本周长方照明发布公告，宣布公司拟以12.31元/股定增3645.82万股(锁定期36个月)+现金，共计5.28亿元收购康铭盛60%股权。同时，拟以12.31元/股定增643万股募集配套资金。

长方照明专注于照明用白光LED的封装，并在此基础上向下游照明应用领域延伸，主要从事LED照明光源器件和LED照明产品的研发、设计、生产和销售。公司封装产品包括直插式、贴片式LED照明光源器件;照明应用产品包括LED球泡灯、灯管、射灯等。

LED行业渐入佳境

2013年以来，随着技术进步、成本降低和政策扶持逐步到位，LED行业终于逐步进入爆发期。

长方照明在2013年年报中指出，“2013年LED市场持续放量，LED照明的高性价比已经被市场接受，市场需求量逐步放量。同时，各国政府纷纷出台相关政策，逐步淘汰白炽灯，促进了LED照明在室内照明中的应用，LED照明市场快速发展。……LED照明产品已成为下一代新光源的发展方向，随着科技的发展及国家政策和资金的支持，我国LED产业正以前所未有的速度飞速增长。”

国泰君安的一份报告也预计，未来5年内，LED照明产值复合增长率可望超过30%。在国家政策推动下，中国市场增长更快，2012年中国LED照明市场规模约25亿美元，同比增长200%;未来5年复合增长率望接近50%。

多方布局产品竞争力不断提高

长方照明起初是以生产照明光源器件为主，属于LED产业链的中上游。2012年开始，长方照明在原有“长方”品牌的基础上，增加“同宇”和“东汉”两大品牌，根据不同的细分市场定位和购买诉求，进行不同的品牌宣导，全面实施“长方照明”、“同宇照明”和“东汉照明”三大品牌同步推进的多品牌战略，在提高产品**度的基础上，逐渐提升产品的美誉度，使长方照明成为LED照明行业的领军企业。

同时，长方照明还使用超募资金投资建设SMD支架生产中心和IC驱动电源项目，通过向上游产业延伸，完善公司产业链，提高LED贴片光源产品和成品灯具的市场竞争力，巩固成本优势。

2013年，为了巩固和拓展市场，长方照明继续进行渠道铺设，加大渠道铺设投入和力度，销售费用同比增加，进行品牌整合，计提了较大数额的存货跌价准备，且公司采取主动降价等策略，尽管短时间内导致产品毛利下降，但是产品的市场竞争力和占有率都得到了快速提升。

2013年5月，长方照明推出了股权激励计划，公司计划向激励对象授予股票350万份，激励对象为公司高管、中层管理人员以及核心业务(技术)人员，合计113人。市场普遍认为，长方照明股权激励所设置的考核条件相对严苛——在计划有效期内，以2012年的净利润和营业收入为基数，公司2013-2015年净利润较2012年增长分别不低于46%、65%、85%;公司2013-2015年营业收入较2012年增长不低于15%、30%、50%。

苛刻的考核条件显示出公司对未来增长的充分信心。其后的实施情况是，2013年9月，公司首次授予限制性股票共268万股，授予价格4.65元/股;2013年12月回购注销18万股限制性股票;2014年3月，公司回购注销94.6万股限制性股票;2014年6月，授予预留限制性股票20.3万股，授予价格6.15元/股。

此次并购方案出台之前，国泰君安的一份研究报告就认为，长方照明拥有显著的成本与规模优势。**，封装器件元器件完全自给，灯具核心元器件实现自给，13年成本有望降低4%-7%，对应毛利率提升约2.9%-5.4%。其次，封装产量快速提升，已接近全球**亿光的规模，产能利用率保持在95%左右;规模效应将优化费用率、增强新品弹性。国泰君安认为，成本与规模优势将加速集中度提升，长方照明的盈利能力有望增强。

并购康铭盛掌握终端市场

纵向产业链的一体化是未来LED行业发展的必然趋势，2013年，长方照明也确立了纵向产业链一体化的发展战略，意图通过垂直一体化整合，形成协同效应，实现规模收益，迅速切入终端市场，提升利润空间。具体的做法是，不断向上下游延伸，向上游延伸以期降低成本，保证利润空间，向下游延伸以期扩宽产品线，掌握终端市场。

此次长方照明计划并购的康铭盛，主营LED移动照明应用产品，产品广泛应用于各种户外休闲、消防、石油石化、燃气检修、工矿企业等场所，远销40个国家和地区。截至2014年3月31日，资产总计3.52亿元，净资产为9984.76万元，全部股权估值88187.62万元。另外，交易方承诺康铭盛2014~2016年的扣非净利润分别不低于8000万元、1.05亿元和1.28亿元。

康铭盛在LED移动照明应用领域深耕多年，其生产的LED手电筒、LED应急灯、LED马灯、LED头灯等产品设计新颖、功能齐全、充分贴近消费者需求，在市场上有良好的销量和口碑。康铭盛的资产、销售规模均处于快速发展阶段，具有完善营销网络，较强的研发能力和市场开拓能力，并具有一定的品牌影响力，符合长方照明的行业整合需求。

同时，长方照明原本就是康铭盛光源主要的供应商之一。本次交易完成后，可以加强长方照明与康铭盛生产过程各环节的配合，有利于协作化生产;同时可以减少产品流转的中间环节，节约交易成本。

宏源证券在分析后指出，长方照明与康铭盛分别是各自领域的领军企业，而且早有合作，相互比较熟悉，利于磨合。二者合并将有珠联璧合之效：1.借助长方照明的研发力量，康铭盛可以更快的响应市场需求，推出应时的新产品;2.借助康铭盛完善的营销网络资源，一方面可以激活公司的室内照明业务，另一方面实现规模效应的共振，提升公司的盈利水平。  【关注微信公众号“九正灯具网”；关注有礼，扫码送百万商机！】九正灯具网QQ群：106481030