越来越多的橱柜家居企业希望在2016年成为资本的宠儿。

除了近期红星美凯龙拟重新登陆A股外，偏居安徽的志邦厨柜有限公司也在3月上旬发布招股书(申报稿)，而福建好兆头亦在近期拟登陆新三板。

从去年开始 ，橱柜家居企业像打了鸡血一样 ，陆续登陆资本市场。

去年2月，先是好莱客登陆，不到两个月后，曲美家居又步其后尘，在6月中旬，金牌橱柜又发布招股书。

自从好莱客捅破这层窗户纸后，各家橱柜企业的上市都提上日程，地处广州的欧派橱柜更是早在两年前就向证监部门递交了招股说明书。

不过，处于中部地区的志邦厨柜在今年宣布拟上市，似乎并不甘落后。

记者调查发现，中国橱柜行业同质化严重，正在经受前所未有的考验，那么，是什么原因促使众多橱柜企业纷纷争相上市融资，这个状况背后有何隐情?

在中投顾问建材行业研究员邹明晓看来，橱柜企业上市本质上还是企业面临较大转型压力，需要融资支持，不过他受访同时指出供需矛盾激化，橱柜产业从成长期步入成熟期，加之暴利时代结束，加速布局产业链或是诱因之一。

3月23日，记者就拟上市事宜向志邦厨柜求证，该公司证券部汪姓人士称正处于静默期不便回应，后发给董秘蔡成武采访邮件，截至发稿未获回应。

志邦厨柜“跟风”上市

3月10日，志邦厨柜发布首次公开发行股票招股说明书(申报稿)，称将发行不超过4000万股，募资约8.5亿元，用于投入5个项目。

招股书显示，这5个项目分别是“年产20万套整体厨柜建设项目”“年产12万套定制衣柜建设项目”“信息化系统建设项目”“品牌推广项目”“补充流动资金项目”。公司称，这五个项目“紧紧围绕公司主营业务开展，是对公司主营业务的巩固和提升”。

志邦厨柜陈述登陆资本市场的意义，在于扩大规模化经营提供资金来源。另外是未来在资本市场的再融资建立通道。

从近两年来家居企业上市的状况来看，记者发现，扩大产能，成为目标一致的关键词。

两年前的欧派家居拟发行不超过5000万股融资扩能，到去年的好莱客募资扩能等，扩能基本是基于在行业细分市场。

比如，欧派家居2014年报送的招股书显示，其募资一大部分用于产能扩充，在2013年，欧派整体衣柜、整体卫浴以及定制木门销售同比分别增长了56.36%、21.33%和251.18%。

好莱客是国内定制衣柜行业佼佼者，其上市融资一大目的是用于整体衣柜技术升级扩建项目，升级扩建整体衣柜制造生产线，项目建成后新增250万平方米/年的产能。

金牌橱柜去年正式预披露，拟募集资金约3.67亿元，用于在江苏泗阳建设年产7万套的整体橱柜项目，同时在厦门建设三期项目工程、研发中心和信息化建设项目。

此外，今年欲登陆新三板的好兆头橱柜也对登陆后的公司产能规划进行了设计：至2018年，样板市场数量扩大至36个，全国专卖店规模达到760家。

好莱客上市后，主营业务情况增长较为明显，2015年三季报显示，1至9月实现营收7.39亿元 ，上年实现6.14亿元，同比增资20.30%，其净利润为1.05亿元，上年为0.89亿元，增长18.40%。

不过，志邦厨柜在营收上处于增长状态，据其招股书显示，2015年为约11.88亿元，2014为约10.50亿元，2013为约9.70亿元。其扣非后归属于母公司股东的净利润也不容小窥，2015年为约1.25亿元，2014为约1.31亿元，2013为约0.45亿元。

记者注意到，志邦厨柜**近一年的整体橱柜产能几近饱和，扩能自然顺理成章，但该公司在2015年开展定制衣柜业务，实现占比主营业务1.96%的比例。公司认为是未来新的利润增长点，这意味着该公司寻求市场差异化的路径。

事实也如此，据国都证券报告，发达国家的整体衣柜市场占有率超过70%，而2013年国内市场整体衣柜占有率约15%，未来中国整体衣柜行业发展空间较大，预计未来三年年均增长率约30%。

中投顾问研究员邹明晓认为，橱柜产业当前正逐渐从成长期步入至成熟期，利润水平开始下降，采取差异化策略是根据自身优势适应市场的必然选择。

有业内人士受访时表示，橱柜行业同质化特征较为明显，正是这种同质化，迫使资本市场迎来越来越多的橱柜企业。

此前上市的好莱客的股价，曾由发行价19.57元增至137.49元，市值曾由增至134.74亿元，或能直观解释近年来橱柜家居企业热衷上市的原因。

橱柜企业转型加速行业洗牌

据记者初步统计，目前已有8家家居品牌上市，广州好莱客、上海全筑、曲美股份、富得利木业、东莞南兴家具、深圳巴伦斯生活家具、多喜爱家纺、红星美凯龙，这些企业与资本联姻后正进入强势发展阶段。

2016年成为众多橱柜企业的一个契机。

从全国两会《政府工作报告》强调的供给侧结构性改革来看，其中一点就是经济结构优化升级，从要素驱动转向创新驱动。

记者梳理发现，当前国内橱柜行业同质化严重，低端品牌较多，外来橱柜品牌不断进入，大部分橱柜企业在转型上突破，才能做好品质，迎合市场需求。

尤其是在今年，政府出台房地产“去库存”政策，对于橱柜行业来说，这种趋势是利好，去库存必然会拉升橱柜产品的需求。

加上“互联网+”和“一带一路”等等推动，中国橱柜行业将会有诸多商机和发展方向，企业转型，行业洗牌将会加速。

业内人士给记者分析称，两会中透露出来的诸多信息，无疑会给橱柜行业带来发展机遇，一些橱柜企业在政策高度关注的时期内登陆资本市场，获取更多资源，布局更多的方面，无疑是明智的。

橱柜行业在中国从无到有发展的20年间，除了寻找与资本联姻，一些橱柜企业在公司治理上寻求改变。

去年，金牌橱柜拟上市，其潘氏、温氏两大家族共计持有公司股份达九成，而志邦厨柜亦有孙氏、许氏两大家族分别持有，合计持有股份63.99%。

上述二者基本由小工厂衍变而来，在企业发展中自然难以不受家族羁绊，“去家族化”，建立现代企业制度也是企业所望。

志邦厨柜在招股书中明确表示，“公司上市后将被纳入证券监管机构、社会投资者等的直接监督之下，将促进公司进一步完善法人治理结构，提升高级管理人员管理水平，增强运营效率，降低公司经营决策的风险。”

值得注意的是，志邦厨柜在2015年实施定制衣柜业务，其营收占比达到1.96%，这也可能意味着志邦厨柜多年以整体橱柜为主营业务后，从厨房走向卧室。

中投顾问研究员邹明晓受访时认为，橱柜行业暴利时代终结后，其上升空间有限，需要产品升级，并提高产品技术附加值，扩大企业盈利空间。另外，还要深挖橱柜市场细分领域，增加企业新增盈利点。

另外，有业内人士向记者分析时表示，众多橱柜企业与资本联姻后发展顺利让人羡慕。但值得注意的是，在经济放缓的阴影下，一些未上市的橱柜企业也表现出对资本的恐慌。

斥巨资加大品牌建设

志邦厨柜信誓旦旦拟登陆资本市场，在旁人看来，实则也暗藏一些危机。

志邦厨柜拟拿出募集资金中的约1.32亿元用于建设“年产12万套定制衣柜建设项目”。

2015年，公司介入定制衣柜业务产品，当年定制衣柜营收占比近2%。

这被公司视为调整结构和产品转型的一个重要方面。公司认为，在整体橱柜产品销量保持稳定增长的情形下，开展定制衣柜业务，未来将成为公司重要收入来源。

早在去年3月，安信证券研报显示，定制衣柜市场渗透率约33%，未来有望达60%至70%。随着定制市场逐渐向客厅柜体、木门、橱柜等领域渗透，定制行业有望保持20%左右增长，整个定制家具市场规模未来将达千亿以上。目前定制家具企业销售额在10亿至30亿元，成长空间非常大，但其也提示了风险，产能不足，三、四线销售低于预期。

中投顾问研究员邹明晓担忧的是，采取差异化策略的风险主要是有些企业可能会对市场偏好把握不准，导致业绩下滑。

好莱客以及索菲亚在定制衣柜类市场中占比不小，但目前这个细分市场中，同质化严重，从设计上来说，定制衣柜是家居中具备独特风格的一种，同质化的市场中原创元素的产品不太多，这也说明长期以制造为主的工厂在研发能力上还存在一定不足。

查阅志邦厨柜的研发数据显示，报告期内，其研发费用占营收比例逐年降低，2013年、2014年和2015年分别为5.99%、3.63%和3.31%。

既然志邦厨柜的产品定位中高端消费市场，在产品设计、工艺技术以及产品品质等方面要求较高，但是为何研发费用逐年减少?记者未能在招股书中找寻到答案，亦未获得志邦方面回应。

业内人士分析称，目前志邦厨柜主营业务贡献的毛利占比98%以上，定制衣柜业务方面可能还处于摸索状态。

另外，志邦厨柜的品牌建设上将会投入募集资金1.5亿元，尤其是在媒介投放上显得十分豪气，这笔资金投入占比总募集资金的17%。

记者注意到，在品牌媒介广告方面，电视、户外以及网络三种媒介共计投入1.05亿元;电视媒介投入共投入7000万元，其中，央视投放4900万元。

招股书显示，志邦厨柜**近几年销售费用高企，在2015年度，其销售费用为约1.78亿元，占当期营业收入的15.02%，公司解释原因之一为“公司加大了在中央电视台等媒体的广告投放力度，聘请品牌形象代言人等，与上年相比广告支出增加较多”。

橱柜产业当前正逐渐从成长期步入至成熟期，利润水平开始下降，采取差异化策略是根据自身优势适应市场的必然选择。

——中投顾问研究员邹明晓

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