投资要点:
●业绩继续保持快速增长,盈利能力稳步提升,维持增持。公司前三季度营收11.4亿,同增46.4%,归属公司净利 1.48亿,同增36.8%,EPS为0.34元,略超市场预期。公司盈利能力稳步提升,Q3毛利率提升至37.6%(VS12年Q3 35.66%),主要受益公司定制衣柜技术升级改造项目完成后的产能有效释放。我们看好公司大家居战略发展前景,公司产品品类将不断拓展,不仅带来客单量同步提升,同时扩宽了公司潜在市场和成长空间,提升公司估值水平。我们上调公司2013/2014年EPS至0.53/0.72元(之前预测为0.5 /0.65元),基于未来两年业绩复合增速35%,我们上调目标价至25元,对应2013年业绩34XPE,维持增持。
●大家居发展战略将使公司由定制衣柜向定制家迈进,成长空间大幅拓宽。公司大家居发展战略将使公司产品系列从定制衣柜向客厅、饭厅、厨卫等定制家居延伸,产品系列逐渐丰富,不仅拓宽了潜在市场和成长空间,同时公司客单量将进入明显的提升阶段,由目前定制衣柜1-2万/单的支出逐步递增至4-5万的全屋定制家居支出。未来客单量提升带来的业绩增长将超过目前公司新开店的外延式扩张,成为公司业绩增长重要驱动力。
●橱柜事业部在14年下半年之后将成为公司重要看点。公司为配合大家居的战略发展,成立了橱柜事业部进军橱柜行业。我们认为公司凭借其在定制衣柜行业的品牌影响力、优秀的经销商及营销宣传,辅以专业的橱柜运营团队支持,我们看好公司在橱柜行业的光明前景,未来橱柜业务有望取得快速增长,将是公司14年下半年的重要看点。
风险提示。注意房地产销量及新开工下滑等行业景气度下行风险。