成都富森美家居股份有限公司(以下简称“富森美”)于十月**后一天走完了上市前**后环节，发布首次公开发行股票结果公告，IPO之路即将画上句号，上市也指日可待。以传统卖场为主的富森美近几年业绩呈平稳上升趋势，规模也不断在扩大。但收入来源仅在成都布局的局限性，从2013年开始站队IPO时起，其单一经营模式便遭到诟病。在电商以及同业竞争日趋激烈的大环境下，富森美该如何突破?未来如何拓展市场?一切，尚且待考。

IPO收官 募资额“瘦身”

富森美作为成都本土的家居企业，当地人对其并不陌生。公开信息显示，富森美家居始创于2000年12月7日，主营业务为建材家居商业卖场投资开发、运营管理、营销策划等，经过十几年发展，在成都拥有“富森·美家居装饰建材总部”“富森·美家居建材Mal”“富森·美家居家具Mal”等大型商业卖场。

10月31日，富森美发布首次公开发行股票结果公告，称此次发行新股总量为4400万股，发行价格为23.49元/股，认购缴款工作已于当月27日结束。招股书显示，富森美此次拟募集资金9.68亿元，其中，9亿元将用于“富森美家居国际家居MALL”，其余六千多万元用于偿还银行借款。据了解，“富森美家居国际家居MALL”计划投资13.5亿元，用地规模77，083.43平方米，总建筑面积 350，000平方米。至此，富森美长达近三年之久的IPO之路暂告一段落，上市只差临门一脚。

记者梳理发现，此次**终确定的发行股票总数和募资总额较**早之前有所调整，主要下调偿还银行贷款金额。2013年富森美公告披露，预申请发行股票总数为6600万股，募集资金不超过13.5亿元，并全部用于“富森美家居国际家居MALL”项目。2014年，再次披露发行股票总数调整为4400万股，预募集资金总额14亿元，其中5亿元将用于偿还银行贷款，其余用于上述项目。但**终调整为上述数据。

财经评论员严跃进指出，企业IPO节奏放缓，以及资金方向调整符合监管部门预期。从政策层面看，监管部门不鼓励募资用于偿还银行贷款，打击资产泡沫是重要原因。

但据公开信息称，随着IPO节奏的放缓，上述计划募资所投项目，已于2015年6月建成，并投入使用。接下来，已计划好的9亿元投资资金将用于该项目的哪些方面，《中国经营报》记者致函富森美，但未收到回应。

对于上述投资项目，富森美预期可观，称“富森美家居国际家居MALL”项目建成后，预计每年实现经营收入为27，014.40万元，所得税为 1，706.05万元、可实现净利润为9，667.62 万元。富森美**新招股书称“本项目已于2015年6月建成并开业运营，招商情况良好，实现满租。公司和商户签订的《入市经营合同》约定经营期限为1年”。但据媒体报道称，目前该项目即北门二店项目运营状况不如该公司反馈的可喜。《金融投资报》报道，新建的项目内招租情况并不如招股书所言的那么火爆，尤其在进口馆内，三层楼均有闲置或未有正常经营商铺出现。

经营模式受限

**新招股书数据显示，2016年1~6月该公司实现营业收入62，290.26万元，归属于母公司所有者的净利润28，903.08万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润28，667.63万元，分别较上年同期增长44.07%、41.29%和44.33%。2012年~2015年，营业收入同比增幅分别为4.60%、4.88%、34.90%。

从业绩来看，近几年富森美还算理想，呈稳增长趋势。但“富森美家居的盈利模式主要是收租金，盈利模式其实比较单一”。中国建材流通协会常务副会长秦占学如是说。据了解，富森美宜家居建材以卖场为主，对市场内的商户进行统一管理，收入和利润也主要来源于市场租赁和市场服务。数据显示，2013年~2016年上半年，富森美市场租赁和市场服务收入占公司营业收入的比例分别为94.73%、95.28%、95.73%和97.49%，毛利占营业毛利总额的比例分别为98.37%、98.36%、97.80%和98.36%。

其业务集中，传统的盈利模式过于单一，潜在的风险不可避免。这一点，富森美已清楚地意识到，称“公司的经营业务相对集中，如果公司所处的装饰建材家居和汽配市场环境发生重大不利变化，将对公司收入和利润造成一定冲击”。在业内人士看来，其传统单一的盈利模式，以及受较窄的规模限制，未来上市之路将面临很多挑战。

业内分析，近年来，我国电子商务的快速发展正在逐步改变消费者的购物习惯，网络销售快速增长，实体店大卖场的客流量被分流。与此同时，传统的实体店人工成本、场地租金、物流成本等方面负担较重，且逐年增加。

于富森美而言，受此影响或体现在成本的提升和不断上升的商户撤租的数量上。公告显示，富森美2015年营业成本近3.14亿元，较2014年2.19亿元增加9500多万元，增长幅度近43.7%。此外，记者梳理发现，卖场的商户不续租的数量增长较大。招股意向书显示，仅今年上半年，富森美拥有的大卖场中合同到期选择不再续租的商铺有86家，数量是以往几年每年全年的近两倍。撤店具体原因公告中未明确表述，但有市场人士分析，从以往经验来看，撤租和盈利有直接关系，或因电商冲击、租金成本等多方面冲击，致使业绩不达预期，从而转向成本较低的商铺也不无可能。

具体原因，记者也一并致函富森美，但未得到相关回应。不过，富森美此前在相关公告中表示，公司现有的市场经营是为商户提供实体店销售平台，如果不能在电子商务方面实现快速突破和创新，将面临较大的竞争风险。并称，公司商铺均为自有物业，固定资产折旧和无形资产摊销等固定成本构成了公司营业成本的主要部分，出租率等的下降将直接影响公司的经营业绩，公司面临市场竞争加剧削弱盈利能力的风险。

事实上，富森美在电商业务上有小试牛刀，但经营业绩不尽如人意。据媒体报道，富森美在2011年出资设立了子公司卢博豪斯，主要从事装饰建材家居市场网上电子商务的推广、管理和服务，但从“成绩单”来看，该公司电商业务开展难言顺利。2013~2016年上半年该公司对应的各期净利润除了2013年为28.40万元之外，自2014年至今公司持续亏损。此外，富森美在成都布局多年，目前鲜有跨区域扩张的动作，如何突破其规模窄小的现状，在外界看来也是其未来快速发展所面临的挑战。（来源：中国经营报）