1-9月份,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长16.5%,增速与1-7月份相比回落0.4个百分点,相比去年同期回落4.1个百分点,增速回落幅度环比继续扩大。1-9月我们统计的水泥相关需求投资增速(房地产开发投资+基建产投资)同比增长16.6%,增速与1-8月份相比回落1个百分点,增速继续收窄;分项目来看,房地产投资增速下滑趋势有所扩大,而基建投资增速呈进一步回落态势,预计地产投资尚未见底,基建投资增速或将小幅回升,整体需求依旧底部徘回。

9月量价齐跌 从产量来看,1-9月水泥、玻璃和粗钢累计产量增速环比均出现回落,其中9月份单月水泥和玻璃产量同比负增长。从价格来看,水泥价格继续下探,9月份全国水泥均价319元/吨,环比8月下降0.62%,与2013年同期相比下降4.50%;玻璃价格连续大幅下跌后9月份价格反弹,9月全国玻璃均价环比涨 3.75%,但从同比数据来看,由于玻璃需求依旧疲弱,玻璃价格与去年同期相比依然大幅下降20.37%,而10月份以来玻璃价格开始旺季下跌。

区域:华北、西北、东北需求依旧疲弱,华东、华南价格继续上涨

分区域看,华北区域(京津冀)需求依旧疲软,水泥价格继续低位徘徊。我们预计年内区域市场仍将底部徘徊,不足以支撑水泥价格上调,大概率时间维持低位。西北、东北地区受需求没有明显改善,价格继续下探,预计未来水泥价格短期或将继续趋弱运行。华东、华南两区域市场类似,水泥价格呈现旺季持续反弹,展望未来,尽管两区域下游需求环比有所改善,但与去年相比依旧疲弱,价格反弹力度可能不大,很难超越去年同期水平。

水泥成本继续回升,玻璃成本继续保持高位

成本端来看,水泥的主要变动成本--煤炭价格继续回升,以秦皇岛中转地煤价山西优混为例,9月环小幅上涨1.04%。对玻璃而言,纯碱和燃料天然气价格分别同比上涨9.9%和6.4%,重油价格则逐步企稳。

投资建议:维持行业“持有”评级,继续寻找结构性机会

9月份水泥量价齐跌,玻璃量缩价升,但是10月份开始玻璃价格旺季下跌,水泥价格10月份反弹但是幅度不大,行业整体呈现“旺季不旺”态势;我们认为在房地产投资回暖之前,行业整体需求仍将维持较弱的态势。4季度整体来看,华东华南地区水泥价格会上涨,但是涨幅不大,而玻璃价格可能10月份以后又进入调整期。从上市公司业绩来看,由于去年4季度基数高,华东华南地区水泥价格虽然反弹,但是企业的吨盈利也很难超越去年同期水平,企业盈利增速将呈回落趋势。考虑到基本面弹性不大,我们仍维持水泥和玻璃行业“持有”评级,建议关注估值便宜的华新水泥。

建材行业整体需求下行并不意味着行业没有机会了,我们认为未来几年行业都存在结构性会。预期今年下半年到明年上半年,我们看好方兴科技、长海股份、建研集团和东方雨虹。 l 风险提示 行业需求持续大幅恶化,上游原材料价格上涨。