①本周观点：

家居行业：受益于前期地产销售火爆， 17 年上半年家居行业销售迎来小高峰;我们预计后续家居行业整体增速将回归常态。公司之间的增长将分化， 中长期角度，**穿越周期的能力较强，成长性确定： 二次装修占比上升，消费升级带来的品牌认同;尤其定制家居行业的竞争，比拼综合能力(工厂端柔性化、高品质、低成本产品+经销商环节精细化服务)，**享有稳固护城河。 造纸：文化纸旺季反弹，箱板纸趋势维持向上。

通过持续跟踪造纸产业链，环保高压态势持续，涉及行业广泛，广东、山东、江苏、四川等省份开展环保督查活动到 18 年。文化纸领域，今年以来受益价格高位运行，企业盈利能力突出，9月进入旺季后伴随前期纸浆涨价，文化纸全面反弹提价。箱板瓦楞纸方面，中国禁止进口混合废纸政策持续发酵，国废涨、美废欧废跌的局面利于集中度持续提升。

产能新增方面，产能审批整体为审批松、管理严的趋势，自备电厂/锅炉审批严从源头限制产能无序扩张，自发电、蒸汽、废纸限制产能释放节奏。看好**纸企业绩持续提升和板块景气提升，首推山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业。

包装和其他轻工：岳阳林纸(央企背景加速绿化生态 PPP 业务布局，公司园林订单持续落地) 。包装行业：在原材料价格大幅上升的背景下，**的盈利能力仍体现出很强的稳定性，体现出对上下游更强的谈判能力;内生增长边际改善，可左侧布局的品种，如劲嘉股份、 东港股份。

其他轻工： 稳健增长的消费品行业，**品牌渠道优势日益突出， 享受确定的估值切换，如晨光文具、中顺洁柔。

1)家居：

展望后续家居行业发展趋势：

1)地产销售数据结构分化， 渠道充分下沉(三四线城市布局)的家居**有望受益。

2)二次装修存量替代会成为主要的需求增长点，根据我们测算，2025 年，家装家居消费者， 35%的需求来自于新建房， 65%的需求来自于二次装修占比。且定制类产品受益于渗透率提升，空间提升更为快速。

3)**快速集中，将持续表现出快于行业的整合趋势。 在定制领域，成本致胜，具备生产信息化，柔性化竞争力的**企业在终端具有产品性价比+服务精细化的优势，集中度快速提升。凭借渠道入口份额， 客单价迅速提升(如尚品宅配、索菲亚、欧派家居推出的全屋定制套餐等)。

推荐：索菲亚(索菲亚定制家居业务量价齐升，依托全屋定制套餐推进提升客单价。成本控制与生产效率优势发挥， 9 月起部分产品加大营销力度;在保证自身盈利能力的同时，加快行业整合步伐。橱柜、木门业务提供未来成长亮点。公司实施新一轮员工持股计划，上限 8.4 亿元(已完成 6.3 亿元的购买)，体现长期发展信心)，顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长， 推出限制性股票激励计划)， 欧派家居(定制橱柜行业**，规模优势突出，定制衣柜业务快速发力，加快开店，稳步推进大家居战略) ;从管理层利益一致，未来盈利能力回升空间，以及估值性价比，推荐：美克家居(收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际， 新一期员工持股计划购买完成)、 大亚圣象(三四五线城市渠道充分下沉+旧房翻新占比高，对地产调控不敏感。多层和三层地板占比提升，产品结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，提升营销效率，未来费用率整体下降有空间。 推出新一期限制性股票激励计划统一团队利益，圣象团队大比例参与，大家居战略持续推进可期)。

2)造纸：

箱板瓦楞趋势向上，文化纸旺季迎来提价潮，三季度业绩预期亮眼，**估值性价比+18 年业绩增长可持续的**。价格层面，国废创新高美废欧废持续疲弱，文化纸旺季反弹。国庆假期期间行业整体交投平淡，但趋势不改。文化纸 9 月开始进入旺季持续提价，箱板瓦楞纸向上趋势持续。 环保限产持续高压，关注年内边际变化。

领导在省部级会议强调治理环境污染和供给侧改革，第四批全国性环保督查结束， 6 月份开始各省份有环保督查行动，如广东开展为期 9 个月专项督察行动( 17 年 6 月-18 年 2 月)，以及山东( 17 年 6 月-18 年 3 月，发布《 2017 年环境保护突出问题综合整治攻坚方案》， 2017 年底率先彻底完成造纸等三大行业清洁化改造任务)、江苏、四川也将于下半年推进。取暖机到来华北多地实行项目停产/轮休等环保措施，总体下半年的环保力度比上半年更加明显。

年内核心关注：环保强度的边际变化!今年以来，环保治污在原有淘汰落后产能基础上，山东、富阳等地造纸/化工等重污染行业多次推行排污合格企业停产检修/限产保价，进一步限制了产能供给推动价格和盈利提升。环保政策后续边际演化值得我们持续跟踪。

箱板瓦楞集中度持续提升，关注进口指标审批进度。 对混合废纸的限制进口以及环保审查回收部分进口指标，拉动国内箱板瓦楞企业对国废的需求，进而拉动国废和箱板瓦楞涨价;同时进口废纸指标提前透支， 2017 年至今审批进口指标 2102 万吨(其中预计超 100 万吨指标被回收)，低于 16 年进口废纸 2850 万吨，废纸供应紧平衡将持续。

**企业和北美打包厂具有多年合作，废纸进口源和进口指标短期仍有保障，中小企业生存空间和盈利水平受挤压，**企业的集中度有望进一步提升。 年内核心关注：废纸进口指标新批情况， 10 月新批指标大概率落空，节后进入重要时间观察点。

18 年指标往年规律 12 月之后。如获批量较大国废和美废倒挂情况将有效缓解，国废投机盘挤出效应会使国废跌、美废价格修复，但目前环保监管态势下我们判断形势不容乐观。首推兼具估值性价比和 18 年业绩持续增长能力的**。重点推荐 A 股箱板瓦楞**山鹰纸业(业绩持续超预期，马鞍山和海盐基地业绩高增，定增项目落地湖北实施，湖北基地 200 万吨产能预计 19-20 年逐渐释放;包装板块盈利持续提升; 17 年净利预计 20 亿，北欧纸业并表后增厚 18 年业绩)、 晨鸣纸业( 17 年全年盈利预测 35亿元， 17 年 PE 仅 10 倍为造纸板块估值**低， 18 年寿光晨鸣文化纸/黄冈晨鸣浆线投产贡献增量)、 太阳纸业( 17-18 年归母净利预测至 18.5 亿元和 22 亿元; 18 年 20 万吨特种纸/老挝溶解浆/80 万吨箱板纸持续落地)。

3)其他轻工及包装：

岳阳林纸(凯胜 6 月正式完成并表，湖南宁波及广西的订单相继落地，央企背景， 未来园林 PPP 业务将释放巨大的订单业绩弹性。实际控制人中国诚通集团， 具备 PPP 拿单及资金优势，后续背靠集团优势，订单有望持续落地; 长期国企改革预期; 拟设立雄安新区办事处)。

包装：看好劲嘉股份( 定增已获批文; 17 年烟标行业内生增长恢复，外延整合，上半年订单内生趋势明显改善， 社包领域积极外延开拓，大健康持续推进)、东港股份(电子发一一票受益政策利好，技术服务类业务(彩票、电子发一一票、档案存储)齐放量，政策红利和高管增持值得期待)、 裕同科技(技术**的消费电子纸包装供应商，跟随下游北美大客户业绩有望超预期，横向拓展多领域客户，纵向一体化服务提升附加值)、 东风股份(下半年烟标主业有望复苏，主业复苏+外延增厚+大消费推进)。

其他轻工：关注增长趋势确定的消费品**，享受确定的估值切换。晨光文具(传统学生文具渠道稳健增长，办公 B2B 业务收入快速增长，收购欧迪办公后，体现更强的协同效应， 2018 年有望迎来盈利拐点)、 中顺洁柔(渠道持续深入下沉，精细化管理挖潜盈利潜能，员工持股计划大部分已购买完成)。

②本周造纸板块跑赢市场。

本周造纸板块整体上涨 3.38%(重点公司上涨 5.03%)，跑赢市场(同期沪深 300 下跌 0.03%)。 成品纸市场： 成品纸纸厂九月**后一周再发提价函。 本周铜版纸市场交投良好。 铜版纸市场铜版纸经销商积极落实涨价，交投情况良好。 双胶纸涨价有待落实。 大批纸厂涨价 300-600 元/吨，山东和北京地区涨价落实情况良好，广州地区落实情况较缓。

本周灰底白板纸价格持续上涨。 纸厂继续上调灰底白板纸出货价格，幅度在 200 元/吨左右。市场整体交投情况尚可，纸厂库存水平不高。本周白卡纸价格持续上涨。多家纸厂宣布上调白卡纸类产品价格 300 元/吨。在纸厂提价的促进下，市场交投情况尚可。本周箱板瓦楞纸市场延续涨价趋势。箱板纸市场表现理想，多数纸厂上调出货价 200-300 元/吨，市场供应紧张，纸厂出货顺畅，库存低位。 同样本周瓦楞纸市场整体表现乐观，多数纸厂上调出货价格 200-400 元/吨，市场交投情况良好。

国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。 国际浆市需求改善，行情平稳。 国内针叶浆、阔叶浆价格下跌。

需求相对偏淡，实际成交不旺。 本周美废 ONP、 OCC 价格下跌， 美废外盘市场常规标号价格呈现断崖式下跌，交投量甚少。

③其它：

原油价格下跌，衍生品价格下跌;国际黄金价格下跌、白银价格上涨。