一、市场风险

(一)行业竞争风险

随着国内经济的发展和人民生活水平的提高，我国家具行业发展迅速。目前，奢侈品家具价格昂贵、品牌效应明显，主要由外资企业以及如达芬奇家具等代理进口家具企业垄断，属于小众市场，竞争环境特殊;中高档家具的品牌形象、销售渠道与设计研发门槛较高，且目标消费人群属于中高收入阶层，对品质要求高对价格敏感度不强，竞争较为有序;中低档家具市场集中度低，生产企业较多，产品同质化现象严重，产品质量参差不齐，主要通过渠道投入、价格进行竞争。

公司产品定位于中高档民用欧式家具市场，拥有较高的品牌**度和美誉度。鲜明的产品定位与成功的品牌和渠道策略使公司在一定程度上规避了部分竞争对手。公司采用多品牌策略，得以**大限度地迎合市场，分享不同家具细分领域的快速成长。尽管如此，公司仍然面临来自行业内诸多企业的竞争，公司的主要竞争对手为美克国际家具股份有限公司和中山四海家具制造有限公司等，若公司不能在产品设计及品质上持续创新，不能保持鲜明的品牌形象，则难以保持销售渠道和市场份额的持续提升，从而影响公司的经营业绩。

(二)房地产行业宏观调控风险

2010年以来，为进一步加强和改善房地产市场调控，稳定市场预期，促进房地产市场平稳健康发展，国家先后出台了《国务院办公厅关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》、《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》、《五项加强房地产市场调控的政策措施(国五条)》等一系列房地产调控政策。调控的主要目的是遏制房价过快上涨的势头，打击市场投机行为，挤压市场泡沫，增加保障性住房和普通商品住房，反过来对居民自住和改善型住房消费起到一定的促进和保护作用。

中高档家具主要满足居住的改善型需求和中高端消费者的刚性需求，近年来随着城镇化进程加快、人均可支配收入不断增加、消费升级以及迎来结婚高潮期，我国对于中高档家具的需求不断增加，而短期内无法再次购房的家庭也将通过更换家具改善居住环境，使得二次装修和改善型购置家具的需求递增。另外，受益于中国中产阶层的崛起，中高档家具能通过其品牌和服务不断提升市场份额，目前受房地产政策影响尚未明显显现。

随着房地产调控带来的置业需求下降风险加大，作为与房地产行业息息相关的下游行业，家具市场需求不可避免的受到冲击。如果未来国家继续加强宏观调控导致房地产市场长期低迷，公司的订单可能出现萎缩的情况，从而对公司造成不利影响。

二、经营风险

(一)原材料价格上升风险

本公司生产家具产品的原材料为木材、板材与皮革等，原材料成本占产品成本的50%以上，其价格的变动直接影响公司产品成本的变动。一方面，20世纪初至今，国内房地产行业迅猛发展，拉动木材需求快速上升，木材供应缺口加大，同时随着世界范围内森林资源的逐渐减少，多个木材生产国相继开始禁伐树木或禁止原木出口，从而抬高木材价格。另一方面，受国际原皮价格上涨、国内生产力成本增加以及政府加强环境保护的综合影响，皮革价格呈现整体上扬趋势。若未来公司不能合理安排采购计划控制原材料价格上涨风险，将会导致生产成本不断增加，从而影响公司的盈利水平。

(二)连锁经营管理风险

公司目前采用“直营+经销”的销售模式。近年来，随着主营业务快速扩张，公司的资产规模、营业收入、员工及门店数量不断增加。截至2013年12月31日，公司拥有直营店铺29家，经销店铺137家。未来几年，公司计划稳步推进经销商渠道的建设工作，同时拟将本次募集资金中的41,571.50万元用于建设营销网络，零售终端店铺数量仍将持续增加，对公司的销售服务、协同运作、标准化管控、人事及经销商管理等方面也提出更高的要求。若公司不能合理配置资源、优化连锁经营管理体系、提高连锁管理能力，将会对公司的发展形成一定的制约。

此外，虽然公司在与经销商签订或续签《经销协议书》前，已经对经销商的品牌认知度、行销经验、资本实力及管理水平等各项因素进行综合考核，并且在经销协议和内部制度中对于经销商的权利、义务、店铺选址、店面设计、广告宣传等方面进行严格统一管理。但若个别经销商未按协议违约经营，则可能对公司的市场形象和经营业绩造成不利影响。

(三)劳动力成本上升风险

随着我国工业化、城市化进程持续推进，劳动力素质逐渐改善，员工工资水平持续增长已成为必然发展趋势。劳动力成本上升将直接增加企业成本负担，挤压企业的生产经营利润。报告期内，公司人工成本呈上升趋势，人工成本占产品成本的比例在21.22%-24.52%之间，如果公司不能通过及时调整产品价格传导劳动力成本压力，将对公司盈利能力产生不利影响。

(四)人才短缺风险

近年来，随着人民生活水平的提高，消费者对于家具的功能性、装饰性及环保性需求日渐突出，家具企业也越来越注重新材料、新技术的研发和应用，家具产品的科技含量和质量档次不断提高。设计研发实力逐渐成为国内家具企业的核心竞争力，企业对于设计研发人才的争夺正日趋激烈。公司自创立以来，一直坚持广纳业内设计精英，细心培养研发人才，同时还积极与南京林业大学等学府及国内外**设计企业、设计师进行深入合作。经过多年的积累，公司形成了一支专业化的设计研发团队。若现有设计研发人员出现流失情况，可能导致公司竞争力下降，对经营业绩造成负面影响。

公司主要产品为中高档欧式家具，产品中仍包含了大量复杂的手工雕刻来彰显家具的价值感和艺术感。公司通过人才引进、内部培养、院校合作培养等方式建立了一支稳定的雕刻师队伍，并不断得到更新和补充。但是如果公司不能持续维系现代化的雕刻师人才招聘和培养机制，将面临雕刻环节产能瓶颈，无法满足市场需求的风险。

(五)产品质量控制风险

家具产品的质量关系到消费者的切身利益和身心健康，在当今竞争激烈的市场环境中，产品质量是家具企业赖以生存和发展的基础。公司建立了完整的质量控制体系，并在多年的实践中持续改进和提高质量控制水平。公司的质量控制贯穿原辅料进厂到产品销售的整个过程，严格按照国家质量标准、行业质量标准和企业工艺标准对生产经营各环节实施控制，同时引进先进生产设备、采用科学的生产工艺与管理，不断提升产品质量。但由于目前家具行业整体上仍属于劳动密集型行业，且公司生产的木质家具中含有大量雕刻、拼接等手工工序，因此可能会受到工人熟练程度的影响，从而面临产品质量控制的风险。

(六)盗版仿制风险

发行人作为行业内**企业，旗下拥有“亚振”、“亚振?利维亚”和“亚振?乔治亚”三大自主品牌以及数十个产品系列，“亚振”品牌被国家工商总局商标局认定为“中国**”。但由于国内家具行业盗版仿制风气较为严重，某些没有设计实力的家具厂对公司产品进行跟风仿制，生产出款式、颜色相似，但品质相去甚远的家具，从而影响公司的品牌形象及相关利益。一旦公司依照法律途径进行维权，将可能花费大量的人力、物力、财力，从而对公司的经营产生不利影响。

(七)经销商相关风险

在公司现行的“直营+经销”经营模式下，经销商团体是公司的财富和经营的基石。公司一贯以与经销商共赢发展作为经营理念，在营销政策、利益格局上充分考虑与经销商长期合作和市场拓展，多年来经销商队伍稳定，除因房屋拆迁、店铺到期等外部因素导致经销商无法另行获得满意经营场所外，较少发生经销商单方面退出的情形。但如果今后经营政策不能使经销商获得满意的回报，公司可能面临经销商退出、经销实力下降的风险。

另外，公司的现有经销店中，大部分店铺为经销商租赁。对于租赁的店铺，经销商在现行租赁协议到期后可能无法续租。经销商自有的店铺，也可能面临房屋拆迁等不可抗拒状况的发生。一旦出现此类情形，经销商将可能临时停业或被动退出，从而对公司的稳定经营产生一定影响。为此，公司在确定经销店选址时，均会配合经销商了解当地的规划情况，减小拆迁意外，同时要求经销商在进行店铺租赁时，尽可能签订期限较长且有续租优先权的租赁协议，以确保店铺经营的稳定性。

(八)培育新品牌所面临风险

目前公司有“亚振”、“亚振?利维亚”和“亚振?乔治亚”三个自主品牌和授权经销的“Chelini”品牌，计划在未来3年内新增1-2个子品牌。

“亚振”、“亚振?利维亚”品牌已经被国内消费者充分认可。“亚振?乔治亚”品牌是发行人为了贯彻多品牌战略于2013年推出的新品牌，发行人将原归属于“亚振”、“亚振?利维亚”品牌的部分产品划归入此品牌内，并将不断补充新的产品系列。“Chelini”品牌已经具有百年历史，系公司授权经销的意大利**家具品牌，但由于引进时间较晚，品牌**度在国内不高，仍需要较长时间的品牌宣传、专业营销人才培养和店铺持续资金投入。虽然公司希望依托“亚振”和“亚振?利维亚”品牌的成功经验，3-5年后，使“亚振?乔治亚”、“Chelini”以及其他新开发品牌能够成为公司新的利润增长点，但品牌能否培育成功具有不确定性，发行人面临新开发品牌在未来发展中未达预期的风险。

(九)业绩下滑风险

2011年度、2012年度和2013年度，归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润分别为5,364.60万元、6,537.70万元和7,660.30万元，呈现良好的增长趋势。但由于经济活动影响因素较多，发行人将面临来自宏观经济、行业发展、市场竞争及自身经营等方面的不确定性影响，从而导致发行人经营业绩出现波动，不排除公司可能在证券发行上市后，出现营业利润短暂下滑，甚至发生亏损的风险。

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