报告摘要

8月玻璃期货先扬后抑。8月中上旬,伴随现货旺季提价和国内经济稳步回升,玻璃期货主力1401合约由1350元/吨低点缓慢上行,但未能有效突破1450元/吨的关键阻力位。8月**后一周,市场情绪迅速转空,玻璃连续大幅跳水至1370元/吨。月末工业品下挫多源自外围恐慌情绪,对玻璃等纯内盘品种打压难以持续。且现货旺季行情仍在延续,玻璃短期走势或有反复。但从中长线来看,随着年内新增产能持续扩张,行业长期基本面恶化趋势日渐明朗,1401合约长期看空,目标价位至1300元/吨左右。而9月正值北方现货旺季的尾声,是长期空单**好的入场时点。

尽管8、9月为现货传统旺季,现货价格震荡走高。但需要警惕的是,1401对应的年内淡季行情,我们更关注的是四季度现货价格走势如何。对比年内需求及产能增速,我们对行业基本面恶化的趋势判断愈加肯定。

长期基本面恶化源自年内新增生产线的超预期扩张。就8月末的数据来看,年内新增生产线累计21条,创近7年以来同期**高点。对比另一个高点2010年,当年除了4万亿因素外,房地产需求增速均在20%以上。今年7、8月份以来,房地产需求虽大幅好转,但仍无力消化如此巨量的新增产能。

以下游深加工产量**为终端需求的替代指标。截止至7月份,平板玻璃产能增速和深加工需求增速愈渐收敛,预计8月数据将以来行业供需拐点库存数据同样印证这一判断。新增产能扩张压力下,行业旺季去库存化速度面临阻滞,库存总量维持在今年高位,同比较去年基本持平。旺季需求支撑下,产能压力对价格的压制作用并不明显;而一旦行业进入淡季,产能压力将对淡季价格造成极大冲击。行业长期基本面恶化趋势明朗。

更令人担忧的一点,在于地区差异持续分化。我们知道,由于厂库交割的特殊制度,玻璃期价临近交割一定会向**低现货价格收敛。旺季需求下,华北和华中两个新增产能集中区价格已然出现疲态,主力1401合约临近交割必然向这两个区域收敛。