再融资新规的出台，使得A股资本市场瞬间风起云涌。短短几天之内，数家公司定增计划已生变数。资料显示，截至2月20日，有约30家上市公司通过公告或互动平台，结合自身再融资计划对新规影响予以说明。

由于去年5月才上市，去年年底刚推出重组方案，四川帝王洁具股份有限公司(以下简称“帝王洁具”，002798.SZ)也难逃再融资新规舆论旋涡。日前，有投资者表示，帝王洁具此次重组起码踩两条红线，**不足18个月，融资规模过大，结果恐堪忧。

2月21日，帝王洁具证券事务代表刘凯在接受《中国经营报》记者采访时表示，此次再融资新政对上市公司应该没有多少影响，“只是定增配套资金的定价方式会按照新的规定来，其他的都不受影响”。

此外，帝王洁具的经营业绩、亚克力洁具扩建的产能消化以及市场上亚克力洁具替代陶瓷洁具相关问题，近年来一直为市场所关注。据了解，帝王洁具将建设年产36万台(套)亚克力洁具产能扩建项目，而公司已经出现亚克力板销售价格下降、存货增加等问题。

刘凯表示，产能拓展是与公司的销售渠道相配套的：“做企业肯定是有企业的战略、企业的规划，不能总是停留在过去考虑问题。”

重组遭疑

帝王洁具去年5月25日登陆中小板，去年12月29日公告，拟作价20亿元收购新三板公司佛山欧神诺陶瓷股份有限公司100%股权，进军中高端建筑陶瓷领域。

具体来看，本次交易包括两部分。**，帝王洁具拟以20亿元的作价向欧神诺全体股东发行股份及支付现金购买欧神诺100%股权，其中拟以58.35元/股合计发行3084.83万股，另支付现金作价约2亿元。同时，帝王洁具拟向实际控制人刘进、陈伟、吴志雄，以及北京同创金鼎投资管理有限公司发行股份募集配套资金，募资总额不超过4.85亿元，定增发行价也是58.35/股。

由于上市数月后便抛出再融资方案，且再融资额度已是IPO的一倍，证监会再融资新政出台后，帝王洁具的定增计划也得到了市场的关注。

2月17日，证监会新闻发言人邓舸宣布对《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下简称“实施细则”)部分条文进行了修订，并发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》(以下简称“监管问答”)，对现行再融资制度做出了调整。

2月18日，证监会进一步表示，本次政策调整后，并购重组发行股份购买资产部分的定价继续执行《上市公司重大资产重组管理办法》相关规定。配套融资的定价按照新修订的实施细则执行，即按照发行期首日定价。配套融资规模按现行规定执行，且需符合监管问答。配套融资期限间隔等还继续执行《重组办法》等相关规则的规定。

记者注意到，除有投资者2月17日在帝王洁具股吧留言称公司此次重组可能已脚踩再融资新政两条红线之外，2月18日，又有投资者在公司深交所互动易平台提问称，证监会近日修订了实施细则，其中增加了“上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股票数量不得超过本次发行前总股份的20%”的规定。上述规则的修改，是否会对公司的资产重组进程产生影响?另外，公司是否符合“本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月”的要求?

帝王洁具方面回复称，该监管问答仅对非公开发行股份相关规则进行了修改，未涉及重大资产重组。刘凯在接受记者采访时解释称，新规是针对非公开发行募集资金，发行股份购买资产属于重大资产管理办法。“相当于是证监会的两个东西，配套的是适用于新的定价机制，其他的是按照原来的重组管理办法。定增的价格、换股的价格还是根据原来的方式定价，根据原来的重组管理办法进行定价。”

加码中高端建材领域

资料显示，帝王洁具成立于1994年，是一家集设计、研发、生产、销售高品质卫浴及配套产品为一体的现代化大型卫浴企业，主要产品为高端亚克力坐便器、浴室柜、浴缸及淋浴房等卫浴产品以及优质的亚克力板材，是国内较早将亚克力板材用于坐便器生产的企业。

据了解，帝王洁具将建设年产36万台(套)亚克力洁具产能扩建项目抛出之后便遭受质疑。行业景气度、亚克力板销量上升的同时销售价格却在下降、存货增长、销售渠道能否跟进等成为媒体关注的主要话题。

2月17日在接受机构调研时，帝王洁具方面表示，国内洁具市场容量2016年大约在800亿~1000亿元人民币，因为市场比较分散，靠前的**品牌市场份额都很低，但行业未来的集中度会逐渐上升，因此对于优势企业，还有很大的成长空间。而帝王洁具**了采用亚克力材质生产坐便器的工艺，历时20多年了，目前在这个细分市场公司是**的**。亚克力卫浴产品主要是对卫生陶瓷卫浴产品的一种替代，目前亚克力卫浴产品占卫生陶瓷卫浴产品的比例仅为0.6%。随着环境越来越恶劣，国家对于重污染、高能耗企业的监管越来越严，准入条件越来越苛刻，这对于亚克力洁具未来的发展具有巨大的推动作用，未来如果替代率达到5%，2022年则市场规模将达到50亿元。综合来看，未来亚克力卫浴产品的市场发展空间较大。

中国家具建装饰协会秘书长胡中信认为，环保因素确实是形成替代的一个重要因素。不过，亚克力材料生产的洁具在短时间内很难去替代传统陶瓷生产的洁具。

“亚克力材料生产的洁具还是有一些优点的，比方说污垢易清洗，除此，亚克力材料还具有环保优势。不过亚克力材料洁具依然只是小众的，因为成本比陶瓷生产的要高。传统陶瓷初期投资比较高，但批量生产价格优势特别大，亚克力材料单品成本较高，即使批量生产价格也降不了多少。目前市场上消费者偏好的还是陶瓷，这是消费习惯，一时很难改变。另外还有一个特殊的原因就是，在全球范围内陶瓷洁具依然还是主流，虽然在生产环节上会有一些污染，但在使用上是没有问题的。”胡中信认为，即使有替代，亚克力材料洁具肯定是小众，不会成为大众，亚克力材料洁具市场发展前景或不如帝王洁具所预想的那么乐观。

记者走访了几家洁具卖场，从洁具行业相关从业人士处了解到，消费者选择洁具主要考虑的因素包括价格和品牌等。在价格层面，由于主要使用亚克力材质，帝王洁具在成本上并不具有优势，而在品牌方面，帝王洁具属于“二线”或“二线靠前”的位置。

据中洁网数据中心统计，在2016年天猫/全网“双十一”中，家装主材卫浴用品类目，九牧、箭牌、TOTO、科勒、惠达、松下、摩恩、高仪、法恩莎、美标等登上热销榜10强。在家装主材卫浴用品类目，帝王洁具销售未进入前二十，即便是在目前全球生产的主流材料都是亚克力的浴缸领域，普通浴缸热销排行TOP10分别为：科勒、埃飞灵、沃特玛、惠达、箭牌、果敢、科泽、法恩莎、卡德维和观博，依然没有亚克力细分市场**帝王洁具的身影。

在去年12月底的收购公告中，帝王洁具表示，交易完成后，公司将快速切入中高端建筑陶瓷业务，强化在中高端建材领域的业务布局。公司可与欧神诺在中高端建材领域的产业、渠道、资本等方面展开深度合作，围绕“卫生洁具”和“建筑陶瓷”两个建材板块，发挥双方在产业、渠道、资本等方面的协同效应，提升盈利能力及整体价值。

“帝王洁具急着扩充产能，除了想通过对陶瓷材质的替换，在亚克力材质领域有一番作为之外，可能还与欧神诺的销售渠道较为完善有关。”一位不愿具名的业内人士表示，帝王想通过欧神诺的线下渠道结网发财，不过，欧神诺的云商商业模式和较为完善的经销商网点布置对帝王的反哺究竟能有多大的作用，还需要时间去证明。