半年前的4月20日，证监会发布《主板发审委2016年第61次会议审核结果公告》，称 新华网 和亚振家具**申请在该日通过。为多家企业上市提供过法律服务的律师张欣告诉法治周末记者，根据《中国证监会发行监管部首次公开发行股票审核工作流程》，在过会之后，企业还需要获得证监会的核准发行批文，方可挂牌上市。9月23日，证监会网站发布公告显示，新华网已经获得了核准发行的批文。

但是，同日过会的亚振家具，至今尚未拿到核准发行的文件。“从过会到证监会下发核准发行的批文，并没有时间限制。”张欣说。证监会10月20日发布的《首次公开发行股票正常审核状态企业基本信息情况表》显示，目前深交所和上交所已经过会但仍未拿到批文的企业共计72家。10月22日，在位于北京市北四环的亚振家具旗舰店，销售人员告诉记者，为了完成挂牌前的手续，公司在两三个月前已经把员工的资料都搜集完进行上报。记者亦多次拨打亚振家具媒体对接部门的电话，希望了解下发批文之前，亚振家具都做了哪些工作，但该电话一直无人接听。

亚振家具何时能拿到批文并挂牌、融资成功，尚未可知，但是根据亚振家具的招股说明书，公司上市后，还面临着库存高企、利润下滑等风险。

库存高企

亚振家具的招股说明书显示，2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末，亚振家具的存货净额分别为15406.17万元、15210.28万元、19188.26万元和21440.99万元，占总资产的比例分别为35.07%、30.82%、33.49%和36.92%。

从存货的组成来看，根据招股说明书，亚振家具的存货主要由原材料、半成品和库存商品等组成，原材料的占比大约在30%左右，但从2014年起库存商品的比例持续上升，2014年年末，库存商品的比例为52.18%，2015年6月末，库存商品的占比增加至54.94%。

“公司库存商品中除有订单的库存商品和直营店展示样品外，还备有一定数量的安全库存，如果公司未能准确把握市场变化的节奏或者市场竞争程度加剧，有可能导致部分库存商品滞销，一定程度上影响公司的盈利能力。”亚振家具在招股说明书中坦陈。

记者试图联系亚振家具方面，希望了解亚振家具目前库存的情况是否发生改变以及如何避免高库存带来的风险，但对方电话一直无人接听。北京的一位家具厂老板袁逸(化名)对法治周末记者表示，对于工厂而言，除非卖得非常火热的款式，工厂会提前生产一部分产品，一般来说工厂只准备原材料，不会全部加工制作。

“现在的工厂会严格控制库存比例，如今家具行业竞争激烈，款式更新也很快，符合消费者需求的产品是需要不断更新的。如果库存比例太高，但是市场并不认可某些产品，那么库存产品就会成为占压资金的主要原因。”袁逸说。

那么，库存的成品占比超过50%意味着什么?

“意味着风险比较大。通常出现这种情况，有可能是款式不受市场认可，也可能是公司自身的产品推广出了问题，同时也可能是工厂与销售的沟通出现了断档。一般来说。一款商品上市时，公司都会进行前期推广和市场调查，或者先做一些样品试销售，有了前面这些工作，一般不可能会出现产生大量成品库存的情况。”袁逸说。

收入增利润降

招股说明书显示，从亚振家具的整体收入来看，记者发现亚振家具从2012年至2015年6月末的营业收入整体在上升，但是净利润自2014年起却开始下滑。

招股书显示，2012年至2015年6月末，亚振家具的营业收入为41036.77万元、54082.83万元、56315.49万元和27122.13万元，净利润则分别为6537.70万元、7660.30万元、7197.57万元和3131.84万元，且2015年上半年净利润不及2014年全年的一半。

亚振家具自身并未回避利润的走势，在招股说明书中称，由于经济活动影响因素较多，发行人将面临来自宏观经济、行业发展、市场竞争及自身经营等方面的不确定性影响，从而导致发行人经营业绩出现波动，不排除公司可能在证券发行上市后，出现营业利润短暂下滑，甚至发生亏损的风险。

记者试图联系亚振家具，希望了解2014年起营业收入上升但利润下滑的原因，并希望了解2015年全年及2016年的销售情况，但对方电话始终无人接听。“其实从2012年以后，家具企业生存就越来越困难，全国倒闭的或者被合并的工厂到处都是。房地产不景气是很大一个原因，而且现在场地租金上涨，人员工资大幅上涨，并且招工很困难，总之所有成本都在上涨，而且家具还卖得越来越便宜。”袁逸告诉法治周末记者。

不过，招股说明书显示，亚振家具的整体售价并未下调，2012年至2015年6月末，亚振家具所有商品的平均售价分别为4582.35元、5088.81元、5693.78元、5785.68元，且具体到具体的产品品类，其主要产品包括橱柜类、沙发类、床组类、桌几类、椅架类商品的价格均处于上涨趋势。

10月22日，下午两点前后，在北京亚振家具独立店和北京亚振家具北居然店，记者前去实地探访时，店铺里都是只有记者一人。不过，当日在居然之家的客流量也并不是很大。“由于刚过十一，节日期间的折扣力度较大，很多客户的订单在十一已经下了，所以现在人流相对较少。”北京亚振家具北居然店销售人员表示。

电商之路前景难料

在亚振家具的招股说明书中，记者还发现，亚振家具计划在成功上市后，用将近十分之一的募集资金用于电子商务平台的建设。亚振家具此次计划共募集资金60182.53万元，电子商务平台建设合计投入6302万元。

亚振家具认为，面对日趋激烈的市场竞争和前景广阔的互联网发展趋势，公司迫切需要依靠多年积累的实体店运营经验，通过建设电子商务平台，积极拓展线上业务，实现线上与线下渠道的良性互动，丰富盈利渠道，构筑新的竞争壁垒，为公司的发展注入新的活力，强化自身的市场地位。

不过截至目前，亚振家具在电商方面的步子还迈得很小，其官网目前有一个电子商城，但是电子商城并未标注价格，且不能进行购买，亚振家具目前也尚未与天猫、京东等电商平台合作。

亚振家具的客服人员告诉记者，目前何时能够通过电子商城购买商品，尚未接到通知。10月22日，在北京亚振家具北居然店，销售人员表示，他们尚未听到关于公司要建电商平台的消息。“如果公司决定了，**先通知的应该就是销售人员。销售人员是接触客户**直接的人，公司需要销售来做推广。”该销售人员认为，即便公司未来做电商，也要避免线上线下价格不一致的问题。在袁逸看来，亚振家具做电商平台对于利润增长的帮助不会太大，但是可以帮助企业运转。

“我觉得家具企业做电商也是形势所迫，因为所有人都在做电商，企业为了配合市场，也要做。但是电商的利润极低，也就是为了获得一些市场份额，维持工厂的正常生产。每一个工厂每年都有**低销售量的，达不到这个销售量，工厂就维持不下去，所以很多电商渠道的产品，企业根本就不挣钱，只是为了通过增加订单量，维持运转。”袁逸说。

此外，记者在查看亚振家具的招股说明书时，发现其在介绍欧式家具时用了这样的表述：“欧式家具品牌更加注重品牌内涵的挖掘和消费体验。中高档的欧式家具生产企业一般主要选择专业家具卖场和品牌专卖店销售产品，这类渠道在销售产品的同时具备展示和体验的功能，在深化品牌形象的同时塑造自身的客户忠诚度。而中低档的现代风格家具则可以更多地选择家具大卖场和电子商务等方式进行销售。”亚振家具在招股说明书中介绍自身的主营业务时称，主导产品为欧式家具，品牌定位高端。那么，这样一家定位高端的欧式家具企业，为何会选择通过融资建设电商平台，建设电商平台的意义又有多大?（来源：法治周末）