IPO再开闸后，家居企业一拥而上，已在上演着行业集体上市狂潮，目前已预披露招股书的家居企业达十余家，纷纷向资本市场张开“大口”。

从事中高档木制家具产品的生产与销售业务的亚振家具股份有限公司(下称“亚振家具”)在预披露招股书中计划公开发行5474.95万股，募集资金6.02亿元，其中4.16亿元用于营销网络扩建项目，9835万元用于沙发及家具等扩产项目，剩余资金用于家具生产线技改及信息化系统建设两个项目。

募资可再造“亚振”

在已经预披露招股书的家居类上市中，相比曲美家具募资10.87亿元，亚振家具的募资规模并不是**大，但是与公司的资产状况相比，亚振家居的募资计划可谓巨额，甚至可以再造一个“亚振”。

据亚振家具合并资产负债表显示，截至2013年年末，公司的流动资产为30715.04万元，非流动负债为18638.06万元，资产总计为49353.11万元;流动负债为15408.94万元，非流动负债为1598.46万元，负债合计17007.40万元;归属母公司股东所有者权益为3.18亿元。

亚振家具合并利润报表中显示，2013年实现的营业收入为5.41亿元，同比增长约31%，实现净利润超过8000万元，同比增长约48%。

截至2013年12月31日，亚振家具形成覆盖全国的166家门店，其中包括29家直营店和137家经销店，初步建立了覆盖全国经济发达城市的营销网络。

但是以往快速扩张营业收入和较高的净利润在亚振家具募资项目的规模面前黯然失色。

亚振家具拟公开发行5474.95万股，预计募集资金6.02亿元，其中用于营销网络扩建项目的资金就达4.16亿元，将新开50家直营店和建立独立电子商务平台，规模相当于现有公司总资产的85%。另外，公司沙发及家具等扩产项目，达产后每年将新增产能4万余件。

总募资规模相当于现有总资产的122%，等同于用募集资金再造一个新“亚振”。

然而，亚振家具此次营销网络建设和扩充产能的大手笔募投项目并不被业内人士看好，不少分析人士指出，近两年来，伴随着国家对房地产(行情 专区)市场的调控，家居行业市场持续恶化，竞争已经处于白热化状态，亚振家具的大手笔扩张计划逆势而为，将面临整个行业市场和自身多重风险考验。

急速扩张为哪般

在房地产市场下滑，家居行业整体不振的情况下，多家家居公司扎堆上市，被投资者看作是家居企业圈钱的表现。

查阅亚振家具招股书，可见一斑。

亚振家具的前身是江苏亚振，成立于2000年8月15日，注册资本为500万元人民币。2004年11月，江苏亚振**次增资，将注册资本增加至600万美元;2007年4月，江苏亚振第二次增资，将注册资本增加至630万美元;2008年，江苏亚振第三次增资，将注册资本增加至1650万美元;2010年，江苏亚振减资，注册资本由1650万美元减少至1137.95万美元。

进入上市培育期，亚振家具增资扩股速度明显加快。2012年，江苏亚振第二次股权转让，变更为内资企业。2012年，江苏亚振第四次增资，将其注册资本由8575.24万元增加至9528.04万元。

2012年8月，江苏亚振整体变更为股份公司，股本合计为1.56亿股，每股人民币1 元，并更名为亚振家具。

2012年12月，股份公司亚振家具**次增资，总股本由1.56亿股增加至16421.05万股。新增股份821.05万股由新股东丹投资认购，价格为3.35元/股。

分析人士指出，亚振家具增资扩股和上市培育几乎是同步完成，尤其在报告期的2012年内，一年时间公司的总股本就实现翻倍，扩股可谓神速，然而其急速扩股上市的背后也暴露出急于上市圈钱的动机。

有媒体指出，亚振家具招股书显示，其2012年的净利润增长率为1.21%，2013年净利润增长率为47.88%，差距之大或许暴露了公司为冲击上市而进行包装的嫌疑。

家庭控股隐患多

亚振家具另一个被投资者广泛担忧的问题是，公司明显不合理的股权结构，还不完全等同于家族控股，亚振家具可谓是家庭**控股。

在本次发行前，亚振家具的总股本为16421.05万股，仅有四个法人股东，占股比例分别为，亚振投资持股85.5%、上海恩源持股4.75%、上海浦振持股4.75%、丹投资持股5%。

公司董事长高伟和其妻子户美云以及女儿高银楠通过完全控股亚振投资持有亚振家具85.5%的股份，为亚振家具实际控制人。

上海恩源和上海浦振也几乎完全是为完善亚振家具的股权结构而设立，在2012年6月15日同日成立。

高伟、高银楠合计持有上海恩源24.10%的股份，合计持有上海浦振31.41%的股份，均为**和第二大股东。上述两家发起人股东的其他股东均为亚振家具或子公司的员工，几乎可以说这两家公司就是为亚振家具员工持股设立。

高伟、户美云和高银楠家庭间接控制的亚振家具的股份占比超过90%。**的外部股东丹投资仅持有亚振家具5%股份。

亚振家具在招股书中称，实际控制人有可能利用其对公司的**控股地位，通过行使表决权对公司经营决策、投资方向、人事安排等进行不当控制，从而损害公司及其他股东利益。

而这种股权高度集中的“家庭式”股权结构，有悖于上市公司须为股份制公司的要求，不太符合现代公司治理结构，在公司经营中存在较大的隐患，可能成为亚振家具上市的主要绊脚石。

库存高企业绩增压

亚振家具为了培育上市，在报告期进行了快速扩张，包括产能的投入和营销网络的扩展。这种急于要业绩的策略，使得公司2012年营收同比增长14.44%，2013年增长31.79%，公司的销售网络也在不断延伸。

2011年、2012年和2013年末，公司销售门店分别为158家、160家和166家，其中直营店分别为24家、28家和29家，门店的扩张速度明显。

但是销售市场的拓展并没能完全消化公司的新增产能，报告期内公司的存货连年高企，存货净额分别为1.16亿元、1.54亿元及1.52亿元，分别占当年公司流动资产的58.8%、58.1%和49.5%，占公司当年总资产的比例分别为35.26%、35.07%和30.82%，存货净额维持在较高水平。

值得注意的是，在市场个性化需求日益占主导的家居行业，亚振家具的存货多是库存商品，近3个会计年度占比均在5成左右。2012年末，亚振家具库存商品较上年末增加2966.96万元，增幅达57.18%;2013年末库存商品较上年末再度增加501.66万元，金额达到7209.51万元。

面对高企的库存，亚振家具此次再度募集资金拟投9835万元用于扩产能，项目达成后每年新增产能4万余件。项目投产后，新增产能如何消化，去库存化将成为亚振家具经营的压力。【关注微信公众号“九正家具网”;关注有礼，扫码送百万商机】