在寒冷的冬天里，经过39周的下降，钢材社会库存总算回归正常式的回升，迟来的库存重构，或许进一步加速后期钢价的回调趋势。

截止到上周五(12月5日)，国内重点城市五大品种(螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中厚板)钢材库存总量为970.63万吨，较上周同期增加0.56万吨，终究是结束了长达39周的超长去库存周期;同比去年同期低380.23万吨。

国内钢市的淡季特征更加的明显，南方地区也在快速降温，加上宏观经济下行压力有增无减，钢铁需求继续呈现下降走势;同时随着钢厂资源陆续抵达现货市场，缺规格现象得到有效缓解;也正因为此，导致钢价下跌的抵抗因素减弱，后期面临的钢价下行压力增加。

上游粗钢生产不降反增，除正常检修之外，国内钢厂没有见到明显的减产迹象。中钢协数据显示，截止11月下旬末，重点钢企粗钢日产171.33万吨，环比增4.34%。钢厂在淡季减产不利，主要是受到原料成本超低影响，导致钢厂吨钢盈利空间较大，继续刺激钢厂生产热情，必然将加剧后期现货市场的供应压力。

与此同时，随着钢厂层面的北钢南运启动，钢厂内部去库存表现较好，数据显示截至11月下旬末重点钢企内部钢材库存总量为1431.4万吨，旬环比下降1.01%。粗钢产量、社会库存均在回升，表明下游实际需求继续减弱，导致供强需弱格局会更加的明显。

表一：线螺、冷热轧等主流品种钢材社会库存详细涨跌情况(万吨)

随着北方地区钢厂资源南下提速，南方市场现货资源陆续增多，有效缓解螺纹、热轧等品类缺货、却规格严重的现象，现货市场上热卷等品种库存也加入重建行列。后期北方资源南下量会继续加大，其他品种也将陆续进入重建阶段，而终端需求还在减弱，供强需弱矛盾深化加重。

【结论】：钢厂淡季在增产的同时，去库存明显提速，后期现货市场进入库存重建阶段，供强需弱之下钢价还将继续受到压制。本周正在召开中央经济工作会议，将决定明年经济建设重心等一系列跟钢铁需求变化息息相关的政策措施，市场观望情绪明显加大，因此，笔者认为，后期随着现货市场的钢材库存重构，钢价还将维持弱跌走势为主。

钢材社会库存创历史新低 后期将见底回升

11月份国内钢材社会库存继续下降，创下2009年以来的新低。其中建材库存环比降幅收窄，而板材库存环比降幅拉大。据钢铁信息研究中心市场监测数据显示，11月28日，全国29个重点城市钢材社会库存量为898.8万吨，月环比下降7.6%，年同比下降27.8%。其中建筑钢材社会库存431.8万吨，月环比下降9.9%，年同比下降26.5%。板材社会库存467.0万吨，月环比下降5.4%，年同比下降29.0%(详见图4)。

2014年由于钢贸商资金短缺、财务成本高，钢材社会库存呈现与往年相比超低的情况，流通领域的蓄水池功能严重退化;11月份尽管央行出台降息措施，货币宽松趋于宽松，但对处于产能过剩的钢铁行业的钢贸商来说，资金紧张局面仍难以在短期内改善，特别是在年底资金面相对紧张的情况下，贸易商囤货意愿普遍较低，钢厂产成品库存上升的可能性更大;而钢材社会库存在12月前期仍将延续下降趋势，随着市场需求的进一步减弱，钢材社会库存或将现见底后被动回升的局面。

十一月份铁矿石价格跌幅加大 成本支撑力度明显减弱

10月份我国海关进口铁矿石均价继续下跌。10月份我国进口铁矿石7939万吨，较上月减少530万吨，同比增长17%;10月份我国铁矿石进口均价为82.7美元/吨，较9月份下跌5.8美元，后期海关进口均价仍有望继续下跌。

11月份国产铁精粉、进口铁矿石价格跌幅进一步拉大。据钢铁信息研究中心市场监测数据显示，11月28日，国内66%品位干基铁精粉的市场均价为707元，较上月末下跌58元，环比跌幅7.6%。进口铁矿石方面，澳大利亚61.5%粉矿日照港市场价格为495元，较上月末下跌50元，环比跌幅9.2%。

11月份由于铁矿石价格的继续下跌且跌幅拉大，钢铁生产成本下降，成本对市场的支撑力度明显减弱。兰格钢铁信息研究中心成本监测数据显示，使用11月份购买的原燃料生产的普碳方坯的平均成本价较10月份下跌68元，跌幅为3.1%。

稳增长手段不断推新 淡季钢铁需求难有起色

国家统计局和中国物流与采购联合会12月1日公布的数据显示，11月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，比上月回落0.5个百分点，创出8个月新低;显示制造业扩张乏力，经济活动疲软。

在较大的经济下行压力下，我国政府持续推出稳增长措施。资金保障方面，融十条、降息、鼓励社会投资、保障房贷款贴息等措施陆续出台。在“融十条”发布两天后，央行启动时隔两年以来首次降息，为促进稳增长项目的有效投资，国务院11月26日出台《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，正式公布环保、市政等7个重大工程包，吸引社会资本投入。近日，财政部下发《城镇保障性安居工程贷款贴息办法》，目的是吸引社会资本建设保障房，对于符合条件的城镇保障性安居工程**长可提供15年贷款贴息。

基建投资作为稳增长的重要手段，近期上万亿项目陆续批复。近两个月，国家发改委分6次集中批复了25个铁路项目、5个机场项目，总投资超过9122亿元。11月21日，发改委公告核准上海国际航运中心洋山深水港区四期工程项目，总投资128亿元。加上11月4日开工的投资规模达683亿元的3个特高压项目;加上3条特高压项目及1个港口项目，发改委今年以来批复的投资额度超过1万亿元。

在一系列稳增长措施的提振下，叠加不断释放的改革红利，未来经济回稳可期，但目前资金到位、传导至用钢需求仍需3-6个月时间。目前随着全国大部分地区进入冬季，室外建筑施工项目逐渐停工，钢铁行业季节性需求萎缩难以避免。

综上所述，目前钢铁产量和钢材社会库存的下降使得市场资源供给压力有所缓解;但12月份全国大部分地区进入冬季，建筑钢材需求将进入淡季;由于11月份铁矿石价格的跌幅加大，成本支撑力度也在明显减弱;且临近年底钢厂和贸易商资金紧张，钢厂很有可能出台更多优惠政策来保证明年协议量的延续。预计12月国内钢铁市场将继续小幅波动，需要关注12月份召开的中央经济工作会议的政策取向对于市场心态的影响。