年公司业绩有望保持两位数以上的增长。公司的主要产业布局包括：1、通过增加废钨回收以及收购上游钨矿资源，正逐步解决生产所需要的原料来源。预计到2008年，公司原料自有率将由2004年的156%提高到772%；2、在钨行业的**大消费领域——硬质合金产品方面，公司引进了全球**大的硬质合金生产商sandvik进行合作，硬质合金生产技术有望迅速提高；3、在钼材加工领域，公司投资建设了钼酸铵生产线，并与日本联合材料株式会社进行钼材加工的合作，进一步拓宽了钼行业产业链，并有望成为国内钼材加工行业的**企业之一；4、在贮氢材料领域，生产能力已从2004年的2000吨扩大到3500吨，产品形成了量产。    由于钨精矿价格涨幅过大，厦门钨业预测2005年厦门钨业的毛利率将由2004年的262%下降至200%。但由于钨钼深加工产品比例的提高，加上硬质合金产品和贮氢合金粉产量的增加，预计当年公司净利润仍可保持361%的增长。在2006年，随着公司钨精矿资源自有率的提高，硬质合金和贮氢合金粉产能的扩大，加上房地产项目的结算，公司盈利能力将会进一步改善，厦门钨业预测当年收入和净利润将分别增长18%和834%。2007年以后，公司盈利的增长将主要来自于高附加值且无配额限制的深加工产品比例的提高，包括硬质合金产品、钨钼丝材和贮氢材料等，这将会大大降低公司的盈利受国家行业政策以及原材料价格波动的影响。厦门钨业的长期发展前景较为乐观。    具有较强核心竞争力    除了规模优势和上下游产业一体化优势外，更为重要的是，厦门钨业20多年来的发展历程表明，公司还具有较强的学习能力和技术开发能力。这使得公司在进入新领域时，成功的概率大为增加，而且往往能够成为行业内新的**企业。加上管理水平高，业界人士认为厦门钨业是国内有色金属行业中少数具有较强核心竞争力的优秀企业之一。    硬质合金是钨的**重要消费领域，约占全部钨消费的一半以上，其产品广泛应用于工程机械、能源、矿山开采、制造业和电子等各个领域。2003年以来的全球经济强劲复苏，也带动了制造业和电子行业的增长，并增加了对硬质合金的需求。此外，对石油、铁矿石、煤炭和有色金属等大宗原材料的需求也明显增加。目前，市场普遍预期大宗原材料价格有望长期维持于较高水平，这也推动了全球包括中国在内的对石油和矿山开采等上游资源领域投资大幅增加，并带动了硬质合金产品需求的增长。    厦门钨业成长性特征较为明显    厦门钨业对未来全球以及中国硬质合金的需求增长较为乐观。钨是中国有色金属中的优势品种之一，储量、精矿产量和贸易量均居世界首位，在国际钨市场扮演着极其重要的角色。但在硬质合金这一钨消费的**重要领域，中国企业不仅生产规模小，而且技术水平和工艺装备较为落后，产品附加值普遍较低，使得许多高端产品主要靠进口来满足。据不完全统计，中国每年仅进口各类高端硬质合金就价值20亿美元。虽然进入较晚，但厦门钨业的合金产品毛利率已达304%，这仅略低于国际巨头sandvik和肯那金属33%左右的水平。随着公司在硬质合金等下游消费领域拓展速度的加快，厦门钨业产品有望逐步替代进口并占领国际市场，成为国内硬质合金领域的优势企业之一。