进入7月份以来统计局及其他相关部委相继公布了一系列经济数据，二季度及上半年的国内经济概况逐渐呈现在公众眼前，综合来看在 “微刺激”政策的影响之下二季度大部分经济数据呈现出了“回暖”的趋势，因此也一扫一季度结束后市场带有悲观情绪的氛围，市场对下半年国内经济走势的信心明显恢复。对于上半年价格持续下跌钢铁市场而言，走势略显积极的宏观经济虽然难解当前颓势，却也在一定程度上起到了稳定市场情绪的作用。我们认为下半年在宏观经济大势趋稳，而钢铁行业自身矛盾也不能一朝一夕就解决完毕的情况下，内外部矛盾会因利好与利空因素相互制约而趋于平衡，钢铁市场走势也会趋稳为主，难以掀起大幅动荡的行情。当然下半年市场环境的变化还是会让市场走势与上半年不同，上半年钢市“价格下降、生产成本下降、库存下降而产量攀升”的“三降一升”矛盾将会在下半年稍有缓解，并将在很大程度上影响到钢材市场的走势发生变化，进而呈现出“价格震荡、成本下降、库存低位，产量再涨”的特点。接下来我们将从影响上半年钢材市场的几个主要因素来着手对下半年的市场走势进行分析。

**，宏观经济形势是影响上半年钢价一路下行的重要因素之一，其变化也必然将继续影响下半年的钢材市场走势。在宏观经济处于“经济增速换挡期，结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期”的“三期叠加”调整阶段的情况下，政策面“去杠杆化”的意图颇为明显，这导致上半年金融市场的资金面一直处于相对紧张的状态，对钢铁行业及下游用钢行业的资金链都构成较为明显的负面影响。与此同时，钢铁业近几年“爆发式”增长过程中积累的自身矛盾也集中进入了“爆发期”，尤其是在钢贸行业“骗贷”事件爆发及钢铁企业盈利萎缩直至亏损等情况的出现后流动资金不但不愿意进入钢铁市场而且还大量撤走资金。上半年钢铁及下游用钢行业资金面的普遍收紧导致钢材市场一直处于资金“失血”的状态，缺乏流动性支撑钢材市场价格自然而然得以一路畅通无阻的下行。毕竟在同质化竞争颇为严重的钢材市场上，只有更低的价格才更容易在激烈的市场竞争中更快的将“现货”转化为“现金”，才能确保资金链不断裂，继续“生存”。

而与上半年相比下半年钢材市场的宏观环境较难出现明显改变，宏观经济的调整期将会持续相当长一段时间，上半年财政和金融政策将会继续贯彻下半年，因此钢铁行业资金紧缺的状态很难从根本上缓解。另外值得一提的是在二季度GDP增速出现环比回升，多项经济数据也呈现增势的情况下，下半年出台更多刺激政策的可能性也在降低，这就决定了对于钢铁行业来说资金面和需求面的不利现状下半年都难以出现转向的可能。当然也不全都是利空消息，即使宏观环境大局难改，“微刺激”政策还是会给下半年的钢铁行业带来一些局部“利好”的影响。主要是受政策制定与实施时间差的影响，不少上半年，尤其是二季度以后出台的政策，都会在下半年发力。包括加大棚改力度、增加铁路建设等基建项目投资，实施定向刺激的货币政策，加大释放民营企业活力等，这些利好于下半年钢铁下游需求行业的政策会增加这些行业对钢材的需求量，间接利好于下半年钢铁行业，因此下半年钢市走势存在稍好于上半年的契机。

其次，产量攀升导致钢材表观消费量持续增加是导致上半年钢价始终压力重重的另一主要因素，下半年这方面的压力虽可能稍有变化却仍难明显缓解。产能增长带来的钢铁产量增加可以说是导致近几年钢材市场处于困境的**重要基础因素，自然今年上半年的钢市也难以摆脱这一因素的影响。2014年1-6月份全国粗钢产量达到了41191万吨，同比增长3%，日产量达到了227.6万吨的历史新高;照此测算，全年粗钢产量将达到83065万吨，首度突破8亿吨关口，再创历史新高，钢材产量增加的压力由此也可见一斑。

那么2014年下半年钢材日产量一定会与上半年持平或增加吗?我们认为下半年粗钢日产量稍高于上半年的可能性还是比较高的，这就导致今年下半年钢材产量压力仍将有增无减。通过对自2003年以来的粗钢产量数据的观察我们发现钢产量的两个特点：一是历史上下半年的粗钢日产量大部分是高于上半年的;二是只有2008年、2010年、2011年和2011年出现了下半年粗钢日产量高于上半年的情况，而在这四年中2008年、2011年和2013年这三年都出现了当年下半年钢价进入持续下降通道的情况。我们认为大部分年份下半年粗钢日产量高于上半年与粗钢新增产能一直处于释放之中有关，产能增加了自然产量就会有所增加;而下半年粗钢日产量低于上半年的情况出现则与钢价下跌导致钢铁企业亏损而被迫减产有关。所以下半年若钢价大幅下跌，并跌破钢铁企业成本的情况出现粗钢日产量才有降低的可能，不过从目前情况来看我们认为这种情况出现的可能性不高。从产能角度来讲，目前新增钢铁产能的仍处于释放期，所以钢产量的继续增加也在所难免;从钢价方面来看，上半年已经有较长时间的单边下跌行情出现，目前已经处于低位的钢价继续下跌的空间较小;**关键的是上半年钢价虽处于跌势，但钢厂的盈利状况却随着生产成本的下降而出现好转，这就注定了钢厂生产的积极性还是比较高的，几乎不可能会主动减产。

当然也有一些抑制钢产量增长的因素存在，其一是“淘汰落后”产能和“环保风暴”导致部分基础设施不达标的小型钢厂被迫退出;其二则是在资金链断裂的情况下部分钢厂会出现停产或者干脆破产的情况。**个因素可能主要是针对的中小型钢企而言，不少企业就是因为减少了环保成本的支出才能够勉强盈利。在环保政策趋于严格的情况下，环保不达标的企业要在加大资金投入增加吨钢环保支出或者干脆停产、退出、转行之间纠结，毕竟目前钢铁行业盈利也较为艰难。而部分钢铁企业的退出可以一定程度上缓解钢材的供应压力，不过对环保政策敏感度比较低的大中型钢铁企业会增加产量来弥补这一空缺。我们从今年上半年的统计数据已经可以看出端倪，今年1-5月份累计全国粗钢产量增速为2.71%，其中重点统计单位增速为3.04%，而中小企业粗钢产量增速仅为1.58%，中小企业增速仅为重点企业的一半左右;1-5月份全国生铁产量增速为0.23%，其中重点企业增速为3.63，远超全国水平;而中小企业生铁产量增速却同比下降了16.31%。中小企业生铁和粗钢产量增速明显低于大中型钢铁企业这一现象在一定程度上说明在环保政策日趋严格的情况下，中小钢铁企业产量已经受到一定程度的抑制，这一趋势下半年仍可能延续。至于钢厂的停产破产方面，上半年已经出现了如日钢停产、川威钢铁破产重组的情况，预计这仅仅是钢铁企业本轮调整的一个开端。在环保政策要求愈发严格、市场竞争愈发激烈而资金面继续维持偏紧状态的情况下部分产品竞争力比较差、盈利能力差或者干脆处于亏损境地的钢厂停工破产的可能性将处于持续增加中，这也将会影响到钢铁产量的下降。不过这样的钢企被其他企业兼并重组的可能性也比较大，暂时的停产不意味着一直停产。综合来看，我们认为尽管存在抑制产量增加的因素，但下半年粗钢日产量较上半年略有增长可能性还是会略高于下降的可能性，钢铁行业的产量供应压力基本上不太可能出现明显的缓解。

至于粗钢的表观消费量我们认为下半年较上半年仍存在增加的可能，主要在于下半年粗钢的产量可能略高于上半年，但是净出口量则不一定会高于上半年。从产量方面来看在下半年粗钢日产量与上半年持平或者稍有变化的情况下，由于下半年天数多于上半年，所以下半年的粗钢产量都会略高于上半年。净出口量方面则会受到三方面不利因素的影响。其一是人民币汇率变化的因素。上半年钢材出口量的增加一定程度上与人民币兑美元由“升值”转为“贬值”，影响到国内钢材在以美元计价的国际市场上竞争优势增强有关。下半年人民币继续大幅“贬值”的可能性已经不大，其利好国内钢材出口的作用会明显削弱。其二则是国际贸易保护主义的日趋盛行的因素。这已经近年来老生常谈的话题，实际上随着我们钢材出口量的增加今年上半年已经有马来西亚、泰国、墨西哥、中国台湾、加拿大、哥伦比亚、巴西、印度、欧盟和澳大利亚对我国钢材实行反倾销或者反补贴政策;我国钢材**出口目的地韩国也已经将对其钢材出口日益增加的现象提出质疑。

其三则是欧美钢材需求的复苏带动了中国钢材出口量的增长。今年以来随着欧美经济的缓慢复苏，出现了钢材需求量增加或者钢价上涨情况，我们从下面CRU国际钢价走势图可以比较明显的看到上半年美国钢价保持平稳，而欧洲钢价出现了明显的上升。不过在钢铁需求复苏的同时，因经济危机影响而停产欧美钢厂尚未全面恢复生产，这就使当地市场对中国钢材的进口需求量明显增加。2014年1-5月份我国出口到欧盟27国的钢材数量为233.2万吨，同比去年同期增幅达到25.03%;出口到美国的钢材数量为136.76万吨，同比去年同期增幅达到42.75%，而出口到欧盟和美国的钢材数量分别位于我国分国别出口量的第二位和第五位。而目前欧美经济复苏进程都已经到了瓶颈期，与上半年相比起对钢材的需求量较难继续出现明显的增加，同时欧美钢铁需求的复苏也同时带来了欧美钢厂的复产，两方面因素的共同影响，我们对下半年钢材出口到欧盟和美国数量的继续增加难持乐观态度。综合以上因素来看，下半年钢材出口形势并不是完全乐观，出口量继续超越上半年则颇有难度。

至于进口方面，尽管前不久财政部发文称取消加工贸易项下进口钢材报税政策，但是我们预计这一政策并不会对国内钢材的进口数量构成明显影响。毕竟目前国内进口的钢材总比较小，一个月的进口量还比不上国内一天的产量，所以减少部分钢材进口对国内钢市的影响微乎其微。而且我国钢材进口具有明显的需求刚性特点，大部分为来料加工和进料加工用材，另外剩余的少数则为国内目前尚不能生产或者生产质量要求达不到需求标准的产品，实际上也较难替换为国产钢材。

而且有一点需要说明的是即使钢材进口量有所下降，而出口量维持增势也未必能够影响到国内粗钢新增资源量的持续增加的趋势。从下面粗钢产量和表观消费量的年度图表中我们可以看出自2009年以来我国的钢材进口量一直保持在稳中稍降的状态中;而出口量则一直保持攀升的态势，这导致钢材的净出口量一直处于逐年增加的趋势之中。不过同样从图中我们也能看到钢材净出口的增加并没有影响国内粗钢表观消费量增势，说明在产量高企的情况下净出口量的增加丝毫没有影响表观消费量的逐年递增的事实。所以说下半年出口量的增减变化对个别企业拓展销售渠道或者增加盈利可能会起到利好作用，但是对缓解整个钢铁市场的供应压力而言利好作用并不明显;而产量增加带来的压力对于下半年的钢市而言目前还没有更多更好的消化渠道。综合来看，我们认为下半年在粗钢产量继续增加的情况下，钢材净出口水平无论是保持稳定还是略高于上半年都难以影响粗钢表观消费量的继续增加。

第三，上半年钢市和钢厂“去库存化“的过程加剧了钢价的跌势，下半年这一不利现状会有所改观。上半年钢厂钢材库存量偏高的现状促使钢厂不断下调钢材出厂价格;而钢厂钢材订货和价格结算方式的变化也加重了钢材市场价格的跌势。从本文开头的粗钢月度日产量与月末库存走势图我们可以看出，今年以来钢厂库存量明显高于去年同期。从重点企业期末库存的统计数据来看，2014年前5个月除5月末钢材库存为1436.2万吨之外，前四个月的钢材库存量均高于1500万吨，**高峰的2月末钢材库存量高达1753.1万吨。而去年全年重点企业钢材月末库存量仅有两个月是高于1400万吨的，即2月末的1432万吨和3月末1483万吨;2014年以来的钢厂月末库存峰值高于去年峰值270.1万吨，增幅18.2%。而且从图中我们看到今年以来钢厂库存和市场库存虽然都从2月份以后出现了逐月下降的趋势，但是钢厂库存的消化速度稍缓于钢材市场库存的消化速度，甚至在5月末出现了两者库存量接近的情况;而此前钢材市场库存则一直都高于钢厂库存，两者之间有较为明显的数量差距，尤其是在去年上半年。

钢厂钢材库存量偏高的事实对今年上半年钢材价格的下跌有着不可忽视的影响。在钢铁行业资金链比较紧张的情况下钢厂的流动资金也并不充裕，所以钢厂对于消化库存换取流动资金的积极性明显提升，在库存压力明显的情况下降价销售的意识也颇为强烈。而钢贸商和终端用户一方面出于资金紧张，另一方面则出于对后期价格走势的信心不足，所以订购钢材的积极性并不高，上半年钢材市场库存持续下降的趋势已经将钢贸商消极囤货的心态表露无遗。钢厂在与贸易商和用户博弈的过程中，不得不一次次的下调其钢材出厂价格或者增加订货优惠来吸引卖方，以图尽快消化库存。我们从下图的主要钢材品种月度出厂价格中可以很清楚的看到这种调价趋势(图中均为各钢厂表列价格，不含各项优惠政策)。另外钢厂方面为了调动买方的积极性，还出台了一些其他的销售政策，例如有的钢厂实行后结算的政策，随着钢材市场价格的变化而随时调整订货价格;甚至出现了由钢贸商“代理”销售的情况，在市场销售价格的基础上提出若干比例为钢贸商的“代理费”。这种销售政策和销售模式的变化影响到钢贸商“抗价”的意识减弱，钢材销售陷入 价格“没有**低，只有更低”;“只求销量，不问价格”的混战状态，这在自然也就加剧了钢材市场价格的跌势。

不过下半年上述形势将会出现一定程度上改变的可能。**钢材“去库存化”的过程已经阶段性临近尾声，无论是钢厂库存还是市场库存经过不断降价消化之后都已经从前期的高位回落。尤其是市场库存几乎已经到了“降无可降”的程度，不少市场上主流钢材品种的主流配货规格已经出现了“紧缺”的情况，若库存量继续下降会影响到下游用户的正常配货。钢贸商的订货量已经不能在“无限制”的下降，后期其向钢厂的订货量即使不能增加也难有继续缩减的空间。钢厂方面在经历了上半年的销售政策“创新”之后，目前库存量也已经降低，销售压力也有所缓解。另外钢厂在看到了钢价“无底线”销售的政策弊端后，已经开始着手收回或者调整类似的销售策略。因此我们可以认为下半年钢材市场价格虽然有继续下跌的可能，但是会由“无底线”销售转为“有底线”销售，钢价混乱下跌的情况将会明显减少。

第四，上半年原燃料价格的大幅下降让弱市之下的钢价更加缺乏支撑;下半年原燃料价格跌势渐缓会对钢价止跌趋稳构成一定的支撑。焦炭和铁矿石价格上半年的持续下跌成为影响钢材市场走势的双刃剑，尤其是进口矿价格的持续下降更是影响深远。一方面生产成本的下降有利于钢厂减少亏损或者增加盈利，这也是上半年部分钢厂由亏损转为盈利的**重要因素;另一方面却也助长了钢材市场价格的跌势。对于钢铁企业而言，生产成本的价格跌速快于钢价跌速的情况使其在钢材销售价格下降的时候也拥有盈利空间，这既刺激了钢厂增加钢材产量的积极性;也相应使之缺乏上调钢材销售价格的动力。对于钢材市场而言原燃料价格的持续下降则加重了市场看空后市的氛围，使得钢价失去了一个有利的心理支撑因素。下半年我们认为原燃料价格持续下跌的现象也会出现一定的改变，跌势虽然仍难以避免，但是与上半年相比价格下跌的幅度将会明显缩减。我们认为上半年持续下跌的原燃料价格在下半年也将进入震荡期，价格可能短时间继续向下探底，也可跌后反弹，却难以再现长时间的单边下跌行情;价格重心可能会稍有上涨，也可能会稍有下移，但是涨跌幅度会明显小于上半年。实际上进入7月份以来铁矿石价格已经由原来的单边下跌行情转入了窄幅震荡的行情，并没有延续直接向下的行情;焦炭价格也出现了趋稳的态势。原燃料价格止跌趋稳或者窄幅震荡的行情将会对钢材价格形成一定的支撑，使之缺乏持续向下的重要参照物。

第五，钢材市场炒作资金和炒作氛围的缺失，也将使下半年钢价难以出现大幅涨跌的行情。在宏观经济运行趋稳的情况下，资金面难有明显的放松;而融资机构也几乎视钢铁行业为弃儿，所以目前钢铁行业资金面趋紧、流动资金不足的现状下半年也较难出现明显的改变;缺乏炒作行情的资金则会让下半年钢市难起波澜。另外长时间的钢价下跌已经重创了市场信心，而产能过剩、产量偏高、供过于求等钢铁行业目前面临的深层次问题目前仍处于无解的状态更加重了市场对未来钢市走势的悲观心态;实际上上半年钢材市场“低库存”、“低价格”不合理现象同时出现就是这一悲观心态的真实反应，而这一严重不利于钢价走势的心态在下半年会继续发挥作用。目前钢市各方普遍认为下半年钢价即使会有所上涨，也都是短时间的阶段性行情，而且上涨的空间也不会很多;“低价位”才是未来相当长时间内钢市“雷打不动”的主流行情，因此也产生不了炒作行情的意识，整个钢材市场已经失去了炒作氛围。钢材的卖方多秉持微利即售的心理，买方则会采取“即用即采”，长期维持低位库存的采购策略。炒作资金缺失，又失去了炒作的氛围的钢材销售市场上，其价格就已经失去了大涨或者大跌的基础，整个钢材市场下半年将也不得不维持窄幅震荡的行情。

**后，下半年钢材下游需求方面虽是利好利空因素相互掺杂，但“微刺激”政策将一定程度上利好于钢市，尤其是利好于占据钢材需求半壁江山的建材市场。对于钢材市场而言基建、房地产、机械、造船、汽车、家电等几大下游用钢行业的发展情况很是关键。实际今年上半年钢材市场走势低迷，尤其是建筑用材如螺纹钢、型钢等钢材品种价格跌势更为明显，相对而言板材如冷热卷板等钢材产品价格跌势相对较缓的很重要因素之一就是基建、房地产等市场需求转弱，造船或者机械等板材需求却出现复苏导致。我们从下面上海市场主要钢材品种价格走势图中可以看到去年下半年以来价格走势基本接近相同的5.5mm普热卷价格和25mm三级螺纹钢价格今年以来走势出现了分化，热卷板价格几乎维持了相对平稳的态势，而螺纹钢价格则出现了持续下降，这说明螺纹钢的市场需求量已经明显弱于热卷。目前来看下半年各主要下游用钢行业相比上半年变化并不明显，但基建用钢需求情况却有望好于上半年，这主要是由于上半年出台的各种利好于钢铁市场需求的政策，如支持保障房、支持铁路建设的政策等，要到下半年以后才会真正进入施工期，才到大量需要钢材的时候。

我们对几大主要的用钢行业的下半年的发展级用钢情况基本预判如下。房地产市场将保持低迷态势，新开工率的降低会影响钢材的需求量，但是各类基建项目的开工会在一定程度上弥补这一需求缺失，这将利好于下半年的建筑钢材市场。机械和造船行业的用钢需求量应该能保持稳中攀升的态势，主要是随着上半年国际经济的复苏，机械和造船行业上半年的订单量也有所增加。造船机械行业的订单从合同签订到成品交付会经过比较长的时间，这意味着上半年签订的合同可能要下半年以后才进入实际生产周期，尤其是造船行业这一现象更为明显;所以这两个行业上半年订单量的增加会利好于下半年的热轧板卷的市场需求。下半年汽车和家电行业的用钢需求量则不太乐观，一方面是各地购买汽车和家电的优惠政策取消后需求增长缓慢，家电的更新换代多数已经完成，而汽车不少城市开始限制;另一方面则是房地产市场的低迷，使得与新购房屋配套购买的家电、汽车失去了市场。家电和汽车对冷轧系板材的需求量比较多，所以上述因素会一定程度影响冷轧、涂镀等钢材下半年的需求。

我们对可能影响下半年钢材市场走势的几大因素应该已经有了较为清晰的理解，所有影响因素基本可以总结概括如下。在“微刺激”政策已经频繁出台，宏观经济大势趋稳，下游行业发展喜忧参半的宏观背景和钢铁行业自身产量偏高、产业集中度偏低、同质化竞争严重等问题相当长时间内都不能解决的情况下，下半年钢铁行业无论是产量还是需求量都不太可能有明显变化发生，所以钢价应该会在目前处于相对低位的基础上震荡为主。从目前的钢材市场情况而论，钢价持续下跌并接近历史低位的之后市场已经产生了期望反弹的情绪;钢材市场“降无可降”的低位库存也会对未来价格走势构成一定的支撑，下半年钢价继续下跌的空间明显已经不大。从原燃料成本的角度来看，焦炭和矿石的价格跌势都已经明显减缓，尤其铁矿石价格经过前期大幅下跌之后目前已经进入了震荡期，一段时间内继续向下的空间缩小，这也将对下半年的钢价产生一定的支撑作用。当然市场心态因悲观而导致的谨慎和流动性资金匮乏的情况这两大因素，使得钢市缺乏可以炒作因素也抑制了钢价的向上空间，这也是影响目前钢材市场走势不可或缺的因素之一。总体而言，我们对下半年的钢市走势主基调的判断为：大势趋稳;价格小幅震荡，上涨空间略大于下跌空间的判断;以建筑用钢需求为主的长材和与以加工制造业需求为主的板材之间的价差可能会缩小，长材价格上涨的空间也稍大于板材。至于钢铁企业，由于原燃料价格下跌带来的盈利空间下半年应该还会有扩大的可能，不过在钢材市场竞争日趋激烈的情况下很难出现明显改观。