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厨电小家电迎小阳春 抓三条投资主线

来源:财富动力网 发布日期:2016-06-28 10:12:41 查看次数:
【九正建材网】 厨电行业短期受益地产后周期弹性**大,**高端化为二线变革提供价格空间。厨电增速有望继续领跑各子板块,依旧作为优选板块。长期,行业收入仍有翻倍空间,竞争格局良好,高端化/集中度提升趋势明确。

一、厨电弹性**大

厨电行业短期受益地产后周期弹性**大,**高端化为二线变革提供价格空间。厨电增速有望继续领跑各子板块,依旧作为优选板块。长期,行业收入仍有翻倍空间,竞争格局良好,高端化/集中度提升趋势明确。短期,厨电新增需求占比高于白电,2016年第二季开始前期地产热销对厨电需求拉动有望逐季释放;同时,一线**维持适度规模下的高端战略,为二线**转型升级提供空间。

二、小家电短期迎来需求小阳春

小家电行业空间大但成长周期长,个股逻辑强于行业逻辑。近期市场对小家电关注度持续升温,我们认为,行业短期迎来需求小阳春:主要因消费升级驱动、三四级市场需求崛起。长期整体呈现和风细雨式增长,**逻辑强于行业。

行业整体空间大 VS 周期长:小家电品类扩容支撑千亿市场空间,消费频率较高带来稳定增速,但受限于单品规模小、品类此消彼长,相较大家电,行业整体增速较慢、成长周期较长。参考美国、日本等成熟市场,近 15年小家电行业增速在0~5%的区间内窄幅波动。

单品弹性大 VS 个股逻辑强:因单品可选属性强、需求弹性大,同时过去三四级渠道分散制约渗透速度,产品升级、品类扩张、电商新渠道均会刺激消费,带来公司收入/业绩的边际改善。此背景下,个股投资强于行业逻辑,优选具备持续品类拓展、全渠道管理能力的**长期配置,并把握新品放量等催化剂节点。

三、白电短期业绩无忧

空调去库存延至年末,**短期业绩无忧,长期经营走向分化。短期,空调去库存预计到年底恢复正常周转,下半年补库存预期应适当降低,考虑到前期低基数,预计全年收入增速前低后高。白电**前期屯粮丰厚,垄断红利延续,业绩无忧。长期,经营模式效率变革稳步推进,多元化、外延式扩张加速布局。稳业绩、低估值、高分红及高比例现金资产带来丰厚安全垫,潜在的外延式扩张催化剂将助推估值中枢上移。

四、建议三条投资主线

预计下半年市场延续震荡格局,风险偏好仍有下行空间,业绩确定性增长、估值水平较低的板块**有望获得持续性的估值修复。结合业绩增速与估值水平,建议三条投资主线,主线一:稳健成长的厨电小家电**,重点关注短期受益地产拉动需求的老板电器,治理面与基本面同步改善的华帝股份,以及具备长期配置价值、业绩稳健增长的小家电**苏泊尔、九阳股份。主线二:稳增长、低估值、高分红的白电**,重点关注市场份额逆势提升、内外销快速增长的小天鹅 A,以及业绩确定性强、兼具外延式扩张预期的白电**美的集团、格力电器、青岛海尔。主线三:自下而上个股建议关注生产效率提升、定增拓展健康、美容电器的新宝股份,以及主业稳健、具备新能源汽车注入预期的三花股份.

风险因素。凉夏导致空调去库存低于预期;房地产销售大幅下滑。

五、重点公司分析

老板电器(002508)

业绩靓丽潜力十足

一季报数据显示,老板电器 2016年一季度实现营业收入10.2亿元,同比+22.4%;归母净利润1.5亿元,同比+37.5%,合EPS0.32 元。收入延续快速增长,利润率持续提升,带动业绩增速略超预期,各项财务指标优异,再度交出靓丽答卷。公司同时预告2016年上半年净利润增速区间为20-40%。

长期成长依旧明确,短期受益地产回暖传导及通胀预期,业绩有望持续超预期。长期来看,烟灶产品保有量与内销规模仍有成长空间,老板作为行业**目前市占率仅10%,并将持续受益消费升级带来均价提升。

苏泊尔(002032)

生活电器新品成为新增长点

小家电一二级市场受益消费升级与品类扩张,三四级市场依靠渠道下沉与产品普及,在经济增速下滑背景下稳健成长属性凸显,穿越周期。产品力**,能够持续进行品类扩张,同时渠道布局全面的优质**有望分享行业增长红利,值得战略性长期配置。公司生活电器新品前期完成渠道铺设及客户开发,2015年实现约4000万收入,未来有望成长为新的增长点。同时,上一期股权激励将于年底到期,后续管理激励仍有进一步提升空间,带来业绩释放动力。

小天鹅 A(000418)

业绩增速再超预期

2016年一季度公司实现营业收入42.4亿元,同比+29%;归母净利润 3.2亿元,同比+31%,合 EPS0.5 元。去年基数较高背景下,收入增速再超市场预期,利润逆势维持高速高质增长。同时,公司经营净现金流同比+45%,在手现金大幅攀升至114亿元,预计全年业绩将继续领跑白电板块。一季度毛利率同比+0.4pct至 28.1%,公司采取积极的市场策略,在下调出厂价让利经销商的背景下,产品结构红利、成本红利继续支撑毛利率创历史新高。

格力电器(000651)

短期囤粮丰厚抗风险

短期来看,我们认为,格力对去库存态度坚决,此过程中,一方面,格力通过兑现前期返利,加大对渠道的支持力度;另一方面,公司囤粮丰厚,家底殷实。随着旺季来临,库存水平年底有望恢复良性周转,预计后续收入继续环比改善,利润率维持高位运行。长期来看,格力目前走到多元化扩张的拐点,依靠单品单边扩张越来越难,未来看好新兴领域的布局与持续探索。公司账上现金充沛,净现金(类现金资产-有息负债)近 1000 亿,前期公告拟收购珠海银隆进军新能源汽车领域,目前交易细节等尚未具体披露,后续表现值得期待,未来资本投资想象空间巨大。

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