近日，证监会网站披露惠达卫浴股份有限公司(以下简称“惠达卫浴”首次公开发行股票招股说明书。招股书显示，惠达卫浴拟在上交所上市，拟募集资金 82542.29 万元，用于年产 280 万件卫生陶瓷生产线、年产 300 万平方米全抛釉砖生产线、研发设计中心建设、营销网络扩建及品牌建设项目、信息化建设以及偿还银行借款。

早在2015年，惠达卫浴就曾提请IPO，却未能过会。时隔2年后，惠达卫浴再次提请IPO，但是在报告期内，惠达卫浴的产品多次被相关监管部门通报。有业内专家指出，其产品质量问题，或成为本次上市途中的拦路虎。

有关公司的经营情况，《中国经营报》记者致函惠达卫浴，但是截至记者发稿前，未收到回复。同时，记者也多次致电惠达卫浴，对方称目前是公司上市关键期，不便接受采访。

短期偿债能力低于行业水平

记者了解到，惠达卫浴的产品涵盖了卫生陶瓷、五金洁具、浴缸浴房、浴室柜和陶瓷砖五大类上千个品种。招股书显示，2013年、2014年、2015年和2016年1~6月，公司主营业务收入分别为183,601.16 万元、207,695.70万元、222,283.05万元和104,681.76万元，整体呈上升趋势。在上述同期内的净利润为11030.77万元、16383.81万元、10197.34万元、8213.18万元。其中，2015 年度，公司净利润较上年度减少了 6186.47 万元，降幅为 37.76%。

值得注意的是，惠达卫浴的存货和应收账款偏高，这两项的总值占据了公司近7成的流动资产。 招股书显示，2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 6 月末，公司的存货账面价值分别为 62,066.73万元、64,166.05万元、62,627.64万元和62,259.38 万元，占流动资产的比例分别为42.50%、43.83%、46.09%和40.42%，存货余额较大，占资产比例较高。应收账款33372.44万元、35061.75万元、37957.63万元、35698.59万元，占流动资产的比例分别为22.85%、27.94%、23.18%

由于存货和应收账款居高不下，公司依靠银行短期借款解决公司日常生产经营、固定资产投资所需资金。招股书显示，2013 年末、 2014 年末、2015 年末和 2016 年 6 月末，短期借款占流动负债的比例分别为 65.40%、63.11%、54.61%和 57.90%，占流动负债比例较高。

同时，2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月末，惠达卫浴母公司资产负债率分别为 43.73%、47.04%、45.55%和47.88%，而在2013年末、2014年末、2015年末，同行业可比公司的平均资产负债率39.64%、37.88%、37.09%，远高于同行业平均值。值得注意的是，截至2016年6月末，公司负债总额为 12.3亿元。

另外，招股书还显示， 2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 6 月末，公司流动比率分别为 1.43、1.38、1.48 和 1.44，速动比率分别为 0.79、0.75、0.80 和 0.86，均低于同行业可比公司的平均水平。这也说明惠达卫浴资产的变现能力和短期偿债能力比同行业可比公司低。

在招股书中， 惠达卫浴明确表示，拟使用 20,000 万元募集资金偿还银行借款，以便降低公司借款规模，缓解公司短期偿债压力，节省财务费用支出，提高公司盈利水平。

值得一提的是，就是在公司急需资金维持营运的同时，公司却进行屡次分红。 2013 年、2014 年、2015 年和 2016 年 1~6 月，经股东大会审议通过，公司分别向股东分配利润 7,350.00万元、7,458.89万元、7,672.00万元和 6,393.33万元。截至目前，上述利润分配已经全部实施完毕。

匿名的业内人士指出， 在公司现金流充裕的情况下，公司向股东进行分红本无可厚非。但是，在高额的银行借款以及短期还款能力较弱的情况下，还不断从公司抽血，未来若能侥幸上市中小股民的权益或难保障。

华东师范大学金融系副教授张慕濒认为，在非上市阶段，公司股东如果对投资回报率有一定要求，而银行短期贷款利息可控(相对较低)、贷款展期又比较方便时，公司用分红的办法维持股东投资回报率，这大概与投资协议的要求有关。“如果公司上市后依旧这么做，肯定是不合理而且会遭受股民质疑。”

数次登上质量“黑榜”

记者了解到，惠达卫浴在创立之初，就把产品质量作为企业的生命来看待，曾经提出：“宁砸千万件，不售一次残。”表示严格追求产品质量的决心。然而，记者梳理惠达卫浴近几年的产品质量信息时发现，惠达卫浴并没有严格履行这一诺言，却数次登上质量“黑榜”。

仅在上海地区，惠达卫浴于 2014年、2015年连续两年上“黑榜”。2015年7月14日，在上海市质量技术监督局公布的2015年上海市民用阀门产品质量监督抽查结果中，商标为“HUIDA”(标称生产企业为惠达卫浴股份有限公司，规格型号为HDJ810D、生产日期/批号为2014.7)的瓷芯三角阀管螺纹精度不合格。

2014年8月18日，在上海市质量技术监督局公布的2014年上海市水嘴产品质量监督抽查结果中，商标为“惠达”(标称生产企业为“惠达卫浴股份有限公司”、规格型号为“DN15，HDA0761M，单柄双控”、生产日期为“2013-11-14”)的一款面盆水嘴显示管螺纹精度不符合国家标准。

在武汉地区惠达卫浴的产品也被曝出不合格。武汉市工商行政管理局于2015年一季度委托佛山市质量计量监督检测中心对武汉市一些建材装饰市场、百货商店的部分水嘴、软管等商品进行了抽样检验，共发现不合格商品5个批次。 其中，标称商标为“惠达”、标称生产企业为“惠达卫浴股份有限公司”的两款水**均被抽检不合格。一款规格为“HDAO 732M”的惠达面盆**被检出流量不合格。另一款规格为“HDA2188XH”的惠达厨房**涉及铅超标。

“产品质量问题会严重损害企业品牌和市场形象，如果问题比较严重，有可能会造成公司整体业绩大幅度下滑。”匿名的财经人士认为，从消费需求角度看，改善企业产品质量本身是理所当然的内容，也需要积极进行管控。

然而事实上，近年来，惠达卫浴的产品不合格情况时有发生。2013年7月，唐山出入境检验检疫局检查出惠达卫浴两批准备出口的按摩浴缸不合格。

早在2010年，惠达卫浴的产品不合格被国家质监局曝光。2010年9月2日，国家质监局发布《2010年陶瓷片密封水嘴产品质量国家监督专项抽查产品及其企业名单》，检验结果显示有76家企业的83种产品不符合标准要求。其中由广东开平市水口镇中原水暖铸造厂生产的商标为“HUIDA惠达”、型号为DN15 HDA112XH、生产日期为2010年3月18日的厨房水**，因管螺纹精度、酸性盐雾试验和冷热水标志不合格。

对于惠达卫浴产品质量以及公司其他经营方面的问题，记者致电并致函惠达卫浴，但是截至记者发稿，未收到任何回复。