受短期需求旺盛，行业库存较低影响，近期钛白粉价格出现上涨，预计短期内价格上涨有望持续。未来国内需求仍将保持稳定增长，而钛白粉出口则有望实现快速增长，进一步带动国内钛白粉需求。随着行业新建项目的放缓与环保压力的加大，未来有效新增产能较少，行业供需格局有望好转，推动行业进入复苏阶段。

点评:

行业出现回暖信号，短期上涨有望持续。4月中旬以来，在行业**的带动下，国内钛白粉价格迎来两次集体提价，价格上涨600元/吨。相较提价前约1.2万元/吨的成交价，上涨幅度约5%。此次价格上涨有两方面的背景，一是2013年以来钛白粉价格持续下滑，一季度甚至跌至1.2万元/吨以下，接近**企业的成本线，行业本身有涨价的需求。另一方面4月为钛白粉需求旺季，加上一季度以来钛白粉出口形势较好，行业短期需求较好。**企业的库存也出现了快速下降，如四川龙蟒库存从1季度高点的5万吨下降至提价前的不到2万吨。

目前钛白粉**企业的库存在一个月以内，低于行业正常水平，供给仍然较为紧张，在短期需求旺盛的情况下，预计钛白粉价格反弹有望持续，短期内仍有涨价的动力。

国内需求仍在稳步增长。2013年我国钛白粉产量为215.5万吨，同比增长14.26%，表观需求量194.6万吨万吨，同比增长16.89%，增速较2012年均明显回升。从钛白粉下游来看，主要集中在涂料、塑料和造纸行业，与房地产、汽车领域的需求关联较大。由于主要应用于房屋竣工和装修阶段，因此钛白粉的需求通常较房地产开工滞后一年。从房地产新开工面积增速来看，2013年房地产新开工面积同比增长13.5%，增速从2012年下半年以来处于回升态势。因此预计今年钛白粉的国内需求有望保持较快增长。

出口快速增长，进一步拉动需求。近年来出口成为拉动钛白粉需求的重要因素。随着国内钛白粉价格持续下跌，国内外钛白粉价差不断拉大，推动了国内钛白粉对国外产品的替代。以钛白粉的进出口价格来估算国内外价格，目前国内外价差约653美元/吨，相当于2009-2011年景气周期的**高水平。

在巨大的价差以及海外需求回暖等因素推动下，我国钛白粉出口自2013年11月份开始正增长。今年一季度我国钛白粉出口同比增长53.18%，累计净出口达到7.67万吨。未来国内外钛白粉价差仍处于高位，而欧美经济回暖将继续推动海外需求的增长，加上人民币的持续贬值，今年钛白粉出口有望实现快速增长，进一步拉动国内钛白粉产量。

供需形势好转，行业有望继续复苏。2011-2013年大量产能的投放导致了行业产能过剩，目前我国钛白粉产能约为290万吨，产能过剩较为严重。未来行业产能增长的速度将明显放缓，一方面受行业持续低迷的影响，目前规划中的新建项目多已暂停或取消，仅金浦钛业等少数项目有望投产。另一方面近年来行业环保压力持续提升，部分中小企业开始陆续退出。行业企业数量已从近70家减少到50家左右。后期环保部、工信部主导的《钛白粉工业污染防治技术政策》和《钛白粉行业准入条件》有望出台，行业准入门槛将大幅提升。预计未来一两年内行业的实际新增产能较少，行业供需形势有望好转。

假设2014、2015年国内钛白粉需求与进口增速分别为14%和5%，出口增速分别为30%和10%。今明两年我国钛白粉产量有望达到253万吨和266万吨，开工率接近80%，较过去两年明显提升。未来行业供需形势有望好转，推动行业继续复苏。

建议关注钛白粉行业上市公司。目前钛白粉行业的上市公司有佰利联、金浦钛业、中核钛白、安纳达。四家公司的产能分别为20万吨、10万吨、15万吨和6万吨，每1亿元市值对应产能分别为0.62、0.36、0.50和0.45万吨。建议重点关注弹性较大的企业。

风险提示：新增产能投放超出预期、房地产投资大幅下滑。