8月8日至今，雷士照明闹剧高潮迭起但**终剧情缺任难以猜测。行业人士曾分析认为，这是一场资本家与创始人的阴谋战。也有媒体对此报道为：王冬雷是为了吞下雷士照明，为德豪润达的亏损填帐。事实上，德豪润达前不久发布的2014年半年报确实是给了“闹剧发起人”王冬雷一记响亮的耳光。半年报显示，若不是依靠6443.08万元这一部分的政府补贴，德豪润达上半年的盈利状况将在扭亏的泥潭里难以自拔。德豪的利润危机在剥离财政补贴后已经出现，如此的德豪润达何来赶走吴长江，强占雷士的勇气?

那些越亏越牛气的企业

也许正是有了这样的投机主义，资本市场愈来愈发达的同时，让部分有概念且善于兜售的人，有机会用别人的钱来圆自己的梦。更有甚者，利用良好的概念，创立的公司虽未盈利甚至是亏损，却已然是市值数十亿、上百亿美金的上市公司，以下是网上流传的就是这样几家一直在逆流而上的企业。

建立时间是1998年6月18号，依靠实体店经营的京东，从2004年1月正式做电子商务，直到2014年8月15日，京东商城交出了赴美上市之后的首份“成绩单”。财报显示，二季度京东交易总额达到630亿元，同比增长107%;净收入为286亿元，同比增长64%。按照美国通用会计准则，京东二季度净亏损高达5.825亿元，去年同期为2830万元。而媒体报道称，按9月8日收盘价，京东市值为398亿美元，从2011年算起，到2014年上半年，京东累计亏损达到7.9亿美元，其每亏损1美元换来的市值是50美元。

而2004年10月28日，艺龙纳斯达克上市，发行ADS 4，602，547股，相当于9，205，094股普通股，每股ADS发行价13.50美元，融资6213.44万美元。到现在是已经上市有10个年头的公司。据了解，2013年的艺龙，经营亏损同比增速相当于营收增速的41%，增收的代价惨重。艺龙网2013年财报显示，虽然营收达到人民币10.1亿元，但净亏损1.68亿元。按9月8日收盘价，艺龙市值为6.4亿美元，从2011年算起，到2014年上半年，艺龙累计亏损达到4200万美元，其每亏损1美元换来的市值是15美元。

除以上两家之外，58同城也是这样一个前景良好，当下亏损，但市值依旧不断走高的企业。数据显示，2011年58同城经营亏损增加7000多万美元，营收才增长了3000多万美元。2012年起情况开始好转，在营收保持快速增长的同时经营亏损收窄**终实现盈利。按9月8日收盘价，58同城市值为33.5亿美元，从2011年算起，到2014年上半年，58同城累计亏损达到9100万美元，其每亏损1美元换来的市值是37美元。

根据解释，虽然现状不是很乐观，但是却因为行业不停在发展，使得人们对这些企业的未来预期越来越高，而且因为保障了社会的就业，维护了社会的部分供需平衡，于是就这样一路高走，反而渐渐出现了新的业绩，以证明了这场赌博的胜利。

政府补贴也填不平德豪的窟窿

目前，市值上涨企业众多，而led行业中，不少投资者根据财报标准对经过判断的企业不断加码，为了就是在以后的企业成长中，让其能够得到更多的回报。可见在今天如日中天的led产业中选择一只以后会下金蛋的企业也是一件豪赌之事。

今年以来，随着下游市场的全面启动，2009年正式兴起的LED产业终于到了开花结果的时刻，三安光电、德豪润达、阳光照明、利亚德等均已经成为各个领域的**，不仅在国内，在全球都已经具有十足话语权，中国已成为世界LED的制造中心。

在市值方面，三安光电的总市值已经高达343亿元，成为板块内当仁不让的老大，公司也已经成为LED芯片产业规模前五的公司。德豪润达、士兰微、利亚德、勤上光电紧随其后。板块内超过50亿市值的公司已经达到九家，相对于整个电子行业，这并不多见，这也意味着LED产业在资本市场上分量十足。尤其德豪润达入主雷士，强强联合之际，看起来德豪将会发展更为良好，业界新的霸主也隐隐确立。

而与此同时，随着产业趋势越来越确定，LED板块在估值上的弹性已失去往日光辉。今年以来三安光电二级市场下跌13%，德豪润达上涨仅为2%。

这两家企业均为LED的上游--芯片领域，作为产业前端，LED芯片面临较为严重的价格战问题，这也导致业内对企业的利润预期存有争议。2家对比，看起来德豪润达发展更为良好，但是，近期在入主雷士所发生的种种争端，让德豪润达之前所不为人知的一面开始展现出来，公开资料显示，从2010年至今，德豪润达已经实施了3次定增再融资，金额超过51亿，同时，德豪润达已建成八大产业基地，并形成了LED全产业链布局。不过由政府补助支撑了近六年时间的德豪润达，其LED产业发展却始终差强人意。  

今年上半年，德豪润达LED业务营收10.43亿元，比上年同期增长50.39%，占总体营收的54.18%。尽管销售创下历史新高且在经营比重上首超小家电业务，但毛利率却出现了4.55%的下滑。   温馨提示：【关注微信公众号“九正灯具网”；关注有礼，扫码送百万商机！九正灯具网QQ群：106481030】

同时，德豪润达获得政府高额补助的92台MOCVD机台，目前只有58台投产(含6台研发机台)，产能利用率仅有63%。而行业相关数据却显示，受LED行业景气度回升影响，MOCVD设备产能利用率持续回升，已由2013年的74%提升到如今的85%。

2013年年报显示，德豪润达定增募投的LED芯片、LED封装、LED照明、LED外延片等4个项目，全部未达到预计效益，其中前三个项目去年效益均为负值，合计亏损1.04亿元。

今年2月份，德豪润达还以LED封装项目和LED外延片项目产能严重过剩，价格持续下跌的理由，通过了《关于变更部分募集资金用途及节余募集资金**补充流动资金的议案》，终止实施LED封装项目及LED外延片项目，将其尚未使用的募资12163.83万元用于**补充流动资金，LED芯片项目、LED照明项目及其他节余募资的427.79万元也全部用于**补充流动资金。

行业人士表示，自去年下半年开始，LED全行业利润复苏，不过在德豪身上依然体现不出来，德豪润达不停地募集资金，投入与产出始终不成比例，还是因为其产品本身缺乏竞争力，需求不大，产能过剩。

整合不顺利真的是德豪亏损原因?

8月28日，德豪润达发布半年报。2014年上半年，德豪润达实现营业收入19.35亿元，比上年同期增长42.98%，其中，LED业务营收10.43亿元，比上年同期增长50.39%。报告期内，实现归属于上市公司股东的净利润3870.25万元，比上年同期下降23.36%。

其中需要强调的是，上半年公司计入当期损益的政府补助收入为6443.08万元。换句话说，若不是政府补助，德豪润达上半年的净利将亏损2572.83万元。德豪润达历年的财报显示，从2009年以来，公司获得的政府补助总额累计已高达近11.09亿元，比同期累计实现的净利润总额还多2.62亿元。

仅今年上半年，国内LED芯片产能**大的三安光电获得的各项政府补贴就多达28项，共计1.96亿元。《中国经营报》记者统计了三安光电自2010年以来的财报，发现在这四年半的时间里，三安光电累计获得的政府补贴超过35亿元。若扣除政府补贴，三安光电此前的盈利状况同样会黯然失色。

值得注意的是，随着LED产能的快速扩张并趋于饱和，政府补贴也在逐渐减少，相关企业的自身盈利能力成了迫切需要解决的问题。同时，随着LED照明市场从去年下半年开始爆发，LED上游企业也进入收获期，部分领军企业已开始逐渐摆脱对政府补贴的依赖

补贴让德豪润达目前看起来很好，但是资本市场要想让投资者愿意对你的市值价码，更因该让企业自身发展更为良好，半年报披露，今年上半年，雷士照明的经销商体系为德豪润达实现销售收入1.2亿元，而按照此前协议，全年的意向销售总额约为人民币10亿元。这显然无法让德豪润达和王冬雷满意，用王冬雷的话说，“整合得很不顺利”。有业内人士表示，现在他已经入主雷士，如果王冬雷不能快速恢复雷士照明的生产和运营，确保对经销商的供货，原先对他持谨慎支持态度的经销商很可能会进一步分裂。**重要的是，如果王冬雷不能在雷士照明证明他的运营能力，很可能会给外界形成雷士照明离不开吴长江的印象，到那时候，他就彻底被动了。

总结：有人说，资本市场瞬息万变，而玩转资本市场的人，就算公司未有盈利，却在随着时间前行中，企业价值一路上扬。对于LED这个潜力行业来说，亏损是目前现状部分的体现，而市值虽是现有额度，用投资眼光看的是未来收益。在LED市场也是如此，随着禁白令、节能减排等一系列有利政策的出台，LED行业前景一片大好，促使大批企业跨界或者转型至LED行业。也正是因为这些利好，德豪润达才能在亏损的泥潭中把吴长江拉下马，王冬雷才敢挺直腰背，张口吞下雷士照明。