这个6月，雷士照明有点忙。

先是折价配股。据该集团6月4日晚的公告，该集团向认购人按每股0.8港元增发3.68亿股，占已发行股本11.46%及扩大后已发行股本10.28%。这一认购价较6月2日收市价0.87港元折让8.05%。

接着是收购大股东股份。6月12日，雷士照明发布公告称，董事会已通过决议，在2017年12月31日之前于场内收购总额不超过1.1亿元人民币(如无标明，单位下同)的德豪润达的股份。

两份公告让雷士照明本就萎靡不振的股价再度下挫。自折价配股的公告发布之后，该集团的股价就未上涨过，从6月9日开始至14日收盘，更是连跌四天。雪球上，有投资者表示，**近雷士照明的几个公告真的很让人失望。

截至15日收盘，雷士照明的股价才出现反弹，报收于0.88港元，涨8.64%。

“德豪润达具备投资价值”

雷士照明在公告中称，目前德豪润达的股票价格位于合理水平且具备投资价值。相关收购为集团提供捕捉德豪润达潜在增长的宝贵投资机会，将为集团带来利益。

智通财经获得的资料显示，德豪润达间接持有雷士照明约26.32%的已发行股本，是其**大股东。德豪润达主要从事生产和销售小型家用电器以及LED产品，亦是雷士照明的上游供应商之一。

不过从业绩报告来看，上述主营业务对德豪润达的利润贡献率甚微，其近五年的扣非净利润持续亏损。以2016年度业绩为例，德豪润达的营业收入为40.5亿，归属上市公司股东的净利润约为3172万，归属于上市公司的扣除非经常性损益的净亏损3.25亿。

由此可见，非经常性损益对于德豪润达业绩的意义非同小可——帮助其实现正向盈利，避免被ST。据智通财经了解，德豪润达的非经常性损益主要来自政府补助以及参股雷士照明获得的盈利。2016年，德豪润达非经常性损益约为3.57亿元，其中来自政府的补助达2.21亿元。

不仅是依靠非经常性损益实现盈利，德豪润达的主营业务也在2016年出现下滑。其中LED业务全年营收同比下降1.87%;小家电业务营收同比下降19.19%。对此，德豪润达解释称，LED行业竞争激烈的格局仍在持续，使LED业务整体销售规模同比略有下滑。

德豪润达4月28日发布的2017年一季报显示，营业收入为8.46亿，同比增长8.56%;净利润为亏损8658万元，同比减亏2.31%;扣非后的净利润为亏损1.03亿元，同比减亏14.92%。该集团预计2017年上半年归属上市公司股东的净利润为正值，变动区间为1200万元-2000万元，增幅为-25%至25%。

虽然德豪润达一季度营业收入和净利润呈现同比增长，且预计上半年能够续盈，但与整个行业相比，这个表现也只能说是差强人意。

根据公开报道，A股LED概念相关上市公司一季度业绩普遍偏好，近九成上市公司实现了归属于母公司股东净利润(下称净利润)的同比正增长，三成以上企业净利润实现了翻倍式增长，超过六成的企业净利润增长超过30%。与之相比，德豪润达的净利润增长速度恐难以望及同行项背。

另有媒体统计，近日，A股公布2017年半年报预告的LED企业共有11家。这11家上市公司中除了德豪润达预计了盈利的下滑幅度之外，其余公司均预计今年上半年的净利润会实现同比增长。

此前德豪润达曾在2016年年报中表示，行业竞争激烈是造成经营情况表现未达到预期效果的原因之一。但若是在同行竞争中缺乏优势，又谈何投资价值呢?

疑为大股东股价托底

再来看看德豪润达的市场表现。受大市低迷、业绩表现平平等原因影响，自3月中旬开始，德豪润达的股价一路下滑。

据智通财经统计，从3月17日至6月15日收盘，该股股价下滑21.5%。自2016年9月7日盘中达到7.07元的近期高点以来，德豪润达股价已经下滑了约32%。

另据WIND资讯数据，德豪润达近三个月股价跌幅为19.97%，排在行业队末。

一路下滑的股价也让德豪润达离一颗隐藏的地雷越来越近。德豪润达在5月24日发布了停牌公告称，因控股股东芜湖德豪投资有限公司质押的部分股份触及警戒线，公司向深交所申请停牌。

这份公告中提到，芜湖德豪投资共持有德豪润达约2.92亿股。因自身资金需求，其将所持公司股份总数的98.75%办理了股权质押手续。其中，已质押限售流通股为1亿股，已质押无限售流通股约为1.89亿股。

在停牌十个交易日之后，德豪润达复牌。其在复牌公告中表示，近日，芜湖德豪投资已向为其提供股票质押融资的金融机构追加了部分保证金，以降低了公司股票质押融资的风险。

6月12日晚，雷士照明即发布公告称，将在2017年12月31日之前于场内收购总额不超过1.1亿元的德豪润达的股份。

在德豪润达面临爆仓危机时出手，难免让人猜测，雷士照明这是在为大股东的股价托底。有雷士照明作为白衣骑士，次日，德豪润达的股价涨4.76%。

截至6月15日，芜湖德豪投资已质押股份约为2.39亿股，占其所持公司股份总数的81.85%。

自顾不暇还要挺身而出?

再来看看雷士照明的现状。受股权斗争的影响，其股价已趴在底部许久。将其股价前复权来看，截至6月15日，该股报收于0.88港元，与其巅峰时期的4.15港元相比，缩水了78.8%。

事实上，雷士照明的业绩并不是毫无起色。2015年，在吴长江离开后的**个年度，雷士照明扭亏为盈。2016年，虽然收入同比减少1%至38.06亿元，但其净利润同比增长170.7%至1.51亿元。毛利率和净利润率也都有改善，分别为26.8%和4.7%，分别较2015年增长了3.4和1.4个百分点。

但这份成绩单似乎未获得资本市场的认可。3月31日，2016年业绩公布当日，雷士照明股价跌了5%。此后该股股价继续在震荡中下跌。

按雷士照明**新的总股本计算，其每股净资产约为0.77元(约为0.88元港币)，恰好与6月15日的收盘价持平。WIND资讯数据显示，现在雷士照明的市盈率约为19倍，与港股同业基本相当。而德豪润达的市盈率为199倍，在A股LED行业中属于高位。

有分析人士认为，雷士照明与其用钱去买远远贵于自己的母公司股价，还不如回购来得划算。

更有意思的是，在本月初时，雷士照明刚刚宣布要折价配股筹资2.94亿港元。公告中提到，这笔钱将用于一般公司用途、业务拓展及营运资金需求。

一般情况来说，折价配股要么是引入对公司发展有意义的股东方或者是为后续资产注入做铺垫，要么是因为新业务拓展需要筹集资金，否则既对股价无刺激作用，又稀释了小股东的权益。

且不说雷士照明后续是否会有新业务进展宣布，但前脚刚折价配售，却不充分利用资本改善自己的运营、扩张市场亦或是回购，反而去购买估值高很多的大股东股票，难免有些伤小股东的心。

智通财经查阅资料获悉，雷士照明上一次回购还是在2012年底。彼时，雷士照明**阶段股权争斗刚告一段落，吴长江和王冬雷还是生死兄弟。

自那以后，雷士照明都没有再进行过回购。即便其现在手上握有充裕的现金——据2016年年报，该集团年末现金及现金等价物共11.6亿元。