家装行业**,资金与品牌优势助力公司加速扩张。公司专注于提供“有机整体住宅装饰”解决方案,涵盖住宅装饰设计、施工、主材代理、自营木作产品全产业链,并针对各层次客户设立“睿筑”、“东易日盛A6”、“速美”三大品牌,迄今已为超过10万个家庭提供高品质整体家装服务。我们判断公司上市后品牌力更为凸显,并凭借资金优势加速区域扩张步伐,快速提升市占率。

城镇化与消费升级将持续拓宽家装市场空间,2015年达1.43万亿元。

新型城镇化与消费升级两大核心驱动力未变,家装行业产值将稳步增长。根据宏源证券建筑小组测算:2010-2015年行业产值CAGR为8.54%,2015年家装行业总产值将达1.43万亿元:其中家装增量产值(含新建住宅装修和二手房交易装修)1.14万亿,存量(存量住宅翻修)产值0.29万亿。公司2012年营收仅13.76亿,潜在空间广阔。

设计、管理与规模实力巩固公司长期竞争优势。九正建材网据悉，截止13年6月,公司拥有730余人设计团队,产品和服务辐射106个城市,业务管理体系与ERP系统完善,公司同时开展装饰产品、风格体系、基础工艺的研发;设计与管理造就的长期历史业绩将有助于公司巩固其竞争优势,并在公司布局区域加速获取渠道与客户,保持先发优势。

区域拓展和产能利用率及周转率提高为增长提供引擎。多层次战略将驱动公司未来持续成长:(1)O2O模式实现资源整合,加快核心产能周转;(2)品牌分层推进渠道扩张,自营主导扩大管理半径;(3)同时发力B2B,大力发展楼盘整体精装修业务。(4)价值链上移,提高客单价。上述战略将带来公司产能利用率的提高及平均施工周期的下降,地产精装修业务也有助于公司持续提高项目单体金额。

盈利预测与估值。预测公司2013/14/15年EPS分别为0.83/1.11/1.46元,3年净利润CAGR达35.38%。考虑到公司在家装的**地位,现金流溢价及未来成长性。我们认为给予14年25倍PE较为合理,对应27.75元目标价,首次覆盖给予公司“买入”评级。