利润增长持续向好,估值创历史新低

家电行业一季报业绩向好,白电和厨电盈利能力持续提升,黑电处于转型痛苦期。消费升级仍持续,产品结构不断改善。但是受房地产成交量快速萎缩的因素影响,家电行业一季度估值切换中断,预测PE估值创历史新低。

家电行业三大“风口”:国企改革、智能家居、地产拉动我们认为,目前驱动家电行业估值的三大预期因子是①国企改革带来的管理和资源改善;②智能家居新商业模式带来的新成长空间;③地产数据好转带来的需求提振。其中国企改革影响面较小,智能家居新商业模式建立尚需时日,短期**关键的因子是代表需求端的地产数据。

等风吹:地产数据仍是未来家电估值修复的关键

3月在超市场预期的业绩驱动下,白电出现了一个小幅反弹,但估值水平并未修复,反映市场对家电行业的预期并未发生实质好转。家电行业已经处于价值洼地,投资价值较高,但是行业走出估值修复行情仍需要先看到地产数据企稳反转。

维持家电行业“增持”评级,推荐反转预期加强的二线品种

我们继续看好家电行业未来的盈利能力提升,因受益于生产效率不断提升、消费升级和原材料价格下降。我们认为家电行业已经处于价值洼地,是良好的配臵选择,未来两个月家电板块或将有超越大盘的表现。我们建议投资者重点跟踪前期股价调整较多的二线标的,它们在后续的经营和业务调整有望明显改变一季度的增长颓势。推荐:费用率有望回调的海信科龙;不断开拓新市场的老板电器;全面实施智能化战略的美的集团;积极开拓电商和展开线下渠道合作的哈尔斯;预计在二季度完成向惠而浦定向增发并开启新发展时期的合肥三洋;中央空调业务快速发展和多元化业务战略性推进的格力电器;渠道效率持续改善的美菱电器;在智能家居、大件物流方面有显著优势的青岛海尔;积极布局家庭互联网入口的海信电器。

风险:若地产成交量加速下滑,家电估值可能会受进一步打击。

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