美克家居2016年前三季实现营业收入24.4亿元，同比增长20.20%;归属净利润2.18亿元，同比增长7.50%，EPS为0.34元/股。

门店升级推动直营单店挖潜，加盟业务规模内生外延快速增长：公司16前三季实现营业收入24.4亿元，同比增长20.20%;Q3单季实现营业收入9.54亿元，同比增长28.8%，增速较Q1/Q2单季的9.2%/21.2%持续提升。分渠道看，前三季度直营连锁实现营业收入18.2亿元，同比增长24.3%;加盟业务1.45亿元，同比增长59.4%，国外批发业务4.53亿元，同比下降0.2%。

供应链一体化效应渐进，交货周期缩短提升完结订单及收入水平：受益于地产后周期叠加门店升级扩张，公司书面订单维持较高增速，但供应链问题致出货不顺，完结订单慢于书面订单。公司借助外部咨询机构优化供应链管理(引入先进需求预测方法、梳理计划流程和产销协同机制)，交货周期明显改善。Q3完结订单增速在收入确认方面有所体现，我们预计Q4完结订单进一步提速将继续拉动收入增速的上升。

老式家具清理及饰品业务放量，降低毛利率整体水平。公司前三季毛利率为58.47%，同比下降1.44pct。分渠道来看，前三季直营连锁毛利率为67%、加盟业务毛利率为40%，分别同比下降4pct、2pct，主要由于大量老式家具清理、饰品放量收入占比提升。

期间费用率有所下降，存货周转天数下降明显。公司销售/管理费用率为35.07%/9%，同比小幅下降0.25/0.49pct。公司财务费用率为1.89%，同比上升0.52pct，主要原因是汇兑损失和贷款利息增加。公司应收账款周转天数为11.5天，同比减少约5天，环比继续下降，体现了公司较强的应收账款管理能力;存货周转期减少36.4天，说明供应链管理项目有效提升存货管理水平。此外，公司预收款项同比增加36.84%，增速环比继续上升，我们认为公司四季度收入增速有望继续上升。

维持“增持”评级：美克美家门店升级带来16年的单店内涵式收入提升、A.R.T.加盟渠道下沉推进外延扩张，推动公司规模效应的发挥。公司持续推行多品牌运营+智能制造(MC+FA)项目+线上线下融合的战略，打造大家居航母提升估值空间。随着智能制造(MC+FA)项目稳步实施，配合Zest平台全面推进定制业务以及其他品牌的成长也将贡献业务弹性。考虑公司实施的多品牌战略和直营渠道仍处于拓展期，下调公司16-17年预测eps分别为0.54、0.65元，同比增长14%、22%，对应PE分别为27X、22X，维持“增持”评级。（来源：财经新闻网）